\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 317 Sichuan Teway Food Group Co.Ltd(603317) )
事件: Sichuan Teway Food Group Co.Ltd(603317) は2021年の年度報告を発表し、年間営業収入は20.3億元で、前年同期-14.3%、帰母純利益は1.8億元で、前年同期-49.3%、控除後の帰母純利益は1.2億元で、前年同期-60.5%だった。単Q 4の営業収入は6.3億元で、前年同期-252%、帰母純利益は1.0億元で、前年同期+136.8%で、業績はこれまでの業績速報の予想をやや上回った。
冬の調子が明るく、第4四半期の売上高の改善を牽引した。1)製品別に見ると、年間鍋の調味料/川調/冬調の収入は前年同期比-28%/-10%/+112%で、単Q 4の収入は前年同期比-42%/-32%/+51%で、冬調は豚価格の低位で住民のワックス漬けの需要が旺盛で、比較的速い成長を実現した。2)分割価格、年間鍋の調味料/川調/冬調の販売量は前年同期比-31%/+2%/+103%で、トンの価格は前年同期+4%/-12%/+4%で、川調の平均価格は前年同期比で下落した。3)地域別に見ると、年間南西/華中/華東/西北/華北/東北/華南地区の収入は前年同期比-11%/-12%/-13%/-14%/-21%/-29%/-20%で、そのうち非主販売区域の下落はさらに大きく、主に年間会社の非主販売区域の戦線が縮小した。4)ルート別に見ると、年間販売/カスタマイズ食事/電子商取引収入は前年同期比-22%/+56%/+1%だった。
広宣費用の収縮が積み重なって貨物の割引が減少し、第4四半期の業績の弾力性が現れた。新会計準則の運賃調整の影響を還元し、2021年の粗金利/粗販売差はそれぞれ34.9%/12.8%で、前年同期比-6.6/-8.7 pctだった。販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ22.2%/5.4%/1.3%/-1.7%で、前年同期比+2.1/+1.1/+0.0/-1.1 pct、純金利は9.1%で、前年同期比-6.3 pctだった。単Q 4の粗利率/粗販売差はそれぞれ36.8%/17.3%で、前年同期-2.0/+7.3 pct、販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ19.5%/7.1%/1.2%/-0.8%で、前年同期-9.3/+1.9/+0.2/-0.1 pct、純金利は16.6%で、前年同期+1.4 pct、値上げ+広告費用と商品割引の減少はQ 4の利益率の改善を推進した。
2022年に底打ち目標の成長率を設定し、会社が再び増加することを期待している。2022年、会社の計画収益の増加は15%を下回らず、純利益の増加は30%を下回らない。2)チャネル在庫が良性に向かうにつれて、市場費用の投入が減少する見込みで、宣伝費用の収縮を重ねて、2022年の費用率改善による業績の弾力性を期待している。
投資提案:私たちは年報の小幅に基づいてこれまでの利益予測を調整し、2024年の予測を導入し、20222024年の営業収入は25.4/30.5/35.2億元(20222023年前は25.4/31.0億元)で、前年同期比+25.5%/+19.9%/+15.5%、帰母純利益は3.2/3.9/4.6億元(20222023年前は3.2/4.1億元)、前年同期比+75.0%/+20.3%/+18.4%で、現在の株価はPE 42/35/29倍に対応し、「購入」の格付けを維持する。
リスク提示:業界の需要が予想に及ばず、原料コストが予想を上回って上昇し、食品安全リスクがある。
