\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 754 Shanghai Jin Jiang International Hotels Co.Ltd(600754) )
事件:会社は2021年の年度報告を発表し、年間売上高は113.39億元/14.56%を実現し、帰母純利益は1億元/-8.7%で、非純利益損失は1.22億元で、前年同期の損失は6.7億元だった。収入側は予想に合致し、利益側は依然として疫病の影響を受けているが、大幅に減損している。2021年に会社の売上高は113.39億元/14.56%を実現し、全体は基本的に予想に合致し、そのうち国内/国外の売上高はそれぞれ88.0/22.9億元で、前年同期比それぞれ12.7%/21.7%増加し、2019年同期の81.9%と55.9%に回復し、国内系は店舗の拡張、経営回復が秩序正しく推進され、国外は2020年の疫病の低基数によってより高い成長弾力性を示した。年間純利益は1億元/-8.7%で、前年同期比で減少したのは主に前年同期に子会社の株式を売却して大額の投資収益を得たことだ。非純利益控除の損失は1億2200万元、前年同期の損失は6.7億元で、疫病の影響で収入が影響し、賃貸料、人力などのコストが剛性であるため、年間非純利益控除は依然として損失しているが、2020年より大幅な減損を実現した。
高速拓店の重ね合わせ構造が最適化され、その後、疫病時代には会社の市占有率がさらに向上することを期待している。疫情はホテル市場の供給を加速させ、単体所有者の加盟意欲が向上し、業界は巨大な統合チャンスを解放した。錦江はチェーンホテルのリーダーとして、拓店を加速させる計画を提出し、業界の集中度を把握して配当を向上させ、市占率のさらなる向上を実現する見込みだ。2021年に新店舗は1763店舗で、年間1500店舗の新開店目標を超過達成し、純開店は1207店舗で、2021年末現在の店舗数は10613店舗に達し、中国第一位を安定している。製品構造を見ると、加盟店の割合は91.3%/+1/3 pctに上昇し、軽資産モデルは秩序正しく推進された。中端店舗の割合は52%/+5 pctに上昇し、ブランド構造は引き続きアップグレードされている。2022年に同社は1500店を新設し、2500店を新たに契約し、2021年の目標とほぼ同じであり、2021年末に開業待ちの店舗を4760店と契約し、後疫病時代の継続的な拓店に強力な支持を提供する。
国内経営は疫病によって繰り返し圧力を受け、外出管理の境界緩和に注目している。海外の低基数では急速な反発が期待されている。国内では、2021年に会社の国内全体のRevPAR(販売可能な部屋当たりの収入)が119.24元/間で、2019年の87.45%に回復し、経済型/中端の回復率はそれぞれ82.46%/78.10%で、中端の割合は全体のRevPARの回復率を向上させ、ブランド構造のアップグレードはRevPARの回復効果に著しい。ホテルは移動関連業界として、全体の経営は依然として疫病の影響を受けており、2022年3月以来、中国ではオミクロンの症例が多く発生し、22 Q 1国内のRevPARは依然として圧迫される見通しだ。しかし、疫病の持続時間の延長と予防・コントロール措置の正確化、常態化に伴い、疫病が住民の外出に与える境界影響は次第に弱まり、将来、中国の防疫措置が適度な境界緩和を迎えると、会社は利益を得ることができる。海外方面では、21 Q 2からヨーロッパの主要国がワクチンの接種に力を入れ、疫病は一定のコントロールを得ており、6月末以来、多くの国が疫病のコントロール措置を解除するまで徐々に緩和され、海外旅行市場はさらに暖かくなり、会社の海外ホテルRevPARも回復し続けている。21 Q 1-Q 4社の海外RevPARはそれぞれ2019年同期の54.1%/49.3%/79.8%/81.6%に回復し、環比改善傾向が著しく、将来の海外低基数でさらなる反発を実現することを期待している。将来の店舗拡張計画と国内外の経営回復プロセスを総合すると、2022年には営業収入136142億元/+20%-25%を実現し、そのうち国内/国外は前年同期比9%-14%/65%-70%増加すると予想されている。
内部最適化統合はコスト削減と効率化を実現し、利益空間の持続的な解放を期待している。2021年、会社はブランド、プラットフォーム、人員などの面から最適化と統合を推進し、コスト削減と効率化を実現した。ブランドの位置づけを整理し、ブランド価値を評価し、ブランドアーキテクチャを簡素化し、「軌道ブランド」と「コースブランド」を区分し、前者は主力ブランドの資源の焦点を実現し、後者は革新ブランドの孵化発展を求め、ブランドマトリクスはさらにアップグレードされ、最適化された。財務共有プラットフォームを持続的に最適化し、中国区のデジタル化の転換を推進し、会員体系を完備させ、2021年末に有効な会員数は1.8億人に達し、会員の直販予約率は絶えず向上している。2021年の会社の従業員数は1910人から33162人、行政人員は1750人から7299人を最適化した。財務人員は376人から326人に最適化され、人員は大規模に簡素化された。多方面の整合の下で、元本を下げて効果が現れて、2021年に会社の粗利率は34.23%/+8.5 pctに昇格して、管理費用率は20.47%/-2.7 pctに下がって、未来会社の“中心の3プラットフォーム”の整合が持続的に推進することに従って、利益の空間は更に開くことが期待されます。
会社の利益予測と投資格付け:会社のホテルのトップの地位は安定しており、店の規模、拓店の速度、加盟の割合、中・ハイエンドの割合はいずれも業界のリードレベルにあり、「一中心三プラットフォーム」の統合を通じてコスト削減と効率化を実現している。疫病は業界の供給を加速させ、会社は店を加速させる計画を提出し、疫病のトップ市の占有率の加速向上を期待している。当社は20222024年にそれぞれ営業収入138.9、167.7、187.9億元、帰母純利益9.4、18.4、24.9億元を実現し、EPSはそれぞれ0.88、1.72、2.33元であると予想しています。現在の株価対応PEはそれぞれ57.3、29.2、21.6倍です。推奨評価を維持します。
リスク提示:疫病の発展は予想を超え、新店の拡張速度は予想に及ばず、加盟管理リスクである。
