\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 242 Joyoung Co.Ltd(002242) )
事件:会社の2021年の年間営業収入は105.4億元で、前年同期比-6.09%、帰母純利益は7.46億元で、前年同期-20.69%だった。このうち2021 Q 4の営業収入は35.09億元で、前年同期比-15.27%、帰母純利益は0.82億元で、前年同期-72.16%だった。会社は7億6700万株を基数として、全株主に10株ごとに現金配当金10.0元(税込)を支給し、配当金を送らず、積立金で株式を増額しない。
炊飯器業務の伸び率が目立っており、破壁機の伸び率が下がっている。
21年の食品加工/栄養炊飯器/洋風電気/炊飯器の売上高はそれぞれ43.5/38.3/13.3/7.5億元で、前年同期比それぞれ-18%/12%/-13%/69%だった。このうち、需要品類の栄養炊飯器シリーズの年間販売状況は安定的に増加し、炊飯器業務の成長率は目立っている。売上高が比較的高い食品加工シリーズでは、破壁機の販売が前年同期比で下落した。アリプラットフォームのビジネス参謀データによると、九陽破壁機の21年の販売額は前年同期比-25%だった。地域別では、内外の販売売上高は前年同期比-12%/56%で、国内の販売売上高は前年同期比で下落した。会社が発表した関連取引によると、21年代の労働業務の売上高は前年同期比60%で、外販代行業務の伸び率は良好だった。sharkの一部の関連取引は前年同期比-45%だった。22年に発表された関連取引によると、同社の22年の外販代行収入は13.5億元(人民元に対するドルの為替レート6.3で計算)で、前年同期より+14%増加すると予想されている。
会計準則の変動は粗金利に影響し、会社のコストは上昇した。
非業績の観点から見ると、会社の21 Q 4非業績は前年同期比-35.78%で、帰母口径より優れている。原因としては、同社が20 Q 4で土地を収蔵して利益1億3500万元(当期業績に計上し、除くと21 Q 4は母純利益口径(政府補助などの非経常性を含む)約-49%)を得た。
2021年の会社の粗利率は27.79%で、前年同期-4.27 pct、純金利は6.65%で、前年同期-1.51 pctだった。
このうち2021 Q 4の粗利率は23.49%で、前年同期-10.2 pct、純金利は1.91%で、前年同期-4.85 pctだった。同社の2021年の販売、管理、研究開発、財務費用率はそれぞれ14.99%、3.33%、3.39%、-0.17%で、前年同期比-1.65、-0.22、+0.31、-0.18 pctだった。このうち21 Q 4四半期の販売、管理、研究開発、財務費用率はそれぞれ15.49%、3.43%、3.73%、0.09%で、前年同期比-5.69、-0.46、+0.65、-0.25 pctだった。
会社の21年の粗利率の下落、特に21 Q 4の粗利率の下落私达は多方面の原因があると思っています:1.会社の会計準則の調整は一部の輸送費を契約履行コストとして販売費用の調整から主な業務コストに計上したためである。販売費用の内訳では輸送費が前年同期比-84%だったが、売上高の伸び率などの割合で輸送費の変化を還元すると、還元後の粗利率は30.7%で、前年同期比20年比1.3 pct減少した。21 Q 4の粗利率は32.3%で、前年同期の20 Q 4より1.5 pct下がった。2.地域别で见ると、21年间の国内贩売の粗利益率は30.28%、外贩の粗利益率は12.28%で、Q 4は海外クリスマスの黒五などの祝日の大繁忙期であるため、代行业务が第4四半期に集中して釈放されることも会社の粗金利レベルに影响を与える可能性があると考えている。3.原材料原価変動にも一定の影響が予想される。毛ピン差の観点から、20 Q 4の毛ピン差は12.5%、21 Q 1-Q 4の毛ピン差は15.68%/13.14%/16.93%/8%で、そのうち21 Q 4の毛ピン差は前年同期比-4.5 pctsであった。
投資提案:会社の炊飯器業務の成長率は目立っており、将来的には全体の収益にさらに貢献する見込みだ。利益面では会計準則の影響で粗金利の変化が大きいため、還元の影響を受けるとコストの影響で変動する幅が低い。今後、基数の影響が徐々に解消されるにつれて、会社の利益は正常に回復する見込みだ。21年の会社の年報売上高の伸び率が減速した状況と原材料の上昇圧力に基づき、食品加工機シリーズの売上高を適切に引き下げ、炊飯器の売上高を引き上げた。同時に食品加工機、栄養炊飯器シリーズの粗利率レベルを引き下げ、22-24年の純利益は8.7/10.36/11.58億元(22-23年前値10.9、12.8億元)と予想され、現在の株価対応動態PEは14.44 x、12.12 x、10.85 xで、「増持」格付けを維持している。
リスクヒント:新製品の販売が予想に及ばない;Sharkブランドの販売は予想に及ばなかった。原材料価格の変動リスクなど。
