\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 563 Zhejiang Semir Garment Co.Ltd(002563) )
2021年の業績は予想に合致し、利益の質は最適化された。会社は年報を発表し、2021年の年間会社の収入/業績はそれぞれ1.4%/84.5%増の154.2/14.9億元となった。1)口径の下(KIDILIZ業務などの影響を除いて、以下同じ)に比べて、会社の公告によると、2021年の業績は口径より14.1%増加することができ、収入は口径より10%前後増加すると試算している。2)単Q 4を見ると、2021 Q 4の収入/業績はそれぞれ6.2%/7.8%減少し、54.0/5.4億元に達し、主に疫病の変動、天気の予想に及ばないなどの影響を及ぼしている。3)利益の質は明らかに最適化されている。年間粗利率+2.2 PCTsから42.6%まで、主なブランド力の向上が製品の値上げ倍率の向上、割引を牽引すると同時に最適化され、将来の粗利率は維持される見込みだと判断した。売上/管理費用率はそれぞれ-0.1 PCTs/-1.4 PCTsから21.9%/4.0%に達し、純金利は4.4 PCTsから9.6%に上昇した。
子供服の表現は穏やかで、成人服の調整は回復中です。ブランド別に見ると、1)子供服業務は製品のアップグレードに焦点を当て、デジタル化の転換を推進している。2021年の子供服収入は前年同期比1.4%増の102.7億元に達し、子供服業務は口径比で前年同期比10%増の中段で、年間の店舗数は純110店から5744店増加し、そのうち下半期の開店が多いと試算している。2)成人のレジャー服装業務の持続的な回復の中で、ブランドの位置づけと風格はさらに明確になり、製品の生地の研究開発を強化し、2021年の販売収入は前年同期比1.4%増の50.3億元に達した。店舗は268店から2823店に減少し、チャネル構造がさらに最適化され、端末イメージが改善された。
電子商取引業務は生放送コースを抱擁し、オフラインイメージをアップグレードした。ルート別に見ると:1)オンラインプラットフォームが広がり、新しい小売ルートが急速に発展している。同社の2021年のオンライン収入は64.6億元に達し、前年同期比2020年(口径)は13.1%増加し、粗利率+4.7 PCTsは37.4%に達した。2）オフラインチャネル構造を最適化し、全域の運営を推進する。会社のオフライン直営/加盟/連営収入はそれぞれ14.0/68.2/6.2億元で、口径販売はそれぞれ-3%/+8%/+42%で、粗利率はそれぞれ+8.3/+0.4/+9.7 PCTsから66.5%/40.0%/70.7%で、店数はそれぞれ+100軒/-281軒/+23軒である。大きな店を開き、小さな店を閉めてルート構造を最適化すると同時に、運営を精細化し、消費者が製品改革を深化させ、ソーシャル小売に焦点を当て、サプライチェーンの柔軟性の変革を推進することをめぐって、私たちは未来のブランド力と管理効率の向上が店効の増加に持続的に貢献することが期待されていると判断した。
庫齢構造が健康で、キャッシュフローの回転が良好である。1)庫齢構造の健康。現在、会社のアパレル在庫の回転日数は155日で、アパレル在庫は1億件前後で、そのうち1年以上の在庫金額は80%を超えている。2）キャッシュフローの管理が良好である。2021年の売掛金の回転日数は7日から33日減少した。経営活動キャッシュフローの純額は20.8億元で、同期の帰母純利益の1.4倍である。
年間の業務は安定的に増加する見込みだ。会社は運営の構想を調整して最適化して、流量を主とする全ルートの運営を重視して、同時に製品は絶えず革新して風格を延長して、私達は2022年の年間の子供服/レジャー服の流水が前年同期比でいずれも安定して成長することが期待できて、主業の収入/業績の表現はすべて引き続き回復することが期待されます。
投資アドバイス。会社は業務の発展を調整して、外部環境の影響の下で私達は利益の予測を調整して、会社の20222024年の帰母の純利益は16.22/18.55/20.77億元で、現価は6.65元で、2022年のPEに対応して11倍で、“買います”の格付けを維持します。
リスクのヒント:疫病の影響は予想を超えた。森馬ブランド業務の改革は予想に及ばなかった。ルートの拡張は予想に及ばない。海外事業の拡大は予想に及ばなかった。
