\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 390 China Railway Group Limited(601390) )
売上高の業績は安定して増加し、非業績の19%が目立った。会社は2021年に営業収入10704億元を実現し、前年同期比10.19%増加した。帰母純利益は276億元で、前年同期比9.65%増加した。非業績は261億元で、前年同期比19.35%増加し、目立った伸びを示した。四半期別に見ると、Q 1/Q 2/Q 3/Q 4の営業収入はそれぞれ+51.1%/+0.7%/-0.1%/+6.2%増加した。帰母純利益はそれぞれ+81%/-19%/+15%/+0.6%増加した。同社の年報によると、2022年の営業総収入は約11200億元で、2021年の実数より4.4%増加し、新規契約額は約2兆9300億元で、21年の実数より7.3%増加する見通しだ。会社の配当計画は10派1.96元で、配当率は17.5%で、現在の株価の配当率は3.23%である。
収益力はほぼ安定しており、経営キャッシュフローの流入は減少している。会社の2021年の総合粗利率は10%で、YoY+0.05 pctで、業務別に基礎建設/調査設計/工事設備/不動産開発/その他の業務の粗利率はそれぞれ+0.09/-3.36/+2.82/-1.01/-0.42 pctで、全体の粗利率は安定している。期間費用率5.49%、YoY-0.12 pct、そのうち販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ+0.04/-0.06/+0.06/-0.17 pct変動し、財務費用率の低下は主に金融資産モデルインフラプロジェクトの投資規模の拡大により、確認された利息収入の増加が速い。資産(信用を含む)の減損損失は前年よりほぼ横ばいだった。帰母純金利は2.58%,YoY-0.01 pctであった。2021年の会社の経営性キャッシュフローの純額は131億元で、前年同期より179億元減少した。2)不動産業務の土地備蓄を適度に増加する。
新規受注は安定して増加し、手作業で受注に余裕がある。会社は2021年の累計契約額が2.73兆元で、同4.7%増加した。プレート別に見ると、基礎建設プレートの新規署名額は2兆42億元で、前年同期比10.7%増加し、そのうち鉄道/道路/市政およびその他はそれぞれ前年同期比22%/-27.9%/19%増加し、鉄道注文の増加が速いのは主に川蔵鉄道などの重大プロジェクトの入札募集によって完成した。非工事請負プレートの調査設計コンサルティング/工業製造/不動産開発その他の業務はそれぞれ206613/5801728億元に署名し、それぞれ前年同期比-21%/13%/-15%/-37%変動した。
地域別に見ると、国内業務の新規契約額は2兆5800億元で、前年同期比4.4%増加した。海外業務の新規契約額は1517.1億元で、前年同期比11.3%増加した。2021年末現在、未完契約額は4.21兆元で、前年同期比20.5%増加し、2021年の収入の約4倍となり、手書き注文で将来の安定した成長を保障するのに十分である。
資源プレートの実力は過小評価され、利益貢献は大幅に向上した。2021年末までに、会社が保有する鉱山の保有資源/貯蔵量は主に銅約819.5万トン、コバルト約61万トン、モリブデン約66万トンを含む。年間生産量は主に銅約24万トンで、14%増加した。コバルトは3223トンで、26%増加した。モリブデン14955トン、88%増加など。銅、コバルト、モリブデンの保有貯蔵量は中国の同業界でリードしており、鉱山の銅、モリブデンの生産能力はすでに中国の同業界の前列に位置している。2021年の年間会社の資源プレートの純利益は34億元で、前年同期比約50%増加し、貢献帰母利益の割合は約11%だった。現在は会社 Zijin Mining Group Company Limited(601899) 21年よりPE 16に対応する.3倍で、この推定値によると、会社の資源プレートの市場価値は554億元に達し、現在の総市場価値の40%を占めている。
投資提案:私たちは22-24年の会社の帰母純利益がそれぞれ311349/392億元で、それぞれ13%/12%/12%増加し、EPSはそれぞれ1.26/1.41/1.58元で、現在の株価はPEに対応してそれぞれ4.8/4.3/3.8倍で、現在PB(lf)は0.67倍で、歴史的な低位にあり、安定した成長力は推定値の修復を促し、「購入」の格付けを維持することが期待されている。
リスク提示:安定成長力が予想に達しない、鉱物資源業務の利益が予想に達しない、疫病の繰り返しリスク、不動産減価償却の計上が増加し、プロジェクトの進度が予想に達しない
