\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) Leon Technology Co.Ltd(300603) 300)
高機賃貸は急速に量を放出し、利益は大幅に増加し、予想に合致した。会社は2021年に26.1億元の売上高を実現し、71%増加し、成長が強い。帰母純利益は5.0億元で、同54%増加し、これまでの業績速報をやや上回った。非帰母純利益4.6億元の控除を実現し、非帰母純利益は76%増加し、予想に合致した。業務別に見ると、高空作業プラットフォーム/建築保護設備/地下メンテナンスはそれぞれ10.9/12.4/2.5億元の収益を実現し、131%/47%/36%増加した。純利益はそれぞれ2.6/2.7/0.7億元で、159%/11%/23%増加した。そのうち、会社の高機賃貸戦略業務はすでに規模の拡張、利益の増加の主な駆動力となり、2021年末に会社の高空作業プラットフォームの管理規模は4.7万台を突破し、125%増加し、設備量は全国第2位となった。高空作業プラットフォームの賃貸率は86%に達し、管理効率が際立っている。四半期別に見ると、Q 1-4会社の単四半期の売上高はそれぞれ前年同期比101%/64%/84%/55%増加した。単四半期の帰母純利益はそれぞれ前年同期比124%/144%/80%/2%増加し、Q 4の売上高は比較的速く増加し、業績の伸び率は下落し、主に前年のQ 4基数が高かった(単四半期の業績は同2.7倍増加し、信用減損額は比較的多かった)。会社は現金配当金1億2000万元を派遣し、母の純利益の23%を占める予定だ。最近、同社は2022 Q 1が母の純利益1.0億元を実現し、36%増加すると予告している。今年のQ 1経済の下落圧力が増加した背景の下で、利益は依然として比較的速い成長を続けており、高機賃貸業界全体の需要が比較的よく、会社の業務開拓能力が優れていることが明らかになった。
粗金利が下がり、費用率の下落幅が明らかになった。2021年会社の粗利率は51.6%、YoY-2.3 pctで、そのうち高空作業プラットフォーム/建築保護設備/地下メンテナンス粗利率はそれぞれ+4.0/-6.6/+3.6 pctに変動し、高空作業プラットフォームの賃貸率と価格は回復し、粗利率は着実に向上した。建築保護設備の粗利率は低下し、主な製品構造が変化すると予想され、そのうち粗利率が比較的低いアルミニウム型、爬架、型鋼支持、鋼面橋などの業務規模の増加が速く、高毛利の地下鉄支持業務の割合が相応に減少したことによる。期間費用率23.4%、YoY-4.3 pct、そのうち販売/管理/研究開発/財務費用率YoY-0.3/-0.8/-0.7/-2.6 pct、そのうち販売、管理費用率の低下は主要な会社の収入規模が急速に拡大し、規模利益が現れたことによると予想されている。財務費用率は明らかに減少し、主に軽資産運営モデルが持続的に推進され、融資需要が減少する見通しだ。資産(信用を含む)の減価償却損失は約0.8億元少なく、前年より1.2億元増加し、主に前年より多くの減価償却が行われ、今年は正常に計上された。所得税率は14.3%、YoY-2.9 pctで、主要系の一部の新設会社に一定の税収優遇があると予想されている。帰母純金利19.1%、YoY-2.1 pct。
キャッシュフローは優れており、回転が加速してROEの向上を推進しています。経営活動の現金純流入額は11.1億元で、規模は前年より5.7億元拡大し、主に1)会社の収益規模は明らかに拡大した。2)専門の催促チームと風制御部門を設立し、返済能力の持続的な強化によるもので、そのうち建築保護設備プレートの売掛金の回転率は前年同期比13 pct上昇し、単年度の返済額の新高を記録した。3)高空作業プラットフォームの売掛金周期が短く、その業務占有率が向上した後、会社全体の返金能力を改善する。2021年の総資産回転率は0.29、YoY+0.05回で、着実に向上し続けている。権益乗数2.55、YoY+0.08、基本的に安定している。ROA6.7%、YoY+0.3 pct;ROE14.1%、YoY+1.5 pct。
資産管理モデルは持続的に最適化され、販売ネットワークは持続的に完備している。資本管理モデルの面では、現在、会社の資産管理規模は70億元を超え、近年、持続的な戦略は軽資産運営モデル(2021年に1.2億元を創出)に転換し、管理資産規模を拡大すると同時に、資金投入を低減することができ、規模の拡張を加速させる。同時に、会社はデジタル化建設を継続的に推進し、アリチェーンと協力することによって、工事機械信頼端末T-boxを構築し、資本側が会社の軽資産運営に参加する信頼度を高めるだけでなく、会社の中古設備の処理と業界のメンテナンス基準の確立にも重要なサポートを提供する。ルート建設の面では、会社は現在、完全なオンライン+オフラインネットワークの配置を確立しており、オフライン会社は現在、北京、南京、杭州、成都などの全国重点都市に50の大型倉庫基地を設立し、150以上の運営センターを設立し、150%増加し、400以上の都市にサービスを提供している。オンライン会社は小さなプログラムを開発するなどの方法でオンラインの顧客獲得ルートを創設し、その中で高空作業プラットフォームの電子契約契約の契約率は99%に達し、顧客獲得と顧客サービス能力は持続的に向上し、持続的な比較的速い成長を促している。
投資提案:20222024年の会社の帰母純利益はそれぞれ6.7/9.0/12.0億元で、同34%/34%/33%増加し、EPSはそれぞれ0.74/1.00/1.33元で、20212024年のCAGRは34%で、現在の株価はPEに対応して16/12/9倍で、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:主要設備の賃貸率の下りリスク;業界競争が激化し、賃貸料の低下リスクが発生した。定増推進が予想に及ばないリスクなど。
