\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 877 Ningbo Peacebird Fashion Co.Ltd(603877) )
核心的な観点.
年間業績は5%下落し、ルートと在庫構造は持続的に最適化されている。2021年の会社の収入は109.2億元、+16.3%、純利益は6.8億元、-5.0%である。粗金利53.0%、+0.5 p.p.。販売/管理費用率36.2%/6.5%、+1.3/+0.4 p.p.,経営利益率/純金利はそれぞれ9.0%/6.2%,-0.8 p.p./-1.3p.p.。ルートから見ると、直営/加盟/電子商取引の比重はそれぞれ42%/26%/31%で、そのうち直営店の効果は+14%で、加盟店は5363598店で、電子商取引は+20%(震え音は20%)で、ルート改革の効果は初めて現れた。在庫から見ると、年末在庫回転168日、+2日、1年以内在庫+2.3 p.p.68.6%まで、3年以上の在庫-4.4 p.p.2.9%まで、より健康なレベルに達するように最適化を続けた。
第4四半期の経営環境が圧迫され、業績が大幅に下落した。2021年Q 4会社の収入は35.1億元、-9.2%、純利益は1.23億元、-69.3%である。粗金利51.6%、-2.5 p.p.,販売/管理費用率はそれぞれ36.4%/6.7%,+3.3/+0.8 pであった.p.。業績の大幅な下落は主に第4四半期1)加盟ルートの粗利率-9.6 pによるものである。p；2)2名のトップストリームの代弁者を契約する費用支出;3)経営環境が圧迫され、流水が予想に及ばない場合、直営店の剛性費用が多く、費用率が大幅に増加する。ルート別に見ると、直営/加盟/オンライン収入は14.0/8.3/12.4億元、-21.3%/-10.0%/8.8%だった。粗金利-4.7/-9.5/+8.2 p.p.65.3%/36.8%/46.6%まで。
展望:最近の流水は依然として圧力があるが、相対的に軽減され、ルート改革、在庫最適化が成長回復を助力している。
流水面では、2022年から現在まで疫病の繰り返しが小売に一定のマイナス影響を及ぼしているが、昨年のQ 4より好転している。ルートの面では、会社は慎重に直営し、低効店を閉鎖し、拓店に加盟する戦略を維持し、同時にライン上で引き続き振動音の新小売を行い、天猫の成長を回復する。在庫の面では、会社は古い商品の処理を加速させ、注文生産を販売し、生産をコントロールし、在庫構造をさらに最適化する。ブランドの面では、会社は引き続き国潮文化を演繹し、若いファッションに焦点を当て、太平の青年を試験とし、若い潮流製品を構築している。
リスク提示:疫病が繰り返し、ルート改革が予想に及ばず、原材料価格が変動し、システム的なリスクがある。
投資提案:短期的に下半期の業績の弾力性をよく見て、中長期は引き続き会社の成長空間をよく見ています。2021年第4四半期に疫病と暖冬の影響を受け、費用の圧力を重ね、会社の業績は予想に達しなかった。2022年から現在まで小売流水には一定の圧力があるが、会社は積極的にチームを動員して戦略を調整し、新しい打法を配置している。短期的に見ると、今年の疫病の回復、上半期の基数圧力の後半の業績の弾力性を見ています。中長期的に見ると、会社のブランド、製品、ルートの若さの優位性が著しく、規模と同類の競合品の対標空間が広く、同時に「加盟拓店、直営提効」のルート改革措置を持続的に推進し、純金利を徐々に向上させ、会社の中長期成長潜在力を引き続きよく見ることができる。利益予測を維持し、同社の20222024年の純利益はそれぞれ8.2/10.0/1.7億元で、同21.8%/21.0%/17.2%増加し、EPSは1.73/2.09/2.45元で、2022年18~19 xPEを与え、合理的な推定値31.2~32.9元を維持し、「購入」の格付けを維持する。
