\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 202 Xinjiang Goldwind Science And Technology Co.Ltd(002202) )
核心的な観点.
年間業績は予想をやや下回り、減損損失の影響が大きい。同社は2021年に505.7億元(-10%)、帰母純利益34.57億元(+17%)、非帰母純利益29.93億元(+8%)を実現した。会社の第4四半期の単四半期の売上高は170.2億元(-12%)、帰母純利益は4.44億元(-50%)、非帰母純利益は1.40億元(-85%)を差し引いた。会社の年間業績は市場の予想をやや下回っており、主に第4四半期に11億元の信用と資産の減価償却が発生したためだ。
通年で10.7 GWの販売を実現し、手での注文は16.9 GWに達した。同社は年間10.7 GW(-17%)の販売を実現し、そのうち海上ファンは1.95 GW(+305%)で、四半期ごとに陸上ファンの販売台数が四半期ごとに上昇し、海上ファンの納品ピークは二三四半期だった。2021年末までに同社は16.9 GWを受注し、そのうち同社の新製品の中速永久磁気シリーズの受注容量は4.8 GWに達し、同社の新製品は急速に市場の認可を得た。
海上ファンの利益能力は大幅に増加し、中速永久磁気製品のコスト優位性が明らかになった。2020年の陸上風力発電の強奪を経験した後、2021年に会社の陸上主力機種の単位毛利は正常なレベルに戻り、2 Sと3 S/4 S機種はそれぞれ439元/kW(+0%)と387元/kW(-33%)で、海上風機単位の毛利は1741元/kW(+41%)に達し、海上風力発電の強奪潮に十分な利益を得た。2021年の会社の中速永久磁気製品の価格は1939元/kWで、会社の他の製品を著しく下回っており、製品ラインの完備と成熟コストに伴って依然として大きな低下の余地があると予想されている。
発電所の権益は6 GWを超え、後サービス業務は風力発電サービスプレートの粗金利を引き上げた。2021年末現在、会社の風力発電所の権益設備容量は6.07 GW(+11%)に達し、年間発電収入は53.3億元(+33%)で、権益設備容量は2.6 GW建設中である。2021年、会社は風力発電サービス業務の転換を大いに推進し、運行・維持から資産管理への転換を行い、海外EPC業務の量を削減し、後サービス業務の投入を増やし、後サービスの輸送容量は23 GWに達し、貢献収入は19.7億元(+21%)で、サービスプレートの粗利率は12%(+15 pct)に達した。
リスクのヒント:会社のファンの新規注文容量は予想に及ばない。発電所の開発の進度が遅い。外国為替開放は減価リスクを形成する。海外の疫病は国際業務にマイナスの影響を及ぼしている。
投資提案:利益予測を引き上げ、「増持」格付けを維持する。
会社は風力発電全体の分野で深い技術の蓄積と人材の備蓄を持っていて、巨大な権益発電所の設備規模は会社の業績に十分な動力を提供して、風力発電サービス業務の重心の変化は会社に新しい運動エネルギーをもたらすことが期待されています。われわれは従来の利益予測を上方修正し、20222024年の帰母純利益は40.45/52.25/61.68億元(元予測20222023年は40.30/45.31億元)で、前年同期比の伸び率はそれぞれ17.0/29.2/18.0%で、EPSはそれぞれ0.96/1.24/1.46元で、現在の株価対応PEはそれぞれ13.5/10.5/8.9倍で、「増持」格付けを維持している。
