\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 399 Fushun Special Steel Co.Ltd(600399) )
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会社は3月30日夜に2021年報を発表し、2021年に74.14億元の売上高を実現し、前年同期比18.21%増加した。帰母純利益は7億8300万元で、前年同期比42.02%増加した。非帰母純利益6.85億元を実現し、前年同期比34.33%増加した。EPSは0.4元で実現した。
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Q 4の業績は予想をやや下回った。Q 4会社の純利益は0.98億元で、前年同期比33.22%減少し、主に鉄鋼の生産制限+原材料価格の上昇要因の影響で、業績は予想をやや下回った。21年、会社は鋼の生産量69.15万トンを実現し、前年同期比7.76%増加した。鋼材の生産量は55.06万トンで、前年同期比9.12%増加した。そのうち、高温合金の販売台数は0.6万トン、販売平均価格は21.7万元/トンで、前年同期比8.8%増加し、粗利率は42.65%増加し、前年同期比2.27 pcts増加した。ステンレス鋼の販売台数は7.49万トンで、販売平均価格は1.86万元/トンで、前年同期比8.68%増加した。22年会社は鋼の生産量68-74万トン、鋼材の生産量54-60万トンを実現する計画で、そのうち「三高一特」の核心製品は7.5-8.5万トンである。
高温合金技術改革プロジェクトを推進し、生産能力は持続的に拡張している。22-23年会社は10.76億元の建設技術改革プロジェクトに投資する予定で、プロジェクトは主に軍品の生産能力の向上を含み、12トンの真空誘導炉(輸入)、3台の12トンの真空自己消費炉(輸入)と相応の補助施設を新設し、誘導鋼の生産能力の0.48万トン/年増加、自己消費鋼の生産能力の0.54万トン/年増加を実現する。圧延工場の圧延線及び冷床区域の生産能力の増加は約20万トン/年である。12台の保護雰囲気スラグ炉を新設し、スラグ鋼の生産能力を2.88万トン/年増加させるなど、23-24年の技術改革プロジェクトの生産能力増加量が体現される見通しだ。
高温合金のベテラン蛇口は、成長性空間をよく見ている。会社が生産した高温合金は航空宇宙市で80%以上、超高強度鋼で95%を占めている。高温合金の未来の主な需要は「十四五」期間の軍品の放出量と国産飛行機の放出量に由来し、業界の技術障壁が高く、生産能力の集中度が高いという特徴は会社の製品の付加価値が高く、業績の弾力性が大きい。21年に国産機C 919が正式に量産され、軍民航空の増量測定によると、25年の高温合金需要は3.1万トンで、年化の伸び率は3.1%だった。
収益予測&投資アドバイス
建設プロジェクトの進展が遅いため、原材料価格の上昇を重ねて、22-24年の会社の帰母純利益はそれぞれ7.9億元、10.66億元、13.86億元(22-23年に30%、22%)と予想され、EPSはそれぞれ0.4元、0.54元、0.7元で、PEはそれぞれ37倍、27倍、21倍に対応し、「購入」の格付けを維持している。
リスクのヒント
ハイエンド製品の生産量の放出は予想に達していない。原材料価格が大幅に変動している。需要の伸び率は予想に達しなかった。
