\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 012 Advanced Micro-Fabrication Equipment Inc.China(688012) )
事項：
同社は2021年の年報を発表し、2021年に同社の収入は31.08億元(前年同期+36.72%)を実現し、帰母純利益は10.11億元(前年同期+105.49%)を実現し、後帰母純利益は3.24億元(前年同期+129110%)を差し引いた。
平安の観点:
売上高が高く、利益率が改善され、会社の2021年の業績が目立った。1)収入端:2021年に会社の売上高が大幅に増加し、営業収入が31.08億元に達し、前年同期比36.72%増加し、製品販売室数が前年同期比43.33%増加し349室に達した。2)粗利率:2021年の会社の総合粗利率は43.36%で、前年同期比5.69 pct上昇し、主にMOCVD設備の粗利率の大幅な改善(18.65%から33.77%)を受けた。3)費用側:2021年の会社の販売、管理、研究開発、財務の4つの費用率の合計は26.56%で、前年同期比4.81 pct減少し、主に収入の増加によって研究開発費用率が薄くなり、年内の利息収入の増加幅が大きい。4)純金利:2021年会社の帰母純利益率は32.54%に達し、前年同期比10.89 pct上昇した。非後帰母純利益率は10.44%で、前年同期比9.41 pct上昇した。5)注文:2021年、会社の新規注文金額は41.3億元(前年同期+90.5%)に達し、手で注文がいっぱいになった。
エッチング設備:市占率は日増しに上昇し、国産代替は着実に推進されている。2021年、会社のエッチング設備の収入は20.04億元で、2020年より55.44%大幅に増加した。粗利率は44.32%で、前年度(44.48%)とほぼ横ばいだった。同社のCCPとICPエッチング設備はいずれも良好な進展を遂げた。1）CCP設備の市場占有率は持続的に向上している。2021年、同社はCCPエッチング設備298室を生産し、生産量は前年同期比40%増加した。同社のCCP設備はすでに中国の外線顧客の集積回路生産ラインに大量に応用され、市場占有率を持続的に向上させ、一部の顧客の市場占有率はすでに上位3位から上位2位に入った。2)ICPエッチング設備の業績が爆発し、技術検証がだんだん成熟している。2021年、同社はICPエッチング機134キャビティを生産し、前年同期比230%以上増加した。同社のPrimo nanovaR ICPエッチング製品はすでに15社以上の顧客の生産ラインで100以上のICPエッチングプロセスの検証を行い、一部のプロセスのエッチング性能と量産指標はすでに顧客の要求を満たし、量産に投入され、さらに多くのエッチング応用の検証に拡大し続けている。
MOCVDデバイス:Mini LEDは強力な駆動力を成長させ、大きな注文は手で業績が期待できる。下流市場の原因と本年新たに署名したMini LED MOCVD設備の規模注文により収入が確認されていないため、2021年、会社のMOCVD設備の収入は5.03億元で、2020年より約1.53%増加した。粗利率は33.77%に達し、2020年の18.65%より大幅に上昇した。MiniLED市場の爆発の恩恵を受け、関連MOCVD設備の需要が旺盛である。同社は2021年6月に高性能Mini LED量産用MOCVD設備Prismo UniMaxRを発表し、半年以内に注文が100室を超えた。2022年3月、会社は Shenzhen Mtc Co.Ltd(002429) 52腔Prismo Unimax MOCVD設備の購入注文を獲得すると発表した。MiniLEDのほか、同社はパワーデバイス応用のための第3世代半導体デバイスを積極的に配置しており、GaNパワーデバイスMOCVDデバイスはこれまで中国以外のリード顧客に生産検証を提供しており、SiCエピタキシャルデバイスも研究開発を開始し、製品ラインはさらに豊富である。
薄膜堆積装置の開発は段階的な進展を遂げ,EPI装置の設計は完成した。2021年、同社のタングステン充填CVD設備は段階的な進展を遂げた。金属相互接続に応用するCVDタングステンプロセス設備の能力はすでに取引先の技術検証の需要を満たすことができて、製品は肝心な取引先とドッキングして検証しています。年内、会社はEPI設備の研究開発チームを創立して、基礎研究と肝心な取引先の技術フィードバックを採用することを通じて、すでに自主知的財産権と革新的な前処理と外延反応室の設計方案を形成しました。現在、同社のEPI設備は試作機の設計、製造、デバッグ段階に入っている。
株式激励は人材の粘性を高め、業績目標は発展の自信を示している。2022年3月10日、同社は2022年の制限株激励計画(草案)を発表し、1104人の激励対象者(従業員数99.4%)に400万株の制限株を授与する計画だ。3月29日、会社は50元/株の価格で激励対象に400万株を授与した。2022年激励計画に対応する業績考課目標は、20222025年の営業収入が2021年(31.08億元)に比べてそれぞれ20%/45%/70%/100%増加することを要求している。後続の審査年が100%帰属の業績目標を達成すれば、会社の20222023/20242025年の売上高はそれぞれ37.3/45.1/52.8/62.2億元を下回らない。
投資提案:会社の利益予測を微調整し、20222024年の会社の帰母純利益は11.70億元、14.00億元、16.13億元(20222023前値はそれぞれ11.27億元、14.04億元)と予想され、対応する市場収益率はそれぞれ61倍、51倍、44倍である。会社はエッチング設備とMOCVDの二重リーダーとして、業績は引き続き高い成長を続け、「推薦」の格付けを維持する見込みだ。
リスクヒント:(1)下流の顧客の増産投資が予想に及ばないリスク。下流ウエハ工場とLEDチップメーカーの後続投資が予想に及ばず、関連設備の調達需要が弱まると、会社の注文量に影響し、さらに会社の業績に不利な影響を及ぼす。(2)新製品の研究開発が予想に及ばないリスク。会社の新製品の研究開発が予想に及ばない場合、会社の長期的な発展に影響を与える。(3)国際貿易摩擦リスク。近年、国際貿易摩擦が絶えない。中米貿易摩擦が悪化し続けると、会社の生産運営に一定の影響を与えるだろう。(4)政府補助変動のリスク。会社が将来、政府補助金を引き続き獲得できないか、政府補助金が著しく低下すれば、会社の経営業績に不利な影響を及ぼすことになる。
