\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 029 China Southern Airlines Company Limited(600029) )
投資のポイント
業績小結:2021年に会社の営業収入は1016億元(前年同期+9.8%)を実現し、帰母純利益の損失は121億元(20年同期108億元)、非帰母純利益の損失は126億元(20年同期117億元)で、損失は拡大した。四半期別に見ると、Q 1~Q 4の売上高はそれぞれ213億元、303億元、269億元、231億元で、帰母純利益はそれぞれ-40億元、-7億元、-14億元、-60億元だった。
為替の中核利益は約142億元の損失を出した。2021年人民元は6.91%上昇し、会社の純為替収益は16億元(20年同期の為替収益は35億元)だった。2021年の会社の為替レート感度は3.2億元(20年同期は3.7億元)だった。
運用データではRPKが前年同期比-0.7%で、19年比54%回復した。このうち中国RPKは前年同期比6%増の19年同期比76%だった。ASKは前年同期比-0.4%で、19年に比べて回復率は63%だった。客席率は21年の年間客席率が71.25%(前年同期-0.21 pp)だった。機隊導入では20222024機隊の複合成長率が5.3%だった。2021年12月現在、会社の機隊規模は878機で、2021年までに年間11機の飛行機を純導入している。2022年~2024年の社団規模はそれぞれ93710031025機と予想されている。
客収が回復し,単位コストが上昇した。2021年の旅客キロの収入は0.49元(前年同期+6.5%)で、そのうち中国線の収入は0.46元(前年同期+12.2%)、地域線の収入は1.46元(前年同期+39.1%)、国際線は1.61元(前年同期+67.7%)だった。2021年の会社の単位コストは0.4872元(前年同期+10.2%)で、そのうち単位燃費は0.1192元(前年同期+36.2%)、単位燃費は0.3680元(前年同期+3.8%)だった。2021年に布油中枢は70%上昇し、原油価格は大幅に航空会社のコストに大きな圧力をもたらした。
収益予測と投資提案。「第14次5カ年計画」期間中、航空業機隊の規模の伸び率は6%を下回る見通しで、同時期の需要複合の伸び率は5.9%となり、民間航空は中期的な需給構造の改善を迎える。中国と世界の疫病の影響を受けて、2022年以降の利益予測を下方修正しました。20222024年の会社の帰母純利益は-61、-8、47億元で、PEは-18、-141、23倍に対応すると予想されています。保有格付けを維持します。
リスク提示:中国の疫病は繰り返し外出需要の回復が阻害され、マクロ経済が下落し、原油コストが上昇した。
