\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 891 Yantai China Pet Foods Co.Ltd(002891) )
3月30日に同社が発表した年報によると、21年の売上高は28.8億元で、前年同期比+29.1%、帰母純利益は1.16億元で、前年同期比-14.3%で、そのうち4 Qは8.7億元で、前年同期+41.9%、帰母純利益は0.24億元で、前年同期-38.1%で、業績は市場の予想をやや下回った。
経営分析
海外は安定して成長し、中国の主食糧の成長率は美しい。業務の角度に分けて、21年のペットの間食/缶詰/主食糧の売上高は19.8/4.8/3.1億元で、前年同期より+15.6%/+53%/+15.7%で、主に湿食糧の生産能力が持続的に坂を登り、乾食糧の業務が急速に開拓された。地域別に見ると、海外/国内の売上高は21/6.9億元で、前年同期比+27.7%/+28.1%だった。中国は下半期の消費環境の低迷の影響を受け、いたずらっ子は急速な成長を維持し(予想+50%)、ハイエンドブランドzealは在庫の脱化の影響を受け、全体の成長率に少し遅れている。
為替レート、コストの上昇、マーケティング投入の増加は利益能力の短期的な圧力を招く。21年全体の粗利率は20.1%(-4.7 pct)で、そのうち4 Q粗利率は19.0%(前年同期-3.4 pct、前月比ほぼ横ばい)、海外/国内業務の粗利率は18.1%/28.2%、前年同期-3.9/-6.4 pctで、そのうち2 H 21海外/国内業務の粗利率は17%/27.2%で、前月比-2.5/-2.2 pctで、主な原因は以下の通りである:1人民元の切り上げが牽引されている;②中国エネルギー、 Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) コストアップコスト圧力；3ドライフード業務の注文の増加は比較的に速く、一部の注文はアウトソーシングモデルを採用して構造的に粗金利に影響を与える。費用率の面では、Zealなどのブランドマーケティング費用の投入を増やし、21年の販売/管理&研究開発/財務費用率はそれぞれ8.4%/5.1%/0.8%で、前年同期+0.2/-0.5/-0.8 pct、純金利は4.39%で、前年同期-2.4 pctで、そのうち4 Q販売/管理&研究開発/財務費用率はそれぞれ10.1%/5.2%/1.3%で、前年同期+5.6/-2.4/-0.5 pctだった。
転換可能債の予案を発表し、中国の品類開拓が成長を加速させた。海外業務では、短期為替レートの利益抑制が弱まる見通しだ。中国の業務面では、21年11月の新製品の湿穀タンクの発売がZealの回復成長を牽引する見込みだ。同社はすでに7億7000万元の債務転換可能な予案を発表し、中国の乾食糧、湿食糧プロジェクトのさらなる配置に使用し、サプライチェーンの展望配置によって、中国の各ブランドは間食、湿食糧、乾食糧の全品類の組み合わせを徐々に構築し、中期的な角度では中国の自主ブランドの成長が加速する見込みだ。
収益予測と投資提案
後続の生産能力の投入を考慮して、私達は22-23の利益の予測を維持して変わらないで、会社の22-23年のEPSが0.69、0.86元であることを予想して、24年のEPSが1.03元であることを予測して、現在の株価は22-24年のPEに対応してそれぞれ31、24、20倍で、会社が中国で食糧の生産能力をかわいがって、品種の策略の配置の展望と優位性が際立っていることを考慮して
リスクのヒント
業界競争が激化するリスク;為替レートの変動のリスク;自主ブランドの建設は予想に及ばない。費用の過度な投入は業績が予想に及ばない。商誉減損のリスク。
