\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 030 Citic Securities Company Limited(600030) )
投資のポイント：
事件: Citic Securities Company Limited(600030) Citic Securities Company Limited(600030) .SH)は2021年の年報を発表し、同社の2021年の営業収入は765.24億元で、前年同期比40.71%増加した。帰母純利益は231.00億元で、前年同期比55.01%増加した。基本1株当たりの収益は1.77元で、前年同期比52.59%増加した。加重純資産収益率は12.07%で、前年同期比3.64ポイント増加した。第1四半期に見ると、同社は2021年第4四半期に純利益54.54億元を実現し、前年同期比143%増加し、前月比ほぼ横ばいで0.13%増加した。同時に、会社は2021年度の利益分配案を発表し、会社はA株とH株の株主に対して10株ごとに人民元5.40元(税込)を配布し、合計で現金配当人民元80.03億元(税込)を配布する予定である。
会社の規模は着実に増加し、2021年末、会社の総資産は12787億元で、前年同期比21.44%増加し、帰母純資産は2092億元で、前年同期比15.11%増加した。会社の財務レバレッジ倍数はやや上昇し、顧客資産を除いたレバレッジ倍数は4.91で、前年同期比5.03%増加した。
2021年に各業務がバランスよく発展し、資本仲介、資本管理業務が比較的速い成長を実現した。全体的に見ると、会社の業績は基本的に前期の業績速報と一致し、私たちの予想にも合っています。2021年、会社の帰母純利益は55.01%大幅に増加し、ROEは12.07%に急速に増加した。主に会社の各業務の均衡発展により、いずれも成長を実現し、資本仲介業務、資本管理業務の成長率が際立っている。具体的には、会社のマネージャー、資本管理、投資銀行、自営、資本仲介業務の売上高と成長率はそれぞれ139.63億元/+29.34%、117.02億元/+46.17%、81.56億元/+18.51%、226.83億元/+26.67%、53.37億元/+106.32%だった。収入構造を見ると、会社の資本仲介、資本管理業務の割合はそれぞれ2.80ポイント、1.31ポイント上昇し、2021会社の自営、仲介、資本管理、投資銀行、資本仲介はそれぞれ34.69%、21.35%、17.90%、12.47%、8.16%を占めた。
富管理の転換は着実に推進され、ブローカー業務は高品質の発展に向かっている。2021年、会社は引き続き富管理の転換を深化させ、マネージャー業務は高品質の発展に向かっている。一方、会社の伝统的な仲介业务の代买収は市占率を着実に増加させ、会社の通年株式基金の取引额は38.4兆元で、2021 H 1、H 2株基の取引额の市占率はそれぞれ6.83%、6.97%(2020 H 1、H 2はそれぞれ6.34%、6.60%)で、会社の平均コミッション率は0.3‰程度と计算されている。一方、会社の富管理の転換は効果があり、代理販売金融製品の収入が仲介業務の手数料収入に占める割合は急速に上昇し、会社の歴史開示データの試算によると、20192021年のこの割合はそれぞれ11.34%、18.20%、19.01%だった。会社の代理販売金融製品の保有規模は、公募と私募基金の保有規模が3800億元を超え、2020年末より26%増加した。また、会社は第2陣の基金投資業務として試験証券会社に承認され、基金投資業務の業績が上位にランクされた。2021年11月1日に公募基金投資顧問業務がオンラインになって以来、2ヶ月以内に累計契約顧客は9万戸を超え、契約顧客の資産は70億元を超えた。会社の富管理の転換は加速して推進しており、会社の将来の金融製品の代理販売収入がブローカー業務に占める割合は引き続き向上し、2024年には30%前後に達する見込みだ。
資本管理業務機構の業務がリードし、華夏基金の規模は着実に向上した。会社の年報と業績発表会の情報によると、会社の資産管理業務は絶えず機構業務のリード地位を固め、一方で、社会保障と基本養老、企業年金などの養老業務を大いに強化し、銀行財テク業務の発展の新しいチャンスをつかむ。一方、高純価値個人に多様な富管理製品を提供しています。2021年末現在、会社の資産管理規模は合計1625735億元であり、会社が大集合公募化改造のきっかけをつかみ、集合資産管理規模は660485億元に達し、2020年より153.91%増加した。会社の持株子会社である華夏基金の面では、2021年、華夏基金の主導的権益業績が持続的に向上し、重点ETF製品のマーケティング、新基金の発行、養老戦略業務の推進などの面で一定の成績を収め、華夏基金の資産管理規模が着実に向上した。2021年末現在、華夏基金本部の管理資産規模は人民元1661607億元で、前年同期比13.72%増加し、そのうち、公募基金の管理規模は1038375億元で、前年同期比29.05%増加し、機構と国際業務資産管理規模は人民元623232億元で、前年同期比5.07%減少した。富管理のトレンドの下で、会社の資産管理は業績の増加に貢献し続ける見込みだ。
投資提案:会社の各業務はいずれも市場のリード地位にあり、会社のトップの地位は安定しており、また資本管理、自営、富管理の転換は業界の転換変革の中でリードの優位性を備え、投資業務は着実に発展している。空母級の頭部証券会社を作る政策の支持の下で、会社の十分な資本力とリードする業務能力によって、私たちは引き続き会社の未来の業績の安定した成長を見ています。2022年初め、会社はA+H株の配株発行を完成し、資金約273.30億元を募集し、会社の資本実力をさらに固め、会社の各リスク監督管理指標を改善し、会社の業務規模の拡大、業務構造の最適化に有利である。年報情報によると、当社の利益予測を調整し、更新した。20222023/2024年の営業収入は786.32/885.41/975.27億元(元は760.82/841.88/–億元)で、親会社の所有者の純利益はそれぞれ265.21/303.87/34.25億元(元は249.33/277.64/–億元)で、対応成長率はそれぞれ+14.81%/+14.58%/+12.63%である。試算会社20222023/2024年ROEはそれぞれ11.43%/11.25%/11.12%で、最新株148.21億株で試算し、試算会社20222023/2024年BPSはそれぞれ17.21/19.26/2.29元/株だった。米国の投資銀行と中国の証券会社業界の推定値の歴史的趨勢を参考にして、重資産化商業モデルの推進に伴い、証券会社の推定値の中枢は下落傾向にある。私たちは未来の会社の評価の中枢が下に移動すると考えています。計算した会社の将来の業績の伸び率状況によって、会社の中長期ROEレベルが11%前後に安定していると仮定して、私たちは2022年のPBの評価値を1.3-1.5倍に調整し、株価の合理的な区間は22.36-25.81元で、会社の格付けを「慎重に推薦する」格付けに引き下げました。
リスク提示:市場の取引活発度の低下はマネージャー業務を牽引する。富管理の転換は予想に及ばない。市場の変動が激化し、資本管理、自営投資業務を牽引している。資本市場の改革は予想に及ばない。金融監督管理が厳しくなる。
