\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) 601)
核心財務データ： China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) 2021年に帰母純利益268.34億元、yoy+9.2%を実現する。グループには4983億元、yoy+8.5%の価値がある。加重平均ROEは12.2%,yoy−0.4 pctであった。1株当たりの配当yoy-231%から1.0元で、2世代2期工事の償還による配当の短期的な圧力が予想されている。
銀保ルートは生命保険の新単増量に貢献し、モデルチェンジの効果が現れるのはまだ時間がかかる。2021年の生命保険NBVyoy-24.8%から134.12億元に達し、主にNBVMの大幅な低下(yoy-15.4 pctsから23.5%)の影響を受けた。銀保戦略を再開し、新単保険料yoy+17.1%を牽引し、そのうち、銀保ルートの新単保険料yoy+31.3%を牽引した。個の保険ルートの新単の保険料yoy-0.2%は、開門紅の表現が明るいことから利益を得て、個の保険期間の新単の提出は前年同期比+11.6%だった。代理人陣の規模が低下し、生産能力が向上した。2021年会社の月平均人力yoy-29.9%から52.5万人まで、月平均初年保険業務/月平均初年コミッション収入は4638791元で、yoy+42.3%/+16.3%で、私たちは判断して、1人当たりの生産能力の向上は主にチームの規模の縮小の影響を受けて、生命保険の転換の効果はまだ時間がかかります。
生産保険は総合コスト率の有効な管理制御を実現する。2021年会社の生産保険料yoy+3.3%、総合コスト率99.0%で、前年同期比横ばいだった。細分化製品から見ると、1)自動車保険料yoy-4.0%、総合コスト率yoy+0.8 pctから98.7%まで、顧客浸透率、継続率の向上を実現した。2)非自動車保険料yoy+16.9%、健康保険/責任保険/農業保険/保証保険料yoy+37.3%/+24.6%/+19.8%/+8.5%、総合コスト率yoy-11.9 pcts/-2.6 pcts/-0.3 pct/-3.0 pcts、健康保険(CORは101.9%)を除き、いずれも保証利益を実現した。
投資は安定しているが、やや下がっている。2021年の会社の純/総投資収益率はそれぞれ4.5%/57.7%、yoy-0.2 pct/-0.2 pctであった。21年末現在、投資資産規模yoy+10.0%から1.81兆元に達した。固収類/権益投資類資産の割合はそれぞれ75.7%/21.2%、yoy-2.6 pcts/+2.4 pctsであった。
投資提案:会社の生命保険改革の決意がしっかりしており、着地措置がはっきりしている。財務保険のトップの優位性は引き続き明らかになる見込みで、20222024年の会社の帰母純利益yoy+1.9%/+10.1%/+25.5%を予想しており、現在の株価は22年のPEVに対応して0.40倍で、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:金利リスク、市場変動リスク、生命保険改革は予想に及ばず、疫病は繰り返している。
