\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 16 Suzhou Sushi Testing Group Co.Ltd(300416) )
事件:会社は2021年の年報を公開し、年間収入15.0億、yoy+26.74%、帰母純利益1.90億、yoy+53.98%を実現した。Q 4は売上高4.45億元、yoy+0.73%、帰母純利益0.59億元、yoy+26.43%を実現した。
環検業務の高増加と集積回路検査業務の利益性の向上から利益を得て、2021年の帰母純利益は比較的速い成長を実現した。2021年会社の環境信頼性試験サービス業務は急速に増加し、同時に集積回路検証分析サービス業務の利益能力は明らかに改善し、集積回路検査業務の改善は主に顧客構造の変化と関連していると予想され、業務状況:1)試験設備:収入5.32億元(+23.45%)、粗利率33.91%(-3.54 pct)、会社の設備販売は軍需産業の購買高景気から利益を得ている。しかし、注文から収入決算までに一定の時間がかかることを考慮すると、後続の設備の収入の伸び率は引き続き上昇する可能性があると予想され、設備の粗利率が一定の下落は主に原材料価格の上昇の影響を受け、2021年の会社の試験設備の直接材料コストは前年同期比31.9%上昇し、前年同期比の伸び率は収入の伸び率を上回ったが、直接人工(yoy+2.86%)と間接費用(yoy+21.88%)の伸び率はいずれも収入の伸び率より小さく、一定の規模効果2)環境と信頼性試験サービス:収入6.56億元(+41.69%)、粗利率57.11%(-2.38 pct)、会社は環境信頼性試験サービス業務の発展において設備の自産優勢を掌握し、軍需産業は環境信頼性試験サービスの重要な需要分野であり、これも会社の設備下流の主要な需要者であり、取引先の同質な優勢を備えており、最近2年間、会社の実験室は大きな拡張を実現した。近年のサービス業務の急速な成長を築く。3)集積回路の検証と分析サービス:収入2.19億元(+28.37%)、粗利率54.27%(+10.44 pct)、粗利率の上昇は主に顧客構造の変化と関係があり、宜特(上海)のデータから見ると、2021年の純利益は0.55億元(前年同期は0.22億元)に達し、純利益の大幅な上昇は下流需要の旺盛さと顧客構造の改善と関係がある。
会社は2022年に依然として比較的速い成長を維持すると予想されている:1)会社の環境試験設備業務は持続的に増加する軍需産業と新エネルギー車の検査需要から引き続き利益を得ることが期待され、累計の注文は2022年に集中的に交付される予定である。2)集積回路検査業務は自動車電子検査需要の高い景気の恩恵を受ける一方、会社が拡張した蘇州半導体検査基地の生産開始に新たな増量に貢献する。3)環境信頼性検査業務は会社のここ2年の実験室の増産配当の恩恵を受け、例えば成都広博、西安広博、南京広博実験室が続々と増産中で、生産能力の持続的な拡大は会社の後期発展に保障を提供した。
投資提案:会社の各業務の発展の勢いが比較的に良いことを考慮して、会社の20222024年の帰母純利益はそれぞれ2.8/3.7/4.7億元で、対応PEはそれぞれ31 x/23 x/18 xで、“推薦”の格付けを維持する。
リスク提示:新プロジェクトの生産開始進度は予想リスクを下回り、下流需要はリスクを緩和する。
