\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 128 Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) )
事項：
Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) は2021年の年報を発表し、2021年の年間営業収入は76.6億元で、前年同期比16.3%増加し、帰母純利益は21.9億元で、前年同期比21.3%増加し、ROE 11.6%で、昨年より1.28 pct上昇した。年末の総資産は2465.8億元で、前年末より18.2%増加した。2021年会社の利益分配予案は:10株ごとに現金配当2.0元(税込)、配当率25.1%である。
平安の観点:
利益の増加は強く、個人ローンの増加は収益のスピードアップを推進している。同社は2021年の年間純利益の前年同期比21.3%(vs+19.0%、21 Q 3)の増加を実現し、同社の利益の増加率のさらなる向上は主に売上高の増加のスピードアップに起因し、同社の年間売上高の前年同期比16.3%(vs+13.0%、21 Q 3)の増加を実現したと考えている。分構造から見ると、1)会社の年間純利息収入は前年同期比12.2%(vs+8.1%、21 Q 3)増加し、売上高に占める割合はQ 3より0.9 pctから87.4%上昇し、小売業務、特にマイクロローンの強い成長による資産端定価修復に主に頼っていると考えている。2)非利子収入の面では、投資収益は高速成長を維持し、年間前年同期比68.2%(vs+51.5%、21 Q 3)、Q 4単季投資収益は前年同期比226.6%増加した。同社の年間売上高は前年同期比61.0%(vs+29.9%、21 Q 3)増加し、Q 4は引き続き増加傾向を続けており、そのうち代理業務の収入は前年同期比115.6%増加し、売上高の増加を推進する主な要因となっている。
金利差は安定して上昇し、マイクロローン業務は持続的に力を入れている。同社の2021年の純金利差は3.06%(vs 3.03%、21 Q 3)で、同社の金利差修復は主に資産端、特にローン価格の安定した回復に起因していると考えています。資産側では、業界の資産側収益率が全体的に下落する傾向にあり、会社期初期末の口径測定Q 4単季年化利子資産収益率は5.21%で、Q 3より横ばいだった。会社の年間貸付平均収益率は6.24%(vs 6.22%、21 H)で、環比は上昇し、私たちは主に貸付構造の絶えず最適化と関係があると考え、相対的に高い収益の小売貸付の割合は環比Q 3より2.3 pctを61.0%にさらに上昇した。このうち、地域経済の改善により、同社の年間個人経営ローンは前年同期比33.5%(vs+28.3%、21 H)増加し、マイクロローン業務は下半期にさらに力を入れ、融資に占める割合はQ 2より3.6 pct上昇し39.9%に達し、良好な発展態勢を維持している。負債側では、2021年の預金コスト率2.27%(vs 2.24%、21 H)が上半期より小幅に上昇したが、2020年に比べて前年同期比6 BP下落した。
規模を見ると、資産は着実に拡大し、2021年末の総資産は前年同期比18.2%(vs+18.9%、21 Q 3)増加し、そのうち融資全体の規模は安定的に増加し、前年同期比23.6%(vs+24.0%、21 Q 3)増加した。負債の面では、同社の2021年末の預金は前年同期比15.1%(vs+16.0%、21 Q 3)増加し、成長率は小幅に減速し、同業のリードレベルを維持している。
資産の品質は安定しており、カバーレベルを調整し、同業をリードしている。会社の2021年末の不良率は0.81%で、環比Q 3は横ばいで、資産の品質は引き続き業界の前列を維持している。当社は2021年の年間不良発生率0.32%を測定し、2020年より45 BP下落し、資産品質の圧力限界が改善した。展望性指標では、2021年末の会社の注目率0.89%(vs 0.88%、21 Q 3)で、環比はやや上昇したが、絶対レベルは低位にあり、総合的に見ると、会社の資産品質の表現は引き続き優れたレベルを維持している。会社は2021年末にカバー率532%を調達し、環比Q 3は10.5 pct上昇し、引き続き業界の高位にあり、貸付比4.33%、環比10 BP上昇し、リスク抵抗能力は絶えず打ち固められている。
投資提案:業績が明るく、小微業務の長期的な発展空間をよく見ている。2021年1月と2022年第1四半期の业绩速报を结び付けて、会社の信用投入は积极的で、会社の利益の伸び率のさらなる上升を推进して、2022年1-3月会社は母亲の纯利益を実现して、収益はそれぞれ前年同期比23%、19%増加して、21年以来会社の収益と利益の表现の利差はすでに安定して修复して、资产の品质の表现は安定しています。 Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) 地元の県域経済と小微企業を深く耕し、本土の優位性と小微企業の経営差異化が明らかになり、未来を展望し、良好な地域経済の支えの下で、会社の基本面は持続的に良好になる見込みである。金利差の修復と資産品質の改善を考慮して、私たちは会社の22と23年の利益予測を引き上げ、24年の利益予測を新たに追加し、会社の22/23/24年のEPSはそれぞれ0.99/1.21/1.45元(元の22/23の予測値はそれぞれ0.94/1.08元)で、対応する利益の伸び率はそれぞれ24.0%/21.9%/20.4%(元の22/23の予測値はそれぞれ18.2%/15.1%)であると予想している。現在、会社の株価は22/23/24年PBに対応してそれぞれ0.98 x/0.89 x/0.80 xで、私たちは長期にわたって会社の小さなビジネスの発展空間を見て、「強い推薦」の格付けを維持しています。
リスク提示:1)経済の下落により、業界の資産品質圧力が予想以上に上昇した。2)金利の下落により、業界の金利差が予想を上回った。3)住宅企業のキャッシュフロー圧力が増大し、信用リスクが上昇した。
