\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 690 Haier Smart Home Co.Ltd(600690) )
投資のポイント
Q 4業績の伸び率は収入に勝って、利益能力は現金化して更に確認します
1)2021年の年間業績:2021年に会社は営業収入2276億元を実現し、同口径の成長率は15.8%である。帰母純利益は131億元で、前年同期比+47%だった。2)Q 4単四半期の業績:2021 Q 4会社の営業収入は575.9億元で、前年同期+4.1%、帰母純利益は31.3億元で、前年同期+21.6%だった。3)会社の信用減損損失は5.2億元で、前年同期より3.5億元増加した。この要素を除けば、会社のQ 4の純利益は約34.51億元で、前年同期より+4.4%増加した。
中国:市占率が全面的に向上し、ハイエンドブランドのカサティが持続的に放出
主要製品の市場占有率は引き続き全面的に向上している。2021年のハイアール中国のスマートファミリー業務収入は1207.9億元を実現し、前年同期比+2.2%だった。経営利益は74.56億元で、前年同期比+27.5%増加し、業績の増加の原因は中国市場の競争優位性の拡大、カサ帝の高成長、端末の顧客獲得能力と転化効率の向上にある。
1)冷蔵庫/洗濯機の市場占有率は依然として向上している。2021年の会社の冷蔵庫、洗濯機の収入はそれぞれ716億元、548億元で、それぞれ前年同期比+16%、+13%だった。2021 H 2冷蔵庫、洗濯機の収入はそれぞれ379億元、298億元で、それぞれ前年同期比+9%、+4%だった。中怡康のデータによると、同社の冷蔵庫、洗濯機のオフライン小売額の市場シェアはそれぞれ41.3%、43.1%で、前年より2.1 pct、2.9 pct上昇した。オンライン小売額の市場シェアはそれぞれ37.8%、40.4%で、前年より2.7 pct、0.5 pct上昇した。
2)エアコン/厨電市の占有率は引き続き向上している。中怡康のデータによると、エアコンのオフライン、オンライン市場シェアはそれぞれ16.8%、13.6%で、それぞれ前年同期比+2.5 pct、+2.4 pctだった。厨電線下の市場シェアは7.1%で、前年同期比+1.1 pctだった。
3)統倉統括システム、デジタル化ツールを通じて、ルートの販売、物流効率会社の白電内販売市の占有率をさらに向上させる。製品、ブランド、運営能力の基礎の上で創立して、ディーラーの利益能力と同業者の格差は更に大きくなる見込みです。
ハイエンドブランドのカサティはハイエンド市場をリードし、ハイエンドエアコン、キッチンの収入は急速に増加した。1)中国市場では、カサティの販売収入は129億元に達し、前年同期比+48.3%だった。2)カサティの冷蔵庫収入、洗濯機収入、ハイエンドエアコン収入の増加率が目立っている。カサティエアコンの2021年の収入は前年同期比+56.7%だった。2021年のカサティハイエンドエアコン(4000元+掛機、10000元+カウンター)市場の小売額シェアは20.2%に達し、前年同期比5.2 pct上昇した。2)カサティキッチンの電気小売額は急速に増加し、2021年のカサティキッチンの電気収入は前年同期比+95.1%増加した。会社は台所電器の新興品類の青海市場を把握し、奥維雲網のデータによると、カサ帝食器洗い機、オーブン、電気蒸し器のオフライン小売額はそれぞれ前年同期比+203.5%、+37.3%、+361.2%だった。
海外:自主ブランド戦略が推進され、海外配置が収穫シーズンに入る
会社の海外業務は急速に成長している。1)会社の2021年の海外業務の実現収入は前年同期比+13%である。経営利益は59.3億元で、前年同期比48.1%上昇した。経営利益率は5.2%に達し、前年同期比+1.2 pctだった。海外業務が収入の増加と利益率の向上を持続的に維持する原因は主にハイエンド製品の収入の割合が持続的に向上し、オンライン販売の割合が向上し、差別化競争優位性があり、世界のサプライチェーンの配置を完備し、製造効率を向上させることなどにある。2)ハイアールはハイエンド化とシーン化の配置を堅持し、中国の配置の経験で海外市場に与えることができる。2021年、北米、欧州、豪新、日本の4つの市場はそれぞれ703億元、197億元、70億元、35億元の収入を実現し、それぞれ前年同期比+10.3%、+19.5%、+17.3%、-3.4%だった。北米市場のCafé、Profile、Monogramなどのハイエンドブランドのオンライン収入は前年同期比+40%だった。3)会社は新興市場の浸透のタイミングを把握し、新興市場の収入が急速に増加している。2021年、南アジア、東南アジア、中東の非3つの市場はそれぞれ収入71億元、47億元、15億元を実現し、それぞれ前年同期比30.5%、15.0%、22.7%増加した。
粗利率は逆成長し,元値を下げて効果を上げる勢いが明らかになった。
会社の粗利率は原材料コストの圧力の下で逆成長した。同社の2021年の総合粗利益率は31.2%で、前年同期比+1.6 pctだった。会社はハイエンド製品の構造占有率を向上させ、SKUを簡素化して製造効率を向上させ、産業チェーンの配置を最適化し、販売価格を調整する方式を通じて、ヘッジ原材料のコストを上昇させ、粗利率を逆風に向上させる。
会社は本を下げて効果を上げて、全体の料金率を下げます。1)会社の2021年の販売費用率、管理費用率、研究開発費用率はそれぞれ16.1%、4.6%、3.7%で、それぞれ前年同期より+0.02 pct、-0.20 pct、+0.40 pctであった。2)会社の21年Q 4単四半期の販売費用率、管理費用率、研究開発費用率はそれぞれ18.2%、5.0%、3.7%で、それぞれ前年同期比-0.4 pct、-0.4 pct、+0.4 pctであった。3)デジタル化の変革は持続的に効果を上げる。会社はデジタル化のモデルチェンジプラットフォームの着地を持続的に推進し、デジタル化の発注能力とサプライチェーン効率を向上させる。現在、会社の直販人員の一人当たりの獲得客数は+38%、小売客単価は+12.5%である。
株式買い戻しは着実に進み、配当金を株主に支給する
会社の株の買い戻し計画は着実に進んでいる。1)2021年9月30日現在、会社は集中競売取引を通じて累計7184万株を買い戻し、会社の総株価の0.76%を占め、すでに支払った金額は19.94億元である。2)2022年3月30日、会社は公告計画を発表し、35元/株を超えず、15-30億元A株を買い戻し、買い戻し株式は会社の従業員の持株計画または株式激励を実施し、管理チームの持株の長期激励と制約メカニズムを構築する。3)会社の2022年3月30日の公告によると、会社は全株主に10株ごとに現金配当金4.60元(税込)を配布し、投資収益率は安定している。
収益予測と評価
今年を展望すると、国内販売の面では、セット化の推進、キッチンとエアコンの発力に伴い、カサティは高成長の勢いを続け、収益の成長をリードする。同時にデジタル化改造を通じて全プロセスの効率化を実現し、国内販売の利益能力はさらに向上するだろう。海外では、会社がハイエンドのブランド作りと運営を通じて効果を上げ、海外業務の表現が期待されている。私たちは、今後数年、会社のグローバル化運営が収穫期を迎え、内外の販売業務の管理が改善され、運営が効果的になり、利益能力が持続的に向上すると同時に、会社はスマートファミリー、三翼鳥シーンのブランド配置を通じて長期的に、将来性が期待できると考えています。総合すると、同社は22-24年にEPSがそれぞれ1.61/1.85/2.11元、対応PEがそれぞれ14 x/12 x/11 xと予想され、「購入」格付けを維持している。
リスクのヒント
原材料価格の上昇が予想を上回った。需要が予想に及ばない。市場競争が激化する
