\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 618 Metallurgical Corporation Of China Ltd(601618) )
会社公告21 FY年報、21 FY収入5006億、yoy+25.1%(19 FYcagr+21.6%)帰母純利益は83.8億元、yoy+6.5%(19 FYcagr+12.6%)であった。非帰母純利益70.3億元、yoy-1.9%(19 FYcagr+10.0%)を差し引いた。単21 q 4収入1511億、yoy+14.3%(19 q 4 cagr+16.9%)、帰母純利益22.5億、yoy-31.0%(19 q 4 cagr-6.4%)、非帰母純利益16.4億、yoy-4.8%(19 q 4 cagr-11.5%)を差し引いた。収入は比較的速い成長を続け、基本的に私たちの予想に合っています。
新署名は引き続き安定した成長を続け、基礎建設とその他の業務の成長率は安定しており、全体の利益率はやや下落している。
業務別に見ると、会社の21 FY工事請負/不動産開発/装備製造/資源開発の収入はそれぞれ4623214/116/67億ドルで、yoyはそれぞれ+27.0%/-11.2%/+5.1%/+52.1%(19 FY収入cagrよりそれぞれ+21.8%/3.6%/26.8%/13.4%)だった。21 FY社の新規契約額は12050億元、yoy+18.2%(19 FY新規cagrより+23.7%)で、そのうち海外工事契約額は347億元、yoy+8.95%(19 FYcagr-9.5%)である。21 FY会社が新たに署名した工事請負業務の契約額は11608億元で、yoy+18.6%(19 FYの新たに署名したcagrより+24.4%)で、そのうち冶金/非冶金はそれぞれyoy+10.0%/20.1%から15781030億元で、新たに署名した工事契約額に占める割合はそれぞれ13.6%/86.4%だった。5000万以上の工事契約が工事契約総額に占める割合は96.6%で、そのうち住宅建設/基礎建設/冶金/その他の契約額はそれぞれ61182444/14041244億元で、yoy+15.9%/30.7%/9.7%/25.8%(19 FYよりそれぞれcagr+28.7%/30.9%/12.4%/14.4%)で、住宅建設契約は54.6%を占め、yoy-1.5 pctで、契約構造は持続的に最適化されている。21 q 4会社の新規契約額は3279億元、yoy+2.9%(19 q 4新規cagr-2.2%)で、そのうち新規契約工事請負契約額は3174億元、yoy+4.8%(19 q 4新規契約cagr-10.5%)である。22 M 1-2会社の新規契約額は2086億元で、yoy+14.6%だった。新署名は全体的に安定した成長を続けている。
21 FY総合粗利益率/工事請負/不動産開発/装備製造/資源開発粗利益率はそれぞれ10.6%/9.2%/23.5%/15.1%/47.7%で、yoy-0.7/-1.0/+2.8/+1.2/+14.4 pctであった。21 FY期間の費用率は同0.8 pctから6.1%に減少し、帰母純金利は同0.3 pctから1.7%に減少した(主因の減価償却規模と少数株主損益の増加、21 FYの減価償却yoy+45.1%から53億、少数株主損益yoy+12.6%から32億)。
資産構造の持続的な最適化、両金の回転の加速
21 FY末会社の資産負債率は72.1%で、20 FYとほぼ横ばいである。利子付き負債比率は15.3%で、3.2 pct減少した。両金(在庫+契約資産+売掛金)の回転日数は引き続き加速し、21 FYの回転日数は137日で、前年同期より64日短縮(19 FYより88日短縮)。21 FY経営性キャッシュフローの純額は104億から176億に増加し、投資性キャッシュフローの純額は2.8億から126億に増加した。
炭素中和と資源価格の高位運行の背景の下で会社の発展の見通しをよく見て、“購入”の格付けを維持します
より慎重な減損推定とコスト圧力に基づき、利益予測を下方修正し、会社の22-24年の帰母純利益は102117/135億元(22/23年は前期予測より小幅に下方修正し、前値はそれぞれ111126億元)で、YoYに対応するのはそれぞれ22%/15%/15%で、会社が冶金工程のリーダーとしての優位性を考慮し、会社の22年10 x目標PEを認め、目標価格は4.92元で、「購入」の格付けを維持する。
リスク提示:基礎建設投資の伸び率が予想に及ばない、金属価格の大幅な変動リスク、高ニッケル電池の需要が予想に及ばない、鉱物プロジェクトの運営意外事件リスク、地縁政治リスク
