\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 801 Huaxin Cement Co.Ltd(600801) )
イベント: Huaxin Cement Co.Ltd(600801) 2021年年報を発表します。2021年、会社の売上高は324.6億元で、前年同期より+10.6%だった。帰母純利益は53.6億元で、前年同期比-4.7%だった。非帰母純利益は53.0億元で、前年同期比-4.5%だった。経営活動の現金純流量は75.9億元で、前年同期比-9.6%だった。第4四半期の営業収入は100.1億元で、前年同期比+1.9%だった。帰母純利益は18.0億元で、前年同期比+12.1%だった。非帰母純利益は17億8000万元で、前年同期比+14.6%だった。
収入端:セメント熟料トンの価格は前年同期比で上昇し、非セメント業務の急速な発展に貢献した。
売上高:21年のセメント熟料の売上高は7527万トンで、前年同期比-1.0%で、下半期はエネルギー消費のダブルコントロールと工事の着工の減速の影響を受けて、売上高は明らかに下落して、私たちはQ 4の下落幅がもっと大きいと予想しています。地域別に見ると、湖北と華東産区の上昇幅は明らかで、収入は明らかに増加した。雲南、湖南の主産区の価格の増加幅はストロークの減少に影響を与えることができず、収入の下落を招いた。また、海外収入は前年同期比+36.7%増となった。非セメント業務において、骨材の販売量は3497万トンで、前年同期+51.7%、環境保護業務の処置総量は328万トンで、前年同期+1.6%、コンクリートの販売量は905万方で、前年同期+96.5%で、骨材とコンクリート業務の収入の割合はそれぞれ6.3%、9.8%で、前年同期+2.3 pct、+3.4 pctで、会社の非セメント業務の会社の収入に対する貢献は急速に拡大している。2022年会社はセメント熟料7446万トンを販売する計画で、前年同期-1.1%、コンクリート1807万立方、前年同期+99.7%、骨材7822万トン、前年同期+23.7%、環境保護処置量394万トン、前年同期+20.1%である。また、同社は122億ドルを骨材、海外セメント一体化業務に投資する計画で、経営計画目標の順調な実現を支援する見込みだ。
価格の方面:21年会社のセメントの熟料のトンの価格の341.1元/トン、前年同期+12.9元、9月のエネルギー消費の双制御がもたらした電気制限の生産は供給の大幅な収縮を引き起こして、価格の短期的な急速な上昇を促して、後続の供給の収縮はある程度緩和しますが、Q 4の価格は依然として明らかな高位に位置して、年間の価格の前年同期比の上昇を促します。22年3月25日現在、全国のセメントの平均価格は507元/トン(周環比-7元、前年同期+64元)で、最近の疫病管理制御による需要の開始は減速しているが、年間需要の高位プラットフォーム+供給協同意欲が強く、また石炭価格は依然として上昇している(3月29日の動力末石炭市場価格は1434元/トンに達し、前年同期比100%以上上昇した)。22年のセメント価格の中枢は近年の高位を維持する見通しだ。
利益端:非セメント業務の業績貢献が増大し、費用管理が効果的である。
トンコスト&トン毛利:21年会社セメント熟料トンコスト229元/トン、前年同期+32.8元、トン毛利112.1元/トン、前年同期-19.9元、石炭価格の大幅な上昇の影響を受けてトンコストが明らかに上昇し、上昇幅が価格を上回ってトン毛利が下落した。当社は第4四半期のセメント熟料トンのコストが前年同期比で上昇したと試算したが、受益価格が高位を維持し、石炭価格が下落し、トンのコストが明らかに上昇した。また、会社の非セメント業務の粗利益の割合は急速に向上し、業績への貢献は徐々に増加し、21年の骨材とコンクリートの粗利益の割合は17.6%に達し、前年同期より+6.9 pctだった。22年、同社はAFR協同利用を通じてエネルギー消費指標を最適化し、採掘・調達コストを削減し、代替燃料協同利用割合(22年全体の熱値代替率計画が10%以上に達する)を向上させ、石炭価格の上昇によるコスト圧力を持続的に低減し、価格の高位維持下でトンの毛利が持続的に改善される見込みだ。
トン費用&トン純利益:2021年の会社のトン費用は50.6元/トンで、前年同期比-0.7元(遡及調整)。21年間の費用率は9.9%で、新会計政策によって調整された後、前年同期比-1.7 pct(遡及調整)だった。分割によると、販売費用率、管理費用率、研究開発費用率、財務費用率はそれぞれ前年同期比-0.8%(遡及調整)、-0.4%、+0.03%、-0.5%で、報告期間中の会社の費用コントロールは効果的で、販売と管理費用率の低下を促し、為替損失の減少と預金利息収入の増加は財務費用の前年同期比の低下を促した。2021年の会社のトン帰母純利益は71.3元/トンで、前年同期-2.8元だった。
投資提案:会社のセメントの主業は中西南地区に配置され、両湖地区の需給靭性が強く、西南地区には境界改善の空間がある。同時に、会社の海外セメント熟料の生産能力は持続的に拡張し、骨材、商混、環境保護、新材料などの業務の急速な発展は新しい利益成長点をもたらす。会社のマイルストーンの長期発展計画と「倍増発展」目標を結びつけて、私たちは会社が株式激励、資本支出の拡大の下で、今後数年成長を維持する可能性が高いと見ています。22年の需要は小幅に下落すると予想されているが、依然として高位プラットフォーム期にあるが、需要の収縮の下で企業は安定した発展を維持するために供給側での協同力を強化することが期待されている。会社はここ数年配当率40%前後、2021年配当率5.2%で、現在評価値が低い位で、会社は業界のトップとして防御属性が強い。
利益予測:現在のセメント業界の需給とセメント価格/コスト状況を考慮して、私達は利益予測を更新することを調整して、会社の20222023年の帰母純利益はそれぞれ62.4、71.3億元(前回の予測はそれぞれ70.1、82.7億元;現在の株価はPEに対応してそれぞれ7、6倍で、“購入”の格付けを維持します。
リスクヒント:マクロ需要が予想に及ばない;供給の増加が予想を上回った。新生産ラインの建設遅延リスク;コストが大幅に上昇した。
