\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 837 Haitong Securities Company Limited(600837) )
核心的な観点.
業績の伸び率は前の第3四半期より大幅に減速し、ROEの伸び率は著しく縮小した。1）会社は2021年に営業収入432.05億元、前年同期+13%、帰母純利益128.27億元を実現し、前年同期+18%を実現した。2)2021年にROEが8.10%を実現し、前年同期より+0.32 pctで、業界平均より0.27 pctしか高くない。21年末現在の権益乗数は3.81に達し、年初とほぼ同じである。3)自営、利息、ブローカー、投資銀行、資本管理純収入貢献度(他の業務を除く)はそれぞれ33%、21%、19%、15%、11%で、自営比は4 pctを超え、利息純収入比は4 pct上昇した。
ブローカーの両融市の占有率はいずれも下落し、IPO販売市の占有率は明らかに下落した。1)21年の会社の株価ベースの成約額の市場占有率は3.77%から3.45%に下がり、コミッション率は万分の2.66に下がったが、市場の高活発度のおかげで、マネージャーの収入は前年同期比+16%から60.24億元に達した。2)21年末現在、会社の両融残高は739億元に達し、年初+9%に達し、21 Hより3%以上下落し、市の割合は4.18%から4.03%に下がった。債務コストの下落を重ねて、利息の純収入は前年同期比35%増の66.21億元に達した。3)21年に同社の投資収入は49.25億元で、前年同期比ほぼ横ばいだった。報告期間中、会社の完成株債の販売規模は5786億元で、前年同期比2.34%小幅に増加し、市の占有率は前年同期比5.31%から4.49%に下落した。このうちIPOの規模は347億元で、前年同期比43%下落し、市の割合は前年同期比12.93%から5.75%に下落した。
自営4 Q 21単季に赤字が発生し、資本管理規模は前年同期比大幅に下落した。1)21年末までの金融投資資産規模は年初+7.5%から2724億元に達した。このうち債券と基金の規模はそれぞれ年初+25%と+29%から1589と316億元で、年初よりそれぞれ8 pctと2 pctを58%と12%に引き上げた。21年の会社の自営収入は106.79億元で、前年同期比-4%で、そのうち単季の自営収入は-0.31億元だった。2)21年に会社の資本管理業務収入は36.64億元で、前年同期+9%で、そのうち基金管理収入は21.87億元で、前年同期+14%だった。会社の資本管理規模は年初より54.58%下落し、1110億元に達した。傘下の海富通基金の管理規模は年初より32.1%増加し、1653億元に達した。3)21年に同社は38.51億元の減損損失を計上し、前年同期比16%減少した。そのうち4 Q単季は22.83億元で、前四半期の合計を上回り、業績を牽引した。
収益予測と投資提案
年報微調整仲介市の占有率などの指標に基づき、22-23年のBVPS予測値を13.27/14.24元から13.26/14.16元に調整し、24年の予測値15.24元を追加し、比較可能な会社の評価法に基づき、評価年を2022年に切り替え、2022年0.90 xPBを与え、目標価格を11.93元に調整し、増持格付けを維持した。
リスクのヒント
政策が業界に与える影響は予想を超えた。市場の変動は業界の業績、推定値に二重の影響を及ぼす。
