\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 187 Zhuzhou Crrc Times Electric Co.Ltd(688187) )
投資のポイント
2021年の会社の売上高、帰母純利益は前年同期比6%、19%減少した。同社は2021年の年報を発表し、年間売上高は151.2億元で、前年同期比5.7%減少し、帰母純利益は20.2億元で、前年同期比18.5%減少し、粗利率は33.7%減少し、前年同期比3.5 pct減少し、帰母純金利は13.3%減少し、前年同期比2.1 pct減少し、ほぼ予想に合致した。
2021年の軌道交通業務の収入は圧力を受け、 Beijing Emerging Eastern Aviation Equipment Co.Ltd(002933) は急速に発展した。2021年の収入は前年同期比で減少し、主に軌道交通装備製品の収入が圧迫されたため、年間会社の軌道交通装備収入は122.5億元で、前年同期比11.8%減少し、そのうち軌道交通電気装備収入は前年同期比11.0%から94.5億元減少し、軌道工事機械業務収入は前年同期比5.6%から21.3億元増加し、通信信号業務収入は前年同期比54.5%から2.7億元減少した。その他の軌道交通装備事業の収入は前年同期比38.4%減の4.0億元に達した。 Beijing Emerging Eastern Aviation Equipment Co.Ltd(002933) 業務は急速に発展し、2021年に25.7億元の収入を実現し、前年同期比35.3%増加し、そのうちパワー半導体デバイスの収入は10.7億元で、前年同期比33.3%増加し、工業変流の収入は5.3億元で、前年同期比30.6%増加し、新エネルギー自動車の電気駆動システムの収入は4.6億元で、前年同期比171.3%増加し、海工装備は2.9億元で、前年同期比10.6%減少し、センシングデバイスの収入は2.3億元で、前年同期比13.7%増加した。
開発に基づいて,パワー半導体は第2の成長曲線となった。2021年、同社の研究開発費用率は11.2%で、前年同期比0.7 pct上昇した。同社のIGBTは軌道交通、電力網分野で大量に交付され、市占有率は中国一で、新エネルギー自動車と新エネルギー発電分野にパンチを打った。3300 V/6500 Vインテリジェント集積パワーモジュールPCU 2.0試料機、カード式転型両面放熱IGBTモジュール試料の開発に成功し、自動車用750 V精細溝IGBT科学技術成果は全体レベルを固め、国際的にリードしている。IGBT 2期チップラインの生産能力は順調に上昇し、2022年には完全に放出される見通しだ。3300 V全SiCデバイスの牽引変流器は深セン1号線で客を乗せて運営され、牽引エネルギー消費が低下し、2021年12月末、同社は中国初の自主SiCデバイスに基づく大電力水路製品C-Power 220 sを正式に発表した。そのシステム効率は最高94%に達し、ハイエンド乗用車、SUVなどの車種に適用できる。新エネルギー自動車の分野を除いて、中車SiCはすでに地下鉄、太陽光発電などの分野で模範的な応用を実現している。
レール交差はリードしている。会社は軌道交通業務の実力を固め、都市軌道牽引システムの中国市場占有率が業界をリードし、非牽引製品の新規受注が過去最高を更新し、都市軌道はプラットフォームをまたいで点検・修理受注を獲得し、中国初の地下鉄牽引システム状態修理プロジェクトを落札した。CBTC初の湖南省外プロジェクト無錫地下鉄4号線が開通し、試験運営され、都市軌道信号システムは中国が新たに締結し、史上最高を更新し、海外の信号初の突破を実現した。工務多機能機械作業車首単突破。
投資アドバイス
当社は20222023年の収入予測をわずかに引き上げ、それぞれ156.4/168.8億元、帰属親会社の純利益予測をわずかに引き下げ、それぞれ20.1/22.0億元、新規2024年の収入、帰母純利益予測はそれぞれ183.8、23.2億元で、PEは40.54、36.96、35.02倍(2022年3月29日の終値)に対応し、2022年の25倍PSを与え、市場価値は534億元である。市場収益率に基づいて電力半導体以外の業務を評価し、2022年の23倍の市場収益率を与え、対応市場価値は461億元である。以上より、当社の合理的な時価総額は995億元で、6ヶ月の目標価格は70.28元/株に対応し、 Zhuzhou Crrc Times Electric Co.Ltd(688187) の「購入」格付けを維持すると予想されています。
リスク提示
軌道交通装備、電力半導体業界の競争が激化している。お客様の集中度が高いリスク。パワー半導体の生産能力は予想に及ばなかった。
