\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 868 China Energy Engineering Corporation Limited(601868) )
会社公告21 fy年報、年間収入3223億、yoy+19%;帰母純利益65億、yoy+39%。21 q 4会社の収入1127億、yoy+15%に対応する。帰母純利益31億、yoy+17%。業績は私たちの予想に合っている。
最近、21 fyの新規受注状況も明らかになった。21 fy社の新規契約額は8726億元で、yoy+51%(vs 21 q 1-3は45%)だった。同時期の工事建設は新たに8009億ドルに署名し、yoy+46%で、92%を占めた。そのうち、伝統的なエネルギー/新エネルギーと知恵エネルギー/都市建設はそれぞれ20191928/1452億ドルに新たに署名し、yoyはそれぞれ+22%/53%/11%だった。21 fyの新しいサインは成長率が明るく、21 q 4はさらに加速している。
新エネルギーの運営は成長の弾力性を示し、手の注文が十分で、利益能力の段階で圧力を受けている。
多点開花、新エネルギー運営は成長弾力性を示し、手で注文が十分である。業務別に見ると、21 fy会社の工事建設/調査設計コンサルティング/工業製造/投資運営収入はそれぞれ2639148/282273億ドルで、yoyはそれぞれ+25%/5%/17%/1%だった。工事建設の収入が高く増加し、新たに署名して支持される。投資運営業務の成長が弱く、生態環境保護業務が大きく牽引されている。具体的には、新エネルギーとスマートエネルギー/生態環境保護/総合交通/不動産21 fyの収入はそれぞれ13/14/19/155億ドルで、yoyはそれぞれ+101%/-84%/32%/27%で、在庫生態環境保護資産は減少(水務処理など)し、新エネルギー資産の配置に力を入れ、新エネルギーとスマートエネルギー収入の増加を牽引している。21 fy末の会社の受注総額は1.61兆元で、年間収入の5.0倍で、収入の比較的速い成長材料は比較的に良い継続性がある。21 fy末会社ホールディングスとネット組立機4.63 GW(vs 20 fyは2.87 GW、21 fyは1.76 GW/+61%増加し、そのうち新エネルギーホールディングス組立機1.18 GWが追加された)では、風/光/水/火/バイオマスはそれぞれ1.42/0.95/0.78/1.25/0.22 GWであった。会社は全力を尽くして新エネルギー投資建設一体化プロジェクトを開発し、21 fyは新エネルギー投資建設指標11.62 GWを獲得した。
全体の利益能力段階が圧迫され、投資運営構造が改善された。21 fy会社の総合粗金利は13.2%、yoy-0.6 pct;このうち21 q 4は14.5%,yoy−1.6 pctであった。業務別に見ると、21 fy会社の工事建設、調査設計コンサルティング/工業製造/投資運営粗金利はそれぞれ8.5%/35.4%/23.7%/27.1%、yoyはそれぞれ-0.1/+1.4/-3.2/+7.1 pctである。工事建設の粗利率はほぼ安定しており、工業製造の圧力はセメント業界の景気度が低く、投資運営の粗利率の上昇が明らかである(高毛利の新エネルギーと知恵エネルギー、総合交通収入の割合が効果的なヘッジ不動産利益率の上昇よりも低下している)。費用管理制御は引き続き効果を上げ、21 fy会社の純金利は3.0%、yoy-0.2 pctで、そのうち21 q 4純金利は2.8%、yoy-1.4 pctで、単四半期の純金利は粗利率の牽引を受けたほか、公正価値の変動収益の貢献が減少し、有効所得税の税率が上昇するなどの段階の影響もある。21 fyと21 q 4の帰母純金利はそれぞれ2.0%、2.8%で、前年同期はそれぞれ+0.3、+0.1 pctで、前年同期の改善推測は会社がAに戻ったことによる少数株主権益の減少が多かった。
低炭素エネルギーのモデルチェンジの見通しは優れており、「新たなエネルギー建設を再構築する」ことを期待し、「購入」の格付けを維持している。
利益能力には一定の圧力があり、22/23年の会社の帰母純利益予測を小幅に90/108億(前値93/109億)に引き下げ、24年の予測を新たに128億とし、22-24年のyoyはそれぞれ+38%/20%/19%とした。会社は「2025年、高品質発展の新エネルギー建設を再構築する」ことを明確にし、私たちはこれに対して楽観的である。中国のエネルギー構造は会社がもたらした広大な発展空間に調整して、引き続き会社の低炭素エネルギーの転換の見通しをよく見て、 Shenzhen New Industries Biomedical Engineering Co.Ltd(300832) の育成の進展(水素エネルギーなど)を期待して、前期の目標価格の3.39元を維持して、22年のPEの約15.7 xに対応して、“購入”の格付けを維持します。
リスク提示:会社の戦略執行効果は予想より低く、電力及び基礎建設投資は予想より弱く、減価リスク、政策リスク
