\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 970 Sinoma International Engineering Co.Ltd(600970) )
核心的な観点.
業績は安定して成長し、グループの同業競争を解決し、業務競争力をさらに強化する。21年に南京凱盛98%株式/北京凱盛100%株式/中材鉱山100%株式買収を完了したため、19/20年の財務諸表を遡及調整した。予備試験の口径によると、21年の会社の収入/帰母純利益は362.4/18.1億元、YoY+18.7%/19.0%を実現し、そのうち買収した中材鉱山の業績の伸び率は比較的速く、純利益は4.8億元、YoY+44.8%を実現した。全体の粗/純金利は17.2%/5.6%で、前年同期比0.4/0.6 pct増加し、利益能力はほぼ安定している。期間中の販売/管理/財務/研究開発費用率はそれぞれ1.1/4.8/1.1/3.2%で、それぞれ前年同期比-0.2/+0.0/+1.0/+0.4 pctだった。財務費用率は明らかに上昇し、主な為替損失は1.5億増加した。研究開発費用の増加は主に低炭素セメントとデジタル知能に関する研究開発の投入を増やすことである。工事/装備/運営/環境保護はそれぞれ213.2/46.6/64.3/18.7億元の収入を実現し、YoY+8.4/+34.8/+36.3/+0.8%である。粗金利はそれぞれ13.4/23.0/19.3/22.6%,YoY-0.8/+2.3/+3.3/+5.4 pctであった。地域別に見ると、国内/国外の収入はそれぞれ226.8/132.7億人で、YoY+31.0/2.0%だった。粗金利17.3/16.7%、YoY-0.5/+1.7 pct。工事と国内業務の粗金利の下落は主に抗疫支出の影響を受け、21年の抗疫コストは6.7億元、YoY+34%である。
新規受注は過去最高を更新し、買収目標の超過達成業績承諾を達成した。21年の会社の新規受注は438.6億元、YoY+18.2%で、そのうち工事/装備/運営はそれぞれ326.9/48.1/63.6億元、YoY+17/+16/+24%だった。セメント減量置換および二重炭素政策の下で工事と装備の注文はいずれも明らかに増加した。中小企業のインテリジェント化運営需要の向上により、運営・維持注文が急速に増加し、21年末にセメント鉱山207社に運営・維持サービスを提供した。国内/海外新規受注245.9/192.8億、YoY+41/-2%で、国内受注の貢献は明らかである。2021年に会社が買収合併した南京凱盛/北京凱盛の非純利益はそれぞれ1.7/0.6億ドルで、承諾完成率は118107%だった。中材鉱山傘下の中材西安/南京鉱山と重慶参天/採鉱権資産の非純利益は0.6/3.1/2.3億元で、完成率114350/312%を約束した。買収目標の超過達成業績承諾は、企業が積極的に会社の文化に溶け込み、業務の並列化を迅速に実現することを高度に認めていることを示している。
セメント業界の二重炭素政策には需要があり、海に出る傾向は会社の注文を牽引する見込みだ。二重炭素の背景の下でセメント企業の炭素排出は制約され、生産ラインのアップグレード需要は日増しに向上する。会社は中国のセメント生産能力建設のリーダーとして率先して利益を得た。中国のセメント企業の海外戦略が徐々に推進されるにつれて、会社の海外注文も同時に向上する見込みだ。
株式激励はすでに国資委員会の承認を得て、属地化の多元化経営が堅固に推進されている。会社は21年末に株式インセンティブ計画を発表し、ロック解除条件は20年を基数とし、22-24年の純利益CAGRは15.5%を下回らず、ROEは14.9/15.4/16.2%を下回らず、現在、国資委員会の承認を得て、会社の経営自信を明らかにした。会社は属地化の多元化経営をしっかりと推進し、現在36の海外属地化会社を持っており、本土の労働者の割合は60%を超えている。21年に海外属地の多元化注文40億、YoY+43%、収入30億、YoY+98%に新たに署名した。会社と中建材グループは共にグローバル化を配置し、海に出る協同を実現し、海外のマーケティングシステムが完備し、グループの国際化の先頭に立っている。
収益予測と投資提案
予測会社の20222024年の帰母純利益は21.5/23.9/27.8億元(元予測20222023年の帰母純利益は18.7/21.2億元)で、同業者の上場会社のレベルを参考にして、私たちは会社に11 XPEを与えることを認め、目標価格は10.67元で、「購入」の格付けを維持した。
リスクのヒント
受注転化が予想に及ばず、海外疫病によるプロジェクト建設が予想に及ばず、資産減価リスク、為替損益リスク
