\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 633 Great Wall Motor Company Limited(601633) )
事件:2021年、同社の売上高は1364.0億元で、前年同期比32.0%増加した。帰母純利益は67.3億元で、前年同期比25.4%増加した。このうち21 Q 4の売上高は456.1億元で、前年同期比10.8%増加した。帰母純利益は17億8000万元で、前年同期比35.8%減少し、前月比25.8%増加した。
単季ASPは革新が高く、ブランドの向上効果が初めて現れた。2021年に128.1万台を販売し、前年同期比14.8%増加した。このうちQ 4は39.8万台を販売し、前年同期比7.8%減少し、前月比46.2%増加した。2021年のASPは10.7万元で、前年同期より1.4万元上昇した。このうちQ 4 ASPは11.5万元で、過去最高を更新し、前月比0.6万元上昇した。
Q 4粗利率はほぼ横ばいで、会社の経営は安定している。2021年の粗利率は16.2%で、前年同期比1.1 pct減少した。このうちQ 4の粗利率は15.3%で、前月比は2.0 pct低下し、主に会計政策の調整であり、輸送費用は販売費用が営業コストに計上されたことによるもので、この影響を除いた粗利率の前月比はほぼ横ばいである。2021年の非純利益は42.0億元で、前年同期比9.6%増加した。このうちQ 4の非純利益は5.5億元で、環比は32.2%減少し、主な原因は:1)Q 4の株式激励費用の約5.3億元を計上した。2)Q 4オーラの権益補償費用は約4.5億元計上された。3)2021年の従業員数は前年同期比23.4%増加し、従業員コストは約40億元増加した。株式インセンティブとオラ補償の影響を除けば、調整されたQ 4控除の非純利益は15.3億元で、前月比29.6%増加し、会社の経営の安定を体現している。
費用率が安定し、株式激励と研究開発投入が競争力を打ち固める。2021年の販売費用率は3.8%で、前年同期比0.2 pct減少した。このうちQ 4の販売費用率は2.8%で、ループ比は2.2 pct低下した(運賃計上コストによる)。2021年の管理費用率は6.3%で、前年同期比0.8 pct上昇し、主に管理者の数の増加と株式激励費用の影響である。このうちQ 4管理費用率は7.2%で、ループ比は横ばいだった。2021年の研究開発費用率は3.3%で、前年同期比0.3 pct上昇した。このうちQ 4の研究開発費用率は3.6%で、環比は0.1 pct上昇した。2021年、会社はインテリジェント化、電動化と新車種プロジェクトの研究開発に投入を増やし、会社は現在、新車種の備蓄が豊富で、その後、生産販売規模が絶えず向上するにつれて、研究開発費用率を下げることが期待されている。
品類の革新とブランドの向上を堅持し、22年には量の上昇が期待されている。戦車アプリによると、3月29日現在、戦車500は累計4万4000台を超え、3月20日以来、1日平均約267台の注文が増加し、注文が豊富で、著しい業績増加に貢献する見込みだ。バレエ猫/稲妻猫/パンク猫が続々と発売され、オラの利益能力を向上させる見込みだ。WEY夢、SUV、MPVなどの新車種は期待に値すると同時に、WEYブランドはルート改革の推進を加速させ、パートナーのルートモデルを構築し、ブランド力の向上が期待されている。現在、同社は戦車/オラ/ハフクール犬などの細分化品類の開拓に成功し、紅海でブランドの堀を構築し、今後、多くの高価格/高利益車種が発売され、量の上昇が期待されている。
投資提案:電池、チップなどの原材料価格の上昇を考慮して、2022 E-2023 E年の会社の帰母純利益はそれぞれ101.5、141.0億元に調整し、2024年の帰母純利益は189.4億元で、現在の市場価値に対応し、20222024年のPEはそれぞれ26.0、18.7、13.9倍で、6ヶ月の目標価格45.5元/株を維持し、2022年41.4倍のPEに対応し、「購入-A」の格付けを維持する。
リスク提示:チップの不足が続いており、新車種の販売台数は予想に及ばず、海外業務の開拓は予想に及ばない。
