\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 090 Jiangxi Jovo Energy Co.Ltd(605090) )
投資ロジック
会社は水素源の優位性を備えており、2022年末までに収入に貢献することができる。①副産水素：会社は巨正源と合弁会社を設立し、精製後の巨正源プロパン脱水素プロジェクトの副産水素を販売し、一期生産能力は2.5万トン/年で、現在の広東最大の副産水素生産能力である。最速2022年第4四半期に生産を開始し、20222023年の高純水素販売量は0.3、1.5万トンで、収入は0.5、2.4億ドルに貢献すると予想されている。②天然ガスの水素化：2025年までに広東省の高純水素の需給不足は30万トンに達する見込みで、会社の低価格輸入LNG資源は水素化の経済性を備えて、会社の天然ガスの水素化は広東車用水素ガスの有力な保証になる。③電解水素化：現在、広東省は構内の水素化を支持しており、政策の支持のもと、広東省の谷電水素化コストは17元/kg程度まで低く、会社は自身のLNGガススタンドを利用して構内の水素化を配置することができる。④地理位置優越：会社の水素源産地は東莞に位置し、深セン、広州、仏山の3基の燃料電池車の保有量が最も高い都市に隣接して、しかもコストが低い。水素ガスプロジェクトの生産開始後、「生産がいっぱいになる」ことを実現すると予想される。
国際原油価格の高騰を背景に、同社の伝統的な主業の底部は、LNGの販売台数が持続的に増加する見込みであることを明らかにした。会社はLNG/LPGサービス商を輸入するため、2021年に利益周期の底にあり、会社は以下の措置を通じて利益を保証することに成功した:1端末の取引先を開拓して価格の上昇能力を高め、中国の端末の取引先の割合は前年同期比で2倍になって70%に上昇した。2大転口貿易を行い、自分の埠頭と輸送船の優位性によって、価格交換量で大利益を行う。③国家管網と中長期TUA協定を締結し、LNG管路を拡張完成する。LNGの販売台数は安定的に増加する見込みで、20212022/2023年のLNGの販売台数は前年同期比40%/25%/34%増加する見込みで、それぞれ180220/300万トンに達した。
LNG企業の遠豊森泰を買収する予定で、2025年の生産能力は120万トンに達した。現在、森泰の生産能力は合計60万トン/年で、今後4つのプロジェクトの生産開始に伴い、2023年の生産能力は80万トンに達し、2025年の生産能力は引き続き120万トンに拡充され、上場企業のLNG販売量に相当している。また、森泰の原料ガスの源は中国の「陸気」であり、上場企業のLNGは輸入の「海気」から購入し、双方は相補的な属性を持っており、買収が完了した後、上場企業の利益変動を減らすのに有利である。
投資アドバイスと評価
同社は現在、従来の業務の底部を明らかにし、水素エネルギー業務を積極的に配置しており、20212023年の帰母純利益はそれぞれ7.6/10.8/14.6億元で、EPSに対応するのはそれぞれ1.71/2.44/3.30元と予想されている。会社に2022年の20倍PEを与え、目標価格48.80元/株に対応し、「購入」格付けを与えた。
リスクのヒント
株式販売制限解禁リスク、海外LNGの購入価格が高すぎるリスク、買収が予想に及ばないリスク、プロジェクトの生産開始が予想に及ばないリスク、人民元為替レートの変動リスク。
