\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 533 Gold Cup Electric Apparatus Co.Ltd(002533) )
事件:3月31日、会社は2021年の年報を発表し、会社の年間営業収入は128.32億(+64.60%)を実現し、帰母純利益は3.31億(+32.60%)を実現し、粗利率は12.40%だった。
2021年の収入は急速に増加し、利益能力が圧迫された。2021年会社の売上高は前年同期比64.60%増加し、業績は前年同期比約32.60%増加し、そのうちQ 4は営業収入35.16億元を実現し、前年同期比約35%増加し、単四半期の純利益は0.70億元を実現し、前年同期比約25%増加した。会社の収入が急速に増加した主な原因は:1)会社が送電変電工場、新エネルギーと民生工場などのいくつかの下流をめぐって、市場の開拓とシェアの向上を拡大すること;2）二級子会社の統力電工合併報告書；3)銅価格が上昇し、営業収入の増加を駆動する。会社の利益能力が圧迫された主な原因は:1)原材料価格が上昇し、銅価格が前年同期より40%以上増加した。2)冷鎖物流プレートの損失、豚肉の価格の下落により、子会社の雲冷食品が在庫の下落損失を計上し、約9千万元の損失を計上した。
生産能力の拡張が加速し、産業チェーンが向上している。伝統的なケーブル:会社の年報開示計画によると、会社はケーブルの主な技術改革とエネルギー向上を加速させ、金杯塔牌軌道交通ケーブル製造プロジェクトは8月に全面的に生産を開始し、22.5億元の生産能力を追加する。武漢事業部は2023年に産後、50億元の生産能力規模を形成する。衡陽工場の高圧架橋ケーブルの生産能力がアップグレードされ、品質向上プロジェクトは新たに生産能力8.55億元を増加する。新エネルギー自動車フラットライン:会社の公告によると、2021年に新エネルギー自動車フラットラインの拡産建設の第1期生産能力は7000トン/年で順調に生産に達し、第2期土建はすでに着工し、2022年末に生産能力は2.5万トンに達する見込みで、そのうち湘潭基地の生産能力は2万トン、無錫基地の生産能力は0.5万トンである。会社はすでにフランスから精密圧延機設備を輸入し、同時に無酸素銅棒の生産能力を2万トン拡大した。また、会社も積極的に多種の絶縁方案と絶縁漆の配合を開拓し、産業チェーンの上流への延伸を加速させ、自制率を高めることが期待されている。
新エネルギーのフラットラインは放出量を加速させ、利益能力の曲がり角が期待できる。同社の新エネルギー自動車フラットラインはすでに5つのプロジェクトで量産を実現し、50以上の顧客と120以上のプロジェクトの協力を展開している。既存のお客様には、ボグワーナー、ユナイテッドエレクトロニクス、 Shenzhen Inovance Technology Co.Ltd(300124) Jing-Jin Electric Technologies Co.Ltd(688280) などが含まれています。関連車企業には理想、蔚来などの新勢力車企業、吉利、万里の長城、長安などの自主ブランド、ホンダ、BMW、デムラーなどの外資車企業が含まれています。会社は未来依然として積極的に中国の頭部の新エネルギー車企業と核心の3つの電機サプライヤーの取引先を開拓します。
われわれは、2021年は会社の利益の低点であり、2022年から会社の曲がり角がはっきりしていると考えている。2)無酸素銅棒の生産能力の放出を加速させ、徐々に自家製絶縁漆を重ね、産業チェーンの閉ループをさらに向上させ、コスト端圧力を最適化することが期待されている。3)800 Vなどのハイエンド製品の割合が向上する；4)コールドチェーンなどの一部の資産は会社の主な業務に対する牽引であり、徐々に解消される見込みである。2022年に会社の新エネルギーのハイエンドのフラットラインは加速して量を放して、割合が向上した後に、頭の新しい取引先を重ねて続々と開拓して、会社の利益能力の曲がり角ははっきりしています。
投資提案:会社の20222024年の収入はそれぞれ151.42、178.68、203.69億元、帰母純利益はそれぞれ5.04、6.62、9.11億元で、現在の市場価値に対応し、PEはそれぞれ10.1、7.7、5.6倍で、初めてカバーし、「購入-A」の格付けを与え、6ヶ月の目標価格は8.50元/株である。
リスクヒント:原材料価格の変動のリスク;原材料価格の変動リスク;市場競争リスク。
