\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 111 Air China Limited(601111) )
核心的な観点.
Air China Limited(601111) 開示2021年年報: Air China Limited(601111) 開示2021年報、年間営業収入745.3億元、前年同期比7.2%増加、そのうち第4四半期の営業収入170.7億元、前年同期比18.9%減少;年間帰母純利益は-166.4億元で、損失は前年同期比22.3億元拡大し、そのうち第4四半期の帰母純利益は-63.2億元で、損失は前年同期比20.2億元拡大した。
疫病は頻繁に騒ぎ、量は安定して価格が上昇し、収入は前年同期比7.2%増加した。2021年以内に疫病が頻繁に発生し、会社の核心基地である北京市場は防疫政策がより厳格であるため、会社の年間旅客輸送力の投入は前年同期比2.3%小幅に減少し、旅客の回転量は前年同期比4.7%減少し、客席率は68.63%減少し、前年同期比1.74 pct減少し、そのうち中国線の業務量は前年同期比で上昇し、国際線の業務量は依然として明らかに減少した。業界の経営に圧力があり、各会社は収益管理を強化し、中国線の旅客構造の変化と国際線の高運賃を重ねて、会社の年間旅客キロの収益は前年同期比10%近く上昇し、2019年より4.4%上昇した。また、貨物郵便の高景気が会社の収益を牽引し、全体の収入は前年同期比7.2%増加した。
航油コストが大幅に上昇し、費用がほぼ安定し、業績損失が続いている。2021年の原油価格は全体的に上昇し、会社の年間航油コストは207億元で、前年同期比39.7%上昇し、単位ASK航油コストは43%から0.1358元に上昇した。非油コストの面では、固定コストが比較的高いため、会社の運投は前年同期比で下落し、単位ASKの非油コストは同様に0.4372元で、前年同期比9.7%上昇した。費用の端で、会社の販売、管理、研究開発費用は基本的に安定しており、費用率のレベルの変動は大きくなく、財務費用は為替損益が前年同期比で低下したことで明らかに上昇し、為替の財務費用が小幅に上昇し、変動は著しくない。国泰航空が大幅に減損したため、会社の投資収益は-7.46億ドルで、投資損失は前年同期比51.7億ドル減少し、残りの科目は大きく変化しなかった。疫病の繰り返しの下で中国の需要の変動と国門がほとんど閉鎖された背景の下で国際線の有価無量の局面に制約され、会社の業績の損失が続き、損失の幅が大きくなった。
2022年には不確実性が続き、疫病終了後の周期的弾力性が期待されている。2022年の政策面では動態的なゼロクリア戦略を堅持し、各地の疫病は依然として繰り返しの可能性があり、民間航空の需要回復の不確実性は依然として存在しているが、業界的な供給の引き締めはすでに現れ、持続し、周期的な反転のために先決条件を創造し、ある日政策決定層が利害を考慮した後に戦略を変えると、民間航空の上への弾力性が大きい。歴史的に見ると、会社は中国で収益品質が最も高い航空会社で、周期が逆転すると、業績は史上最高を創造する見込みだ。
リスク提示:マクロ経済は予想を超えて下落し、原油価格は大幅に上昇し、為替レートは激しく変動し、安全事故
投資アドバイス:「購入」格付けを維持します。中国の疫病の繰り返しによる影響がわれわれの予想を超え続けていることを考慮すると、全面的に回復する時点は後回しになる可能性があるため、20222023年の利益予測を21.2億、156.8億から-107.1億、26.0億に引き下げ、2024年の利益予測を導入し、2024年の会社の業績は185.8億になる見通しだ。私たちは引き続き疫病が消えた後の需給の反転を見て、「購入」の格付けを維持しています。
