\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 241 Goertek Inc(002241) )
業績総括:2021年、会社の営業収入は約782.2億元で、前年同期比35.5%増加した。帰母純利益は42.7億元で、前年同期比約50%増加した。
年間の業績は明るく、スマートハードウェア業務は急速な成長を実現した。2021年:1)収益端:会社の知能ハードウェア業務の高成長は全体の営業収入を前年同期比大幅に向上させた。分業事務によると、同社のスマート音響機械全体の業務は303億元の売上高を実現し、前年同期比13.6%増加した。インテリジェントハードウェア業務の収入は328億元で、前年同期比85.9%増加し、主にVR仮想現実製品とゲーム機ホストの出荷量の急速な増加から利益を得た。精密ゼロコンポーネント業務の収入は138.4億元で、前年同期比13.4%増加した。2）利益先：会社の帰母純利益は前年同期より50%増加した；会社の粗利率は14.1%で、前年同期より1.9 pp下がった。純金利は5.5%で、前年同期比0.6 pp上昇した。3)費用の面から見ると、会社の三費率はいずれも一定の縮小が現れた。このうち、販売費用率は0.6%で、前年同期比0.25 pp減少した。管理費用率は2.5%で、前年同期比0.3 pp減少した。研究開発費用率は5.3%で、前年同期比0.6 pp減少した。同社は2022 Q 1の業績ガイドラインを提供し、第1四半期の純利益は約8.7-9.7億元で、前年同期より小幅に下落する見通しだ。非純利益は約2.4-3.0億元増加し、前年同期比約40%-50%増加した。
ゲームホストとVR全体の代行は会社のために重要な業績の増加に貢献した。1)ゲーム本体代行:会社代行のPS 5は2021年から徐々に出荷を開始する。PSホストの一般的なライフサイクルは6~7年で、そのうち2~4年目が販売ピークであるため、20222024年がPS 5の販売ピークになる。2022年にはPS 5の出荷量が加速し、同時に会社の代行シェアの向上を重ね、ゲームホストの代行業務が会社の短期的な新たな重要な成長動力になると考えています。2)VR全体の代行:会社はQuest 2の独供であり、Quest 2の市場熱は2022年に継続する見込みである。Steamデータによると、2022年1月現在、OculusユーザーはこのプラットフォームVRユーザーの中で67.3%を占めている。このうちQuest 2は1位で、46%と上昇を続けている。また、Picoがバイトで買収された後、販売台数が急増し、22年間の販売目標を大幅に向上させ、Pico、PSVR、Questproの次世代製品も発売される予定であるため、2022年にはVR業務が急速に成長し続け、会社の業績にコア増量に貢献する見込みだ。
収益予測と投資提案。20222024年の会社の帰母純利益はそれぞれ58.8/79.0/97.2億元で、今後3年間の帰母純利益は30%以上の複合成長率を維持すると予想されている。同社が現在VRヘッド顕分野の核心代行メーカーであり、VRヘッド顕が加速放量期を迎えていることを考慮すると、同社の代行ゲーム機のホストは販売台数のピークに入り、同社に対して「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:VR業務の出荷量が予想に及ばない;代行のゲーム機の本体の下流の需要は予想に達していない。貿易摩擦がエスカレートする。
