\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 997 Ningbo Jifeng Auto Parts Co.Ltd(603997) )
イベントの概要
会社公告2021年報:2021年に売上高168.3億元を実現し、前年同期比7.0%増加した。帰母純利益は1億3000万元で、前年同期比148.9%増加し、非帰母純利益は1億5000万元で、前年同期比153.6%増加し、業績予告の中枢に位置している。そのうち2021 Q 4の売上高は43.3億元で、前年同期比8.7%減少し、帰母純利益は-0.4億元で、前年同期比198.4%減少し、非帰母純利益は-0.4億元で、前年同期比142.6%減少した。
分析判断：
業績は前年同期比損益から黒字へ転換し、抑制要因の緩和を待つ
同社は2021年に168.3億元の売上高を実現し、前年同期+7.0%で、そのうちグラマーの2021年の売上高は146.5億元で、前年同期+7.8%で、ピーク本部の収入は21.8億元で、前年同期+1.7%だった。第1四半期によると、2021 Q 4の売上高は43.3億元で、前年同期比-8.7%、前月比+14.4%で、前月比の改善は主にコア不足から徐々に緩和された。原材料の値上げ、運賃の上昇によるコストの増加、疫病の繰り返しなどの要因の影響の下で、会社は依然として前年同期比赤字から黒字に転換し、2021年に帰母純利益1.3億元を実現し、前年同期の-2.6億元と比較し、そのうちグラマーは純利益0.1億元を実現し、前年同期の-5.1億元と比較した。単四半期では2021 Q 4の赤字が続き、全体的に圧迫されているが、統合が着実に進むにつれて、コア不足や原材料の値上げが徐々に緩和され、2022の業績が改善し続ける見通しだ。
粗利率短期受圧研究開発への投入が増加
会社の2021年の粗利率は14.1%で、前年同期+0.6 pctで、会計準則の調整で営業コストに計上された運賃0.3億元を除いた粗利率は14.3%で、前年同期+0.8 pctで、そのうち2021 Q 4の粗利率は11.6%で、前年同期-5.2 pctで、環比-0.8 pctで、同環比が明らかに圧力を受けているのは、原材料(鋼材、プラスチック粒子、化学工業原料など、直接材料がコストに占める割合が約70%)の値上げの影響で、コア不足が重なり、生産能力利用率が低下している。費用面では、2021年の販売費用率(調整)、管理費用率、研究開発費用率、財務費用率はそれぞれ1.9%、8.0%、1.9%、1.1%であり、環比-0.5 pct、-0.1 pct、+0.3 pct、-1.1 pctであり、そのうち会社は研究開発投入を持続的に維持し、製品技術の未来傾向を展望的に判断し、乗用車シート業務の開拓と乗用車ヘッドレスト、シート手すり、中制御システムなどの国際的にリードする技術優位性を維持している。
乗用車シートは0から1まで国産代替突破
同社は2021年10月にある造車新勢力ブランドのホスト工場の乗用車シートプロジェクトの定点を獲得し、0から1の突破であり、単車価値は以前の Shenzhen Jt Automation Equipment Co.Ltd(300400) 元(ヘッドレスト+手すり、Tier 2)から5000元(シートアセンブリ、Tier 1)に上昇する見通しだ。乗用車シートは技術障壁が高いため、長期にわたって安道拓、李爾などの外資サプライヤーに独占され、会社は世界のシートヘッドレストの細分化のリーダーであり、私たちは世界の市占有率25%以上を測定し、強いコスト管理能力を体現しており、将来的には性価格比と迅速な応答能力によって乗用車シート分野でシェアを加速させ、成長空間を開くことが期待されている。
全面協同剣は世界の知能座席の蛇口を指す。
ピークグループが2018年にドイツのグラマーを買収したことに続き、2019年に引き渡しを完了し、2019 Q 4から合併を開始し、2020年に全面的な統合を開始し、グラマーの組織構造の調整、多挙合併措置のコスト削減、生産基地の配置の統合など、経営の向上が明らかになった。同時にグラマーと継峰は共同で市場を開拓し、製品は互いにエネルギーを与え、顧客は互いに導入し、共同で市占率を高めた。自動車業界の電動知能の百年の大変革に直面して、会社は積極的に抱擁して、横方向に乗用車の座席、音響ヘッドレスト、移動中制御システムと手すり、3 DGlassガラス技術などの知能化の新製品を開拓して、縦方向に知能の家庭式の重いカードの座席室、電動の吹き出し口などを配置して、そしてテスラ、蔚来、理想などの造車の新しい勢力を突き破ります長期的に見ると、「大継峰」はグラマーが百年に蓄積した座席などの技術優位性と継峰の民間企業の柔軟なメカニズムを十分に発揮し、スマート座席の兆元市場に衝撃を与え、世界のトップを指すことが期待されている。
投資アドバイス
統合の効果はますます顕著になり、新製品と新顧客の開拓が加速し、「大継峰」(継峰+グラマー)は将来、世界のスマート座席のリーダーになる見込みだ。利益予測の調整:202223年の収入を維持する195.2/235.1億元は変わらず、原材料の値上げの影響を考慮すると、帰母純利益は5.3/8.4億元から5.2/8.2億元に引き下げられ、EPSは0.49/0.76元から0.47/0.73元に引き下げられ、2024年の収入と帰母純利益はそれぞれ268.9億元と10.8億元と予想され、EPSは0.96元で、2022年1月27日の終値の9.59元のPE 21/13/10倍に対応している。「購入」の格付けを維持します。
リスクのヒント
乗用車業界の販売台数は予想に及ばない。統合の進展は予想に及ばない。お客様の開拓状況は予想に及ばない。業界競争が激化する。原材料コストアップ等
