\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 241 Goertek Inc(002241) )
事件:会社は21年の年報と22 Q 1の業績予告を発表し、21年の営業収入は782.21億元、yoy+35.47%、帰母純利益は42.75億元、yoy+50.09%、非帰母純利益は38.32億元、yoy+38.91%を差し引いた。22 Q 1は帰母純利益8.69~9.66億元を実現し、前年同期比0%-10%減少し、非帰母純利益8.42~9.02億元、yoy+40%~50%を差し引く見通しだ。
コメント:21年間の業績は明るく、売上高、純利益は革新的に高い。21年の営業収入は782.21億元、yoy+35.47%、帰母純利益42.75億元、yoy+50.09%、非帰母純利益38.32億元、yoy+38.91%を実現した。21年の年間粗金利は14.13%,yoy-1.90 pct,純金利は5.51%,yoy+0.57 pctであった。21 Q 4単四半期に対応し、21 Q 4は254.32億元の売上高を実現し、yoy+0.52%、帰母純利益9.42億元、yoy+13.29%を実現し、非帰母純利益8.14億元、yoy+4.95%を実現し、毛金利12.81%、yoy-0.75 pct、qoq-2.44 pct、純金利3.68%、yoy+0.05 pct、qoq-3.54 pct、毛金利はスマート音響機械全体の需要段階的な圧力などの要素の影響を受けた。製品別に見ると、21年の精密ゼロコンポーネント、知能音響機械全体、知能ハードウェアはそれぞれ138.40/302.97/32.09億元の売上高を実現し、yoy+13.39%/13.58%/85.87%、粗利率はそれぞれ23.11%/10.33%/13.91%、yoy-0.79 pct/-4.54 pct/+1.40 pctであった。2021年の販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ0.57%/2.50%/5.33%/0.21%、yoy-0.26 pct/-0.33 pct/-0.60 pct/-0.64 pctであった。インテリジェント製造に関する自動化、機械視覚、人工知能などの分野で、会社は自主研究開発を継続し、2021年12月31日現在、累計15525件の特許を取得し、そのうち特許4165件を取得した。
22 Q 1は帰母純利益8.69~9.66億元、yoy-0%~10%、非帰母純利益8.42~9.02億元、yoy+40%~50%を実現する見込みで、業績変動は主に会社のVR仮想現実、スマートゲームホストなどの製品の利益能力によって向上している。帰母の伸び率がやや低いのは、主に前年同期のKopinCorporationの権益性投資の公正価値が増加したことだ。
着用可能なレイアウトは全面的で、生産能力の拡張+協力ヘッドのお客様は高い成長を実現する見込みです。会社は伝統的な音響ゼロコンポーネントから下流の知能音響機械全体と知能ハードウェア戦略を延長し、順調に推進している。無線イヤホン:債務を転換して生産を拡大し、年産2860万台のtwsイヤホンを新たに生産能力のボトルネックを突破し(建設期間は徐々に生産能力を解放する)、プレートの弾力性が大きい。スマートリング/腕時計:航続痛点の解決+eSIMカードの独立性の向上+価格の下落+ブランドの発展力に伴い、スマートリング/腕時計はワイヤレスイヤホンの成長を複製し、高成長を実現することが期待され、会社は着用可能な配置が全面的で、完全な解決方案能力を備え、お客様(ファーウェイ/Fitbitなど)の製品の高成長の恩恵を受けることが期待されている。
光学蓄積は5 G時代の発展を助力し、VR/ARは大顧客戦略の高成長復帰を期待している。会社はVR/AR生産に必要なシステム集積、工業設計、センサ、光学設計、EE設計、大規模量産などの核心技術能力を掌握し、ワンストップODM/JDM量産サービスを提供することができ、自家製部品はVR代行製品の生産額の30%を占めることができ、ソニー/Oculus/ファーウェイなどの第一線の取引先資源を握っている。我々は5 G加速建設+端末主流メーカーのハードウェア反復発力+生態チェーン完備+技術向上痛点解決に伴い、VR/AR業界が急速に成長し、会社の光学蓄積が深いカード位がリードし(DOE+/Fresnel/自由曲面などの設計能力を量産できる)、拡張生産が持続的にエネルギーを蓄積する(転換債務が350万セットのVR/AR製品と500万枚の精密光学レンズとモジュールを追加できる)ことを判断し、プレートの向上と弾力性を期待している。
投資提案:21年の年報利益率レベルを参考にして、会社の22/23年の純利益を58.7、76.1億元から50、65億元に引き下げた。
リスク提示:22 Q 1業績は初歩的な試算結果であり、22年第1四半期報告を基準とする。VR、TWSの販売台数は予想に及ばない。市場競争が激化し、会社のシェアが流失した。VR、音響、光学分野の研究開発の進展は予想に及ばない
