\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 117 China National Chemical Engineering Co.Ltd(601117) )
China National Chemical Engineering Co.Ltd(601117) 21年に発表された第14次5カ年計画は「ハイエンド化学品と先進材料サプライヤーを作る」ことを提案し、第14次5カ年計画の実業業務収入の割合を15%(vs 20 FYの割合は約5%)に引き上げ、会社の実業新材料業務の発展の見通しを重視すべきであることを明確にした。
実業の新しい材料の前期の探求:収穫があって落ち込んでいます
PTAプロジェクト:一波三折、業界景気の下落が速く、プロジェクトの利益は予想を下回った。11/04会社はPTAプロジェクト投資公告(年産100万トン、計画投資41.93億)を発表した。当時はPTAの景気が高値で、中国のPTAの新生産能力は急速に向上し、15年の業界のPTAの生産能力はすでに段階的に過剰になった。会社PTAプロジェクトは12/02に着工し、17/06に完成した。プロジェクト建設段階は予想収益の下で修理されたため、16-18年のプロジェクトはそれぞれ4.9/4.0/4.0億ドルの減額を単独で計上し、会社の段階に大きな影響を及ぼした。プロジェクトが正式に生産を開始する前に、会社はPTAプロジェクト全体の資産を四川能投に賃貸した。このプロジェクトは会社に深い教訓を蓄積した。
カプロラクタムプロジェクト:プロジェクトの建設/運営は順調で、実業は貴重な経験を試みることに成功した。カプロラクタムプロジェクト(年産20万トン、計画投資41.08億)11/05着工建設、14/08順調運転、16年プロジェクトエネルギー拡張改造。17-19年のこのプロジェクトの純利益はそれぞれ4.8/4.8/2.9億ドルで、プロジェクトの純金利は11%/11%/7%だった。実際、カプロラクタムプロジェクトも生産開始後の業界の景気後退状況に直面し、プロジェクトの実際の利益は前期計画より低いが、このプロジェクトの生産開始と後続の持続的なアップグレードに成功し、リターンはまだ可能であり、会社が実業の新しい材料に投資する成功した試みであり、経験は後続の拡張実業に大いに役立つ。
ヘキサジニトリルプロジェクト：「首を絞る」技術、全面的な生産開始を目前にして、業績の弾力性は期待に値する
重要な発展の見通しがあるPA 6620年の対外依存度は依然として半分近くで、長期にわたって少数の多国籍企業に独占されているヘキサニトリルを供給することは産業発展を制約する重要な要素である。近年、中国企業はヘキサニトリルを配置する試みが多く、ブタジエン直接シアン化法を突破してヘキサニトリルを調製する China National Chemical Engineering Co.Ltd(601117) はその中で優れている。同社はこの技術技術技術を数十年にわたって耕作し、着実な成果の論証、小試験、中試験を経て、19年に同社と共同で Zibo Qixiang Tengda Chemical Co.Ltd(002408) ナイロン66新材料プロジェクトを建設し、核心装置は年間20万トンのヘキサジニトリル装置、年間30万トンのアクリロニトリル連産水素シアネート装置を含む。22/03会社はプロジェクト全体が中交、投入が試作交錯期であると発表し、アクリロニトリル連産装置を組み合わせて一度に運転に成功した。中性的な状況の下で、私達はヘキサニトリルプロジェクトの満産年度の帰属会社の純利益を23億と計算して、会社の20 FYの純利益の割合を占めて60%です。
より多くの実業プロジェクトの産業化を期待し、22/23年の利益予測を引き上げ、「購入」格付けを維持する
機械竣工の10万トンPBATプロジェクト、運転に成功した1期5万トンエアゲルプロジェクト、産業化探索深水区に入ったごみ製水素/水素貯蔵業務を含む、会社がすでに着地し、着地する可能性と着地する可能性のある実業プロジェクトを比較的に完全に整理した。その他の産業化、中試験/小試験などの段階に近いプロジェクトの備蓄は豊富で、実業プレートの発展の後力は十分で、潜在価値は重視すべきである。段階的な利益率に圧力があり、会社の21年の帰母純利益を小幅に40億(前値44億)に引き下げ、ヘキサニトリル生産への貢献などを考慮して22/23年の帰母純利益を60/79億(前値53/62億)に引き上げ、21-23年のyoyはそれぞれ10%/49%/31%で、同期の実業業務の帰母純利益はそれぞれ0.2/8.8/0.2億と予想されている。支店の推定値は、実業業務は23年20 xPE、その他の業務は10 xPEで、会社全体の目標時価総額991億元を与え、会社の目標価格を16.22元に引き上げ、「購入」の格付けを維持した。
リスク提示:ヘキサジニトリルプロジェクトの生産開始リスク、製品販売価格の大幅な下落リスク;配置実業の新材料の実行力と効果は予想を下回って、工事の原材料の価格は大幅に変動して、リスクを減らします。
