\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 658 Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) )
投資のポイント
データの概要
2021 A帰母純利益は前年同期比+18.6%だった。売上高は前年同期比+11.4%、成長率は前月比+1.2 pcだった。ROE11.9%；ROA0.64%で、前年同期比+4 bpだった。不良率は0.82%で、環比は横ばいである。調達カバー率419%。
核心的な観点.
1、売上高の伸び率が回復した。2021 Aの純利益は前年同期比+18.6%増で、伸び率は21 Q 1-3の高基数の上で環比-3.4 pcで、伸び率は国有銀行のトップにランクされた。売上高は前年同期比+11%、成長率は前月比+1 pcだった。
主な駆動要因:(1)息差:21 Q 4単季息差(期初期末)環比-4 bpから2.20%まで、資負両端に圧力がある。①資産端、資産収益率(期初期末)の環比-2 bpは3.72%に達し、貸付比率の低下に帰する。21 Q 4貸付リング比+1.3%で、総資産より1.7 pc遅い。②負債端、負債原価率(期初期末)ループ比+3 bpから1.65%まで、アクティブ負債原価の上昇に起因する。21 H 2債券、同業原価率は21 H 1より11 bp、8 bp上昇した。(2)非利子:21 Aの非利子収入は前年同期比+50%増で、成長率は21 Q 1-3+15 pcだった。①中収は前年同期比+33%、成長率は前月比+1 pcで、富管理戦略は引き続き力を入れている。2その他の非金利は前年同期比+68%、増速リング比+29 pcで、低基数効果に帰属した。(3)コスト:業務及び管理費は前年同期比+13.6%増、成長率は前月比+5.3 pcとなった。(4)減損:21 A減損損失は前年同期比-7%で、成長率は21 Q 1-3より1 pc上昇し、主に前年同期の低基数効果に起因した。
未来を展望すると、低基数効果の消退に伴い、2022年の利益成長率は2021年より下落する見通しだが、富、普恵などの戦略的発力の下で、利益成長率は国有銀行の中で上位にランクインする見込みだ。
2、富は急速に増加している。(1)お客様から見ると、富の顧客数は前年同期比+24%で、成長率は21 H 1より3 pc上昇した。(2)収入を見ると、財テクの収入は前年同期比+23%で、伸び率は21 H 1+12 pcだった。代理店の収入は前年同期+89%で、貢献手数料収入は前年同期比60%増加し、富業務は重要な利益増加エンジンとなっている。
3、科学技術の投入が増加した。(1)科学技術計画が明確である。年報によると、 Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) はすでにSPEED情報化戦略を形成し、金融科学技術の発展は加速する見込みだ。(2)科学技術の投入が増加した。2021年の情報投入は前年同期比+11%で、売上高の3%を占め、総行科学技術人員の数は前年同期比+24%だった。科学技術能力の向上は賦能ルート能力と経営効率を期待し、業績の成長を支えている。
4、不良保持が優れている。不良率は環比0.82%で横ばい、注目率は環比+2 bpから0.47%で、期限切れ環比は0.89%で横ばいで、全体的に上場銀行の優れたレベルを維持している。注目率の上昇は、消費ローンリスクの上昇と関係があると推測され、個人非住宅消費ローン、クレジットカード不良率は21 H 1より32 bp、45 bp上昇した。調達カバー率はループ比−4 pc〜419%であり、調達レベルが十分である場合、一部の調達反哺利益を放出する。未来を展望して、十分な調達レベルと優れた資産品質は、利益の成長のために堅固な基礎を築きます。
収益予測と評価
20222024年の帰母純利益は前年同期比13.08%/13.16%/13.43%増加する見込みで、BPS 7に対応する。54/8.29/9.15元株。現価はPB評価0.72/0.65/0.59倍に対応する。目標価格7.00元/株を維持し、22年PB 0に対応する。93 x、現価は22年PB 0に対応する.72 x、現価空間30%。
リスク提示:マクロ経済が失速し、不良が大幅に暴露された。
