\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 563 Zhejiang Semir Garment Co.Ltd(002563) )
業績評価
会社は3月30日に2021年の年間業績を発表し、合計営業収入154.20億元(+1.41%)を実現し、帰母純利益14.86億元(+84.50%)を実現した。20年間のK事業の剥離の影響を除いた収入/純利益はそれぞれ10%/14%増加し、これまでの予想に合致した。
経営分析
21年の子供服と成人服の売上高、粗利率が上昇した。21年の会社の成人服業務の収入は50.27億元(+1.43%)を実現し、年間の流れは19年の推定より約20%前後不足し、調整中である。しかし、その粗利率は前年同期比4.25 pctから40.13%に上昇し、製品力の向上が効果的であることを反映している。子供服事業は102.72億元(+1.38%)の売上高を実現し、年間の流水は19年より1桁の増加を実現すると推定され、同時に粗利率は前年同期比1.30 pctから43.74%に上昇し、逆成長を実現した。
4 Q 21経営状況は外部の影響で弱体化している。4 Q 21単四半期の会社の売上高は53.99億元(-6.2%)を実現した。純利益は5.44億元(-7.8%)で、主に局所的な疫病の繰り返し、第4四半期の気温異常、および4 Q 20の基数が高いことによる。会社の4 Q 21の粗利率は41.5%(+3.72 pct)で、主に割引の厳格さから利益を得ています。純金利は10.06%(-0.18 pct)で、主に収入が減速しているが、費用が剛性を持っているため、長期的には会社の純金利は安定した上昇態勢を維持する。
現金備蓄が十分で、在庫比率が向上した。21年末現在、会社の在庫が総資産に占める割合は20.24%(+6.12 pct)で、主に2 H 21が備品を増加し、同時に天気が貨物の回転が減速したことに影響した。キャッシュフローについては、同社の経営活動キャッシュフローの純額は20.76億元で、前年同期比53.4%減少し、主に2 H 21の冬服購入による資金占用によるものだ。
集中度の向上を背景に、長期的な市場占有率が引き続き着実に増加していることを期待している。201521年の子供服ブランドtop 11市の割合は11.2%から16.4%に増加し、カジュアル服top 11市の割合は10.3%から13.8%に増加し、集中度の向上傾向は明らかで、国際ブランドの下落傾向を重ね、利好会社傘下のバラバラ、森馬などのトップブランドの市の割合はさらに向上した。
収益予測と投資提案
会社の成人服業務が依然として修復過程にあることを考慮し、子供服の成長率が減速し、疫病の影響を受けていることを考慮し、22-23年の引き下げ、24年の利益予測を追加し、22-24年の会社の子供服業務は依然として15%以上の成長を維持し、成人服の2桁の成長は23年に19年の水準に回復し、純金利は安定的に上昇し、22-24年の帰母純利益は17.13(6%)/19.86(10%の引き下げ)/23.81億元と予想されている。対応PEは11/9/8倍で、「購入」格付けを維持している。
リスク提示:疫病の局部爆発は端末販売に影響し、成人服ブランドのアップグレードは予想に及ばないなど。
