\u3000\u30 Beijing Jingyeda Technology Co.Ltd(003005) 75 Jiangsu Flag Chemical Industry Co.Ltd(300575) )
事件:会社は2021年の年度報告を発表し、2021年に21.93億元の売上高を実現し、前年同期+17.78%、帰母純利益は2.14億元で、前年同期+8.88%、加重平均ROE 13.99%、資産負債率47.29%。このうち第4四半期の第1四半期の売上高は6.85億元で、前年同期より+56.57%、帰母純利益は0.87億元で、前年同期より+91.96%、前月比+155.88%で、会社は10株ごとに現金配当3.00元(税込)を支給する予定で、同時に資本積立金で全株主に10株ごとに5株増加し、会社の年間業績は前年同期より小幅に増加し、第4四半期の業績は予想を上回った。
淮安基地の生産停止と原材料の上昇の影響を受けて、会社の年間業績は前年同期比小幅に増加した。同社の2021年の販売粗利率は21.83%で、前年同期比1.42ポイント減少し、純金利は9.74%減少し、前年同期比0.80ポイント減少し、主に上流原材料価格の上昇によるものである。経営キャッシュフローの純額は1億4100万元で、前年同期比-56.6%で、主に帳簿期間の長い海外の大顧客の販売割合の増加と年末の生産備品の占有資金によるものである。投資活動によるキャッシュフローの純額は4億5100万元で、前年同期比+173.29%で、主に新築プロジェクトの投資増加によるものである。建設中の工事は5億18000万元で、前年同期比+14.93%で、主に淮北基地の新築プロジェクトの増加によるものである。未払手形と帳簿代金は6.67億元で、前年同期+87.89%で、主に銀行引受為替手形方式で支払った金額の増加と新築プロジェクトの未払金の増加によるものである。2021年第4四半期に子会社の国瑞化学工業の所在地である淮安工業団地内の他の企業が安全事故を起こし、受動的に臨時駐車し、国瑞化学工業の2021年の年間業績は0.21億元にすぎず、会社の年間業績は前年同期比小幅に増加した。
国際農業化大手の産業チェーンの移転により、農薬CMO市場の集中度が急速に向上し、会社は将来大幅に利益を得ることになる。会社は主にクロロフルオロピルオキシ酢酸、チア虫アミン、ダニダニ尿素などの製品の市場占有率を40-60%に維持し、業界内でリードしている地位にあり、現在開発され使用されている農薬原薬は600余りに達し、国内で100余りの農薬登録証明書、50余りの生産許可証明書/承認証明書を取得し、備蓄品種が豊富である。世界の農薬市場の成長率の減速と上場新品種の数の減少を背景に、非特許農薬市場のシェアは持続的に向上し、農薬CMO市場は急速な発展期を迎えている。コディワ、バイエル、先正達、バスフなどの多国籍農薬企業はいずれも会社の戦略サプライヤーであり、戦略サプライヤーモデルの下で、会社の未来は絶えず新製品の協力を増やすことで協力関係を強化し、より多くの原薬注文を受け、会社の未来の成長を保障することが期待されている。
第三生産基地を建設し、淮北基地プロジェクトは未来2-3年の高成長を駆動する。会社は淮北基地に約20億元を投資し、15500トンの新型農薬原薬プロジェクトを新設し、プロジェクトには9つの非特許期原薬と1つの自研新農薬が含まれている。このうち9つの原薬品種はいずれも下流市場の需要成長が比較的速く、中国の供給が少ないかない製品であり、新基地は2021年初めに建設を開始し、会社の実行可能性分析報告によると、淮北プロジェクトが産後41億元の売上高を実現できると予想され、淮北プロジェクトは会社の今後2-3年の成長を築いた。
利益予測と投資提案:当社の20222024年の帰母純利益は3.32/4.17/5.19億元で、前年同期比55.2%/25.9%/24.3%、EPSはそれぞれ1.60、2.02、2.51元で、現在の株価はPEの推定値に対してそれぞれ11.9/9.5/7.6倍で、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:新プロジェクトの建設進度が予想に及ばず、原材料価格が大幅に変動し、安全生産リスク、為替レートが大幅に変動するリスク。
