\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 128 Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) )
イベントの概要
Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) 発表年報:2021年に営業収入76.55億元(+16.31%、YoY)、営業利益27.05億元(+21.21%、YoY)、帰母純利益21.88億元(+21.34%、YoY);2021年末の総資産は246583億元(+18.16%、YoY;+2.12%、QoQ)、預金は182732億元(+15.07%、YoY;+0.79%、QoQ)、ローンは162797億元(+23.59%、YoY;+0.30%、QoQ);2021 A純利子差3.06%(-12 bp,YoY);不良債権率0.81%(-0 bp,QoQ)、調達カバー率531.82%(+10.45 pct,QoQ)、調達貸付比4.33%(+0.10 pct,QoQ)、資本充足率11.95%(+0.07 pct,QoQ);年化ROE 11.62%(+1.28pct，YoY)。現在0.2元/株を派遣し、配当率25.05%を開示する予定である。
分析判断：
売上高は業績を力強く牽引し、今年第1四半期の業績予告は高い成長性を示した。
Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) 2021年の売上高は前年同期比+16.3%上昇し、前の3四半期より3.3 pct上昇し続け、年内の成長率は四半期ごとに上昇した。一方、小微貸付の投入が強い下で、貸付規模は持続的に拡大+金利差が安定的に回復し、利息純収入の伸び率が四半期ごとに上昇し、Q 4単四半期は+24.6%に達した。一方、非利子収入は年間56.6%の前年同期比高成長率を実現し、投資収益の急速な増加が業界の趨勢に合致するほか、中収は美しく、低基数では年間増加幅は61%に達し、前第3四半期の+30%の第4四半期に比べて大きく上昇し、そのうち代理業務手数料収入は同比115.6%増加し、中収の増加を牽引する主な貢献因子であり、会社が富管理システムの建設を強化した効果を反映している。
2020年に比べて減損利益が少なく、同社の2021年の減損利益の計上は前年同期比16.2%増加し、売上高の強力な牽引のおかげで、帰母純利益は21.3%の年間成長率を実現し、Q 1-3より2.3 pct上昇し、2017年以来の年間成長率も最高となった。
同社が発表した2022年1-2月の経営状況と第1四半期の業績予告によると、1-3月の Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) の営業収入は前年同期比+19%(+16.27%、2021 A;+27.94%、2022 M-2)で、帰母純利益は前年同期比+23%(+21.13%、2021 A;+25.64%、2022 M-2)で、全体的に2021年の年間増加率よりさらに上昇し、2月の資産、ローン、預金の増加率と合わせてそれぞれ年初+8.07%/+5.8%/+1.56%だった。信用投入の良好な予想は第1四半期の業績の比較的速い成長率を維持する主な要素である。
小売貸付は力を出し、構造最適化は貸付収益率の上昇に貢献し、金利差は年内に持続的に回復した。
Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) 2021年の純金利差は3.06%で、前年同期より12 BP下がったが、年内の環比は回復し、21 Q 1/21 H 1/21 Q 1-3はそれぞれ2.97%/3.02%/3.03%で、金利差の安定回復は主に資産端構造の最適化牽引に由来し、資産端貸付の割合の向上、貸付中の高金利小売貸付の投入割合の向上を含むと考えている。2021年の Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) 総資産は前年同期比+18.2%増で、預金貸付の伸び率はそれぞれ15.1%、23.6%に達し、年初のストロークで年間の伸び率はほぼ安定しており、資産端貸付の純額は2020年より63.4%上昇した。融資中の手形の縮小量は、同時に公と小売貸付の年間成長率がそれぞれ17.8%/33.3%で、資産獲得能力が際立っており、小売貸付が年間増加量の78%を占めていることは、Q 3より2.3 pctを61%にさらに向上させ、特に第4四半期の公縮小量に対して、貸付の増加量はいずれも小売から献上されている。小売ローンは多く開花し、ローン、経営ローン、クレジットカードはいずれも30%以上の急速な増加を実現し、その中で会社は引き続き「小さなことをして分散する」という政策構想を貫徹し、業務はさらに沈下し、経営ローンの割合は持続的に向上し、年末には総ローンの4割近くを占め、同環比で3 pctと2 pctを向上させ、第4四半期の小売ローンの増加量の87%にも貢献した。普恵金融試験区の運営も異郷業務の開拓をさらに加速させ、2021年の常熟以外の地域ローンは前年同期比+35%となり、より多くの増量貸付需要を牽引し、貸付の投入空間を開くことが期待されている。
高収益資産の投入により、 Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) 2021年の貸付平均収益率は6.24%で、上半期より2 BP回復し、金融投資と同業資産収益率を含めて下半期も小幅に回復し、全体のヘッジ負債コストの上昇となった。預金の定期化傾向の下で、会社の2021年の預金コスト率は2.27%を収録し、上半期より3 BP上昇したが、前年同期より預金定価メカニズムの改革のおかげで、長端金利が下落し、全体的に2020年より6 BP低下した。
われわれは疫病後 Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) マイクロローンが投入した業界の競争圧力が緩和され、客群の優位性と沈下戦略のおかげで、良好な風制御の下で、資産端の価格設定の安定を実現することが期待されている。
資産の品質は妨害があるが不良生成は低く、カバー率が厚くなる安全境界
Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) 年末の不良率0.81%は前月比でQ 3を横ばいにし、年初より15 BPを下げ、不良率レベルは業界の前列にある。このうち、公的貸付の不良率は2020年より45 BPから0.96%に大幅に低下し、個人貸付の不良率は0.77%で、前年同期より1 BP上昇したのは主に住宅ローンの品質がやや変動したが、その不良率は0.23%で絶対的に低い。展望指標によると、注目貸付金は第4四半期にやや回復したが、年初より2重下落を実現し、年末の割合は0.89%にとどまり、期限切れ率は年初と中期よりいずれも6 BPから0.9%の低位に下がった。90+/不良偏差度は年内に上昇し、年末の73.5%は前年同期比6 pct近く上昇したが、認定は依然として厳しい。年間不良発生率は0.36%にとどまり、相応の信用コスト率も0.63%の低位に下がり、いずれも2020年より半分以上削減された。不良圧力が小さい場合、年末の被覆率はさらに532%に上昇し、同環比は46.5 pctと10.5 pct上昇した。
投資アドバイス
全体的に見ると、 Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) 客群の位置づけは明確で、資産の投入能力は強く、特に第4四半期に経営ローンを主とする小売ローンの投入は強く、2021年の資産端に貢献して量価の2リットルを実現し、富管理の発力を重ねて代理類の中で収入の急速な増加を促進し、全体的に業績の加速放出を実現した。同時に優れた風制御実力は資産の品質の一貫した安定を保障し、安全の境界を高める。一季報の業績予想、将来の地域経済の修復、異郷展業の深さの推進、60億元の転換可能債券の発行が許可されたことを考慮して、会社の高成長性を支えます。
年報の業績表現に鑑みて、当社の22-24年の売上高は83/93/-億元の予測は84/95/107億元、22-24年の帰母純利益は24/28/-億元の予測は26/32/37億元で、対応成長率は20.7%/19.9%/18.0%である。22-24年EPS 0.88/1.02/-元の予測は0.96/1.16/1.36元で、2022年3月30日の7.51元/株の終値に対応し、PBはそれぞれ0.91/0.82/0.74倍で、会社の「購入」格付けを維持した。
リスクのヒント
1、全体経済の未来の修復が予想に及ばず、信用コストが大幅に上昇するリスク;
2、会社の重大な経営リスクなど。
