\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 106 Suzhou Jinhong Gas Co.Ltd(688106) )
原料が値上がりして収益力が落ちる
21年の会社の収入の増加は加速し、そのうち工業ガスの収入は前年同期比45%増加し、特殊ガスの収入は前年同期比46.9%増加した。買収合併8社は1億8500万ドルの収入に貢献し、買収合併の影響を考慮せずに収入が依然として25%増加している。純利益の下落は主に大口原料ガス価格の大幅な上昇によるものだ。同社は21年に液体窒素/液体酸素/液体アルゴン/天然ガス/液体アンモニアの価格をそれぞれ前年同期比24.45%/45.91%/13.36%/48.88%/42.02%上昇した。総合粗利率は29.96%で前年同期比6.51 PCT減少し、そのうち工業ガスの粗利率は27.21%で、前年同期比10.91 PCT減少し、影響が大きい。特殊ガスの粗利率は35.46%で、前年同期比2.72 PCT減少し、相対的に安定している。同社の販売/管理/研究開発費用はそれぞれ前年同期比55.22%/52.65%/54.48%増加した。会社は研究開発の投入を増やし、研究開発人員319人は前年同期比26.1%増加し、1人当たりの報酬は前年同期比23.8%増加した。同時に、私たちは21年下半期に買収合併した上海申南、長沙曼徳などの会社が2-4百万の損失を出したことに気づき、買収合併統合の初期に改造を投入したことによるものと予想され、後続の統合が管理の向上を完了し、利益能力が明らかに向上する見込みだ。
同社のQ 4は5.07億ドルの収入を実現し、前年同期比47.57%増の11.53%増となった。帰母純利益は4146万元で、前月比7.15%増加し、主に淮安金宏が1879万元の固定資産減損損失を計上したため、販売費用は前月比785万元増加した。減損の影響を考慮しないで、私たちは会社の21年のQ 4純利益が底をついたか、回復したと考えています。
縦横に発展し、22年で会社が逆転する見込み
会社は拡張を加速し、募集プロジェクトの張家港高純ガスプロジェクトは続々と生産を開始し、2つの工業ガス充填プロジェクトはそれぞれ試作と生産開始段階に入り、正珪酸エチルはすでに試作に成功して検収段階に入った。電子大口ガスはそれぞれ北方集創と芯広東と大注文を締結し、22年下半期に供給を開始した。大口原料ガスの価格が下落したことを考慮して、会社の今年の収入が急速に増加すると同時に利益能力が明らかに向上する見込みだ。同社の年報によると、2022年の収入目標は27億元で、前年同期比55.06%増加し、純利益は3.22億元で、前年同期比93.16%増加した。私たちのこれまでの判断を検証します。
収益予測と評価
原料の値上げは予想を上回り、20222024年の純利益はそれぞれ3.34/5.08/6.28億元、EPS対応はそれぞれ0.69/1.05/1.3元、現価対応PEはそれぞれ31.7/0.9/16.9倍と予想されている。会社は中国民営ガスのトップ会社で、地域の優位性と技術の優位性は明らかです。中国のガス市場の空間は大集中度が低く、輸入代替の背景の下でトップ企業の成長空間が大きい。「増持」評価を維持します。
リスクのヒント
原料と製品の価格が大幅に変動している。安全生産リスク;人材流出リスク;新製品市場の開拓が予想に及ばないなど。
