\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 877 Ningbo Peacebird Fashion Co.Ltd(603877) )
投資のポイント
同社は2021年年報を発表した:2021年の売上高は109.2億元/yoy+16.3%/2019年+37.8%、帰母純利益は6.8億元/yoy-5%/2019年+2.8%で、利益は前年同期比で下落した。四半期別に見ると、2021 Q 1/Q 2/Q 3/Q 4の売上高はそれぞれ前年同期+93.1%/+27.8%/+3.9%/-9.2%、帰母純利益はそれぞれ前年同期+222.3%/+85.5%/-24.7%/-69.3%で、上半期の回復力は業界内で前列に立っている。
オンライン占有比は小幅に上昇し,内生エピタキシャルはオフラインで成長を促した。1)オンライン:2021年に会社の伝統的な電子商取引業務の割合が向上し、小プログラム、ネット紅生放送などの新しいルートを積極的に推進し、B駅、震え音、小紅書などのプラットフォームで若者との相互作用を強化し、2021年のオンライン収入は33.6億元/yoy+20%、31%/前年同期+1.2 pctで、そのうち震え音ルートの収入は約20%-25%だった。2)オフライン:2021年のオフライン収入は74.7億元/yoy+17%で、店舗数は5214店/純598店増加し、yoy+13%に対応し、同店の収入貢献は約4%増加したと推定されている。3)オフラインは直営収入を主とし、2021年の直営/加盟はそれぞれ前年同期比13%/24%増加し、それぞれオフライン収入の62%/38%を占め、2021年末の直営/加盟店舗数はそれぞれ15543598店で、それぞれ62/536店、前年同期+4%/+17.5%純オープンした。同社は2022年に直営店の数をコントロールし、直営店の運営品質を向上させ、加盟業務の割合を増やす計画で、直営:加盟店数は1:2.8(2021年は1:2.3)に達すると予想している。
子供服の成長が速く、楽町は調整改善を待たなければならない。会社の各ブランドの発展は比較的に均衡して、2021年に子供服の成長は比較的に速くて、楽町のブランドの風格の調整、線下関店は収入の成長率の減速を招きました。2021年 Ningbo Peacebird Fashion Co.Ltd(603877) 女装/男装/子供服/楽町/その他のブランド(MATERIALGIRL女装、貝甘子供服などを含む)の収入はそれぞれ前年同期比+18.6%/+19.0%/+29.5%/+12.5%/+16.2%、収入比はそれぞれ41.4%/31.1%/11.8%/12.9%/2.8%、年末店舗数はそれぞれ2028社(2020年末+322社、以下同)、1573社(+224)、811社(+90)、690社(-)、112社(-30)。
費用率の増加が多く、在庫の回転がやや減速し、帳簿上の資金が豊富である。1)粗利率:2021年会社の粗利率52.9%/+0.4 pct、主に前期子会社の防疫物資の粗利率が低いため基数を下げる。主な業務のオンライン/直営/加盟ルートの粗金利はそれぞれ45%/65.7%/47.7%で、それぞれ前年同期比+1.9 pct/+0.1 pct/-2.4 pctで、変動は主に販売品の構造、供給割引の変化から来ている。2)費用率:2021年期間の費用率は前年同期比+2.3 pctから44.7%に達し、そのうち販売/管理/財務/研究開発費用率はそれぞれ+1.3/0.4/0.2 pctであり、主な原因は会社が冬服の販売に対して比較的楽観的であるため、品宣力とデジタル化の転換投入を強化し、例えば代弁者の王一博、白敬亭、楊倩を新たに追加し、ファーウェイとデジタル化の転換変革プロジェクトの協力協定に署名するなど、Q 4の販売/管理費用率はそれぞれ前年同期比+3.3 pct/+0.8 pctである。3)純金利:費用の増加により2021年の帰母純金利は前年同期-1.4 pctから6.2%に達し、そのうちQ 4は前年同期-6.9 pctから3.5%に達した。4)棚卸資産:2021年末の会社の棚卸資産は25.4億元/yoy+12.6%で、そのうち1年以内の棚卸資産は68.6%(2020年は66.3%)を占め、棚卸資産の回転日数は前年同期比+2日から168日までである。5）キャッシュフロー：2021年経営活動キャッシュフロー純額13億元/yoy+12.6%、2021年末の貨幣資金11.5億元/yoy+72.7%で、主に年内に発行した転換可能債務により現金を受け取る。
利益予測と投資格付け:会社はファッションアパレル業界に焦点を当て、デジタル化のモデルチェンジと配置が長期にわたって高品質に増加し、2021下半期の不利な環境の下で対応不足、業績の圧力を調整し、2022年に審査指標の最適化(収入審査から利益審査まで)、ルートの配置の調整(固定費用の高い直営占有比を下げる)などの方式を通じて業績を改善し、変動を低減することを期待している。会社の激励は十分で、2022年1月に制限性株式激励計画の登録を完成し、激励対象は取締役、役員及び核心中堅人員を含む計50人で、業績考課目標はそれぞれ20212022/2023年の帰母純利益或いは収益の同15%以上増加した。2022年3月に5 Tcl Technology Group Corporation(000100) 0万元の資金を使用して株式の買い戻しを行い、株式激励または従業員の持株計画に使用することを公告した。疫病要因を考慮して、私たちは20222023年のEPS 1を維持した。67/2.00元/株予測、2024年予測値2.29元/株増加、対応PEはそれぞれ12/10/9 Xで、「増持」格付けを維持した。
リスク提示:疫病が消費に繰り返し影響し、費用が予想に及ばない。
