\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 633 Great Wall Motor Company Limited(601633) )
公告要点:2021年 Great Wall Motor Company Limited(601633) の売上高は136405億元で、前年同期より+32.44%増加した。帰母純利益は67.26億元で、前年同期比+25.43%だった。非後帰母純利益は42.03億元で、前年同期比+9.55%だった。2021 Q 4 Great Wall Motor Company Limited(601633) の売上高は456.07億元で、同環比はそれぞれ+0.79%/+57.98%だった。帰母純利益は17.81億元で、同環比-35.82%/+25.76%だった。非後帰母純利益は5.50億元で、同環比はそれぞれ-71.93%/-32.21%だった。
Q 4業績はわれわれの予想に合致し、前年同期比の下落が大きかったのは主に上流コストの負担&従業員報酬支出の増加&株式激励費用の計上などによるものである:1)製品構造の持続的な最適化は車全体の収入の持続的な増加を保証する。2021 Q 4長城全体の卸売は39.69万台を実現し、同環比はそれぞれ-7.89%/+49.32%で、単車収入は11.49万元で、同環比はそれぞれ+0.28%/+5.80%で、主要戦車のQ 4販売台数の割合は8.06%で、同環比+8.06%/0.73%だった。2)前年同期比の次元で、粗利率の下落&費用率の上昇は業績の釈放に影響する。環比次元、Q 4控除非後帰母純利益の下落は主に資産/信用減損損失によるものである。Q 4の粗利率は15.30%で、同環比はそれぞれ-2.96/-2.00 pctで、会計準則の変動要素を除いた後、Q 4の粗利率はQ 3と横ばいだった。費用率は、Q 4の販売/管理/研究開発費用率がそれぞれ2.82%/3.57%/3.58%で、前年同期比はそれぞれ-1.60/+1.05/+0.73 pctで、販売費用は会計準則の影響で下落し、管理/研究開発費用率は前年同期比で明らかに上昇し、主に株式激励費用の計上&従業員報酬支出の増加によるものである。2021 H 2従業員のコスト総額は売上高の11.40%を占め、同環比+2.06/+3.32 pctである。2021年の生産/行政/研究開発人員はそれぞれ前年同期比+21%/+77%/+9%で、ブランドマトリクスの急速な豊富さ&グローバル化の拡張の歩みが加速し、従業員の規模が急速に拡大した。3)Q 4非経常損益は12.31億元で、同環比+51%/+103%で、主に政府補助金が増加した。Q 4営業外収入は9.71億元で、主な構成は政府補助である。
1)短期的に見ると、チップ不足が緩和されるにつれて、万里の長城はオラ&戦車&魏派を核心とする製品マトリックスがさらに放出され、バレエ猫/稲妻猫/円夢/戦車700などの新車の発売が加速し、ハイエンドのスマート電動は絶えずコードを追加し、販売量が持続的に突破する見込みだ。2)長期的に見ると、万里の長城は技術全桟自研+製品細分定義+マーケティング持続革新を核心競争力とする。7大ブランドは全面的に向上し、異なる市場のリード突破に焦点を当て、長期競争力はリードを維持している。
利益予測と投資格付け:大口原材料価格の上昇&チップ不足の影響が持続することを考慮して、私たちは Great Wall Motor Company Limited(601633) 20222023年の帰母純利益予想を110171億元から91/147億元に引き下げ、2024年の帰母純利益予想は200億元で、対応EPSはそれぞれ0.99/1.59/2.16元で、対応PEは27/17/13倍だった。「購入」の格付けを維持します。
リスクのヒント:チップ不足の回復は予想を下回った。疫病のコントロールは予想を下回った。
