\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 288 Agricultural Bank Of China Limited(601288) )
業績は予想に合致する。2021年の年間売上高は7199億元(+9.4%)、帰母純利益は2412億元(+1.7%)である。このうち第4四半期の単四半期の売上高は1750億元(+9.6%)で、純利益は545億元(+7.7%)だった。2021年ROA 0.86%， ROE11.57%で、前年同期比それぞれ0.03ポイントと0.22ポイント上昇した。これまで銀保監会は2021年の銀行業経営データを公開し、市場は大手銀行の業績に対して予想していた。
純金利差は下半期に安定した。2021年の純利息収入は前年同期比6.0%増加し、そのうち2021年の純金利差は2.12%で、前年同期比8 bps縮小し、前四半期より横ばいとなり、純金利差は下半期に安定した。2021年に会社の貸付収益率は15 bps下がったが、会社が積極的に資産構造を最適化し、高収益資産配置を高めたため、会社の利子資産収益率は全体的に5 bpsしか下がっていない。預金競争が激しく、2021年の預金コストは8 bps上昇したが、広い金融政策の下で同業資金と未払債券のコストが低下し、金利負債全体のコストは3 bpsしか上昇しなかった。
貸付は比較的に良い拡張を実現し、預金の定期化の傾向が明らかで、貯蓄圧力が大きい。2021年に会社の総資産は6.9%増加し、貸付は12.9%増加し、貸付が総資産に占める割合は年初より3.1ポイント上昇して56.6%に達し、同業資産と現金類資産は圧縮され、資産構造が最適化された。2021年の預金の増加は7.5%にすぎず、預金の定期化傾向が明らかで、期末国内の普通預金の割合は52.4%で、年初より2.8ポイント低下し、2022会社の預金端は依然として大きな圧力に直面している。
資産品質は引き続き改善傾向にあり、調達カバー率は300%に向上した。期末不良率は1.43%で、9月末より5 bps下がり、年初より14 bps下がった。期末の関心率は1.48%で、期限超過率は1.08%で、6月末よりそれぞれ10 bpsと3 bps下がり、会社の資産品質は改善傾向を続け、現在の資産品質関連指標は低いレベルにある。資産の品質が改善された後、調達圧力が大幅に低下し、2021年に会社は調達力をやや低下させたが、資産の品質改善の恩恵を受け、期末調達カバー率は300%に達し、9月末より12ポイント上昇し、年初より34ポイント上昇し、大手銀行の中で高いレベルにある。
投資提案:利益予測を維持し、「購入」格付けを維持する。
業績は予想に合致し、会社の資産品質は大幅に改善され、安定した成長環境の下で依然として比較的良い成長を維持する。私たちは利益予測を維持しています。20222024年の純利益は2624億元/2785億元/2959億元と予想され、前年同期比8.8%/6.1%/6.2%増加し、EPS 0を薄くすることに対応した。75元/0.80元/0.85元で、現在の株価の対応動態PEは4.0 x/3.8 x/3.5 x、PBは0.47 x/0.43 x/0.39 xで、会社の推定値が低位であることを考慮して、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:疫病が繰り返され、安定成長政策が予想に及ばず、経済回復が予想を下回った。
