Fibocom Wireless Inc(300638) 製品構造調整の粗利率は圧力を受け、精細化管理の効果は著しい

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主な観点:

イベントのレビュー:

同社の年報によると、2021年の年間営業収入は41.09億元で、前年同期比+49.8%増、帰母純利益は4.01億元で、前年同期比+41.5%増、控除後3.73億元で、前年同期比+42.7%増だった。第4四半期の売上高は12.56億元で、前年同期比+61.8%増、帰母純利益は0.78億元で、前年同期比+0.5%増だった。過去1年間、会社は高強度の研究開発投入を堅持し、積極的に製品認証を行い、内部とサプライチェーンを精細化管理して上流の不利な要素を克服し、効果は著しく、収入の増加は予想に合っている。

業界の収入の増加は心配なく、利益は下半期に全面的な改善が期待されている。

市場空間については、IOT Analyticsのデータによると、世界のIoT接続は2025年に271億を突破し、年平均複合成長率は22%に達し、そのうちセルラーネットワークと低消費電力広域ネットワーク(LPWA)の成長率はそれぞれ16%と39%になると予想されている。また、ABIは2022年の通信モジュール出荷量が6億枚を突破すると予測しており、スマートキャビン、海外CPE、エッジコンピューティングゲートウェイなどのシーン需要の増加は5 Gなどの高レートモジュールの放出量を牽引することが期待されていると考えている。市場構造については、Countpointデータによると、2021 Q 3 Fibocom Wireless Inc(300638) の収入シェアは9.6%で、世界第2位を維持し、鋭凌の無線収入シェアは2.3%で、急速にトップ10に入った。鋭凌無線の買収引き渡しが完了するにつれて、車企業の前での総合競争力を大幅に増加させ、世界の上位2位に座ることになる。私たちは、業界の収入の増加は心配なく、前の2つの構造は基本的に確立され、現段階の上流通信チップの供給は依然として緊張しており、利益の端は下半期にチップ価格の下落と5 Gプラットフォームの研究開発のピークに伴って過去に全面的に改善されたと考えている。

上流原材料の圧力+制品の构造の调整の粗利率は圧力を受けて、会社の精密化の管理の効果の著しい粗利率の方面、会社の2021年の総合の粗利率は24.10%で、第1四半期に见て、Q 1/Q 2/Q 3/Q 4の粗利率はそれぞれ25.11%、25.89%、25.05%と21.25%で、Q 4の粗利率は下落してあるいは一方で上流原材料の圧力に行くため、一方で制品の构造の调整、车载のモジュールの前期の粗利率はわりに低いためです。費用面では、同社の2021年の販売、管理、研究開発費用率は合計15.74%で、前年同期比1.41 pct減少し、人材階段隊の育成と幹部の昇進メカニズムの整備を通じて、組織の運行効率を高め、規模効果が徐々に現れている。在庫については、2021年末現在、会社の在庫残高は8.07億元で、年初より57%増加し、納品を保障するために高い備品レベルを維持している。経営キャッシュフローについては、2021年の経営キャッシュフローの純流出額は4.22億元で、主に原材料の積極的な購入、戦略的な備品による現金支出の増加である。私たちは、上流の値上げと品切れの圧力と製品構造調整による陣痛に直面して、会社は精細化管理を通じて、良好な経営状況を維持し、全体の財務諸表の健康を維持したと考えています。

ペン電モジュールは浸透率向上ロジックに転向し、車載モジュールは会社に新たな成長運動エネルギーを提供している。しかし、現在のハニカムモジュールの浸透率は約5%にすぎず、浸透率の持続的な向上やCat 16/5 Gなどのより高いレートのモジュールの上場に伴い、会社のPC業務は依然として高い収入の割合を維持する。車のネットワークモジュールの面では、車載前の浸透率の向上は車のネットワークモジュールの急速な成長をもたらし、中国市場では、新エネルギー車の組立率が100%に達し、伝統的なガソリン車の組立率が30%から50%に徐々に上昇し、長期的にも100%に上昇する見込みだ。海外市場では、欧州の一部の先進国が新車の組み立て率を100%にすることを要求している。会社の海外車載業務主体は鋭凌無線で、主に合弁と外資車工場に向けている。中国の車載業務主体は広通遠馳であり、主に中国の伝統的な車工場と造車の新勢力に向いている。同社は通年に複数の車規級モジュールを発表し、4 G/5 G+V 2 X分野を展望的に配置し、中国の車載モジュールの放出量から恩恵を受け、2021年の無線通信モジュールの出荷量は前年同期比36.75%増加し、ASPは前年同期比3.86%増加した。

投資アドバイス

Fibocom Wireless Inc(300638) 経営が安定し、財務が健康で、株式激励が行き届いている。会社の業務は伝統的なペン電主からペン電、車載と汎IoT多重駆動に転換している。未来を展望して、会社はペン電モジュールの浸透率の向上、車載モジュールのシェアの向上及び海外市場の開拓の三重発展のチャンスに直面している。2022 Q 2の併表を考慮して、当社は20222023年の帰母純利益を5.75/8.22億元(前値6.08/8.20億元)と調整し、2024年の帰母純利益を11.10億元と新たに予測し、EPSに対して1.39、1.98、2.68元であり、現在の株価は20222024年のPEに対してそれぞれ27.50 X/19.23 X/1423 Xであり、「購入」の格付けを維持している。

リスクのヒント

1)グローバルIoTチップの需給不足は短期的にサプライチェーンの安定に引き続き影響する。2)高通SoC方案ペンの電気浸透向上はハニカムモジュールの需要に影響する。3)下流車のネットワーク接続、5 Gモジュールの需要が予想に及ばない。

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