\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 186 China Railway Construction Corporation Limited(601186) )
事項:会社は2021年度報告書を発表し、2021年に営業収入102010億元を実現し、前年同期より12.05%増加した。上場企業の株主に帰属する純利益は246億9100万元で、前年同期比10.26%増加し、控除後は前年同期比9.07%増加した。基本EPS 1を実現する.60元で、10株ごとに現金配当金2.46元(税込)が支給されます。
営業収入は安定的に増加し、工事請負業務の構造は持続的に最適化されている:会社は2021年に営業収入の増加率+12.05%を実現し、2020年の増加率(+9.62%)より向上し、全体的に安定した成長率レベルを維持し、2014年以来の売上高の増加率の第2の高い成長率レベルにある。四半期別に見ると、同社の2021 Q 1~Q 4はそれぞれ売上高の前年同期比増加率+61.23%、+12.79%、-2.47%、-0.62%を実現した。業務構造から見ると、会社の各主業はそれぞれ売上高と成長率(分部間相殺を考慮しない):工事請負893820億元(前年同期+9.90%)、不動産506.62億元(前年同期+27.8%)、工業製造218.62億元(前年同期+21.13%)、調査設計コンサルティング194.20億元(前年同期+5.20%)、物流貿易103723億元(前年同期+35.36%)を実現した。工事請負業務の収入の割合は87.63%(前年同期-1.72 pct)に達し、最も主要な収入源であり、期間内の工事請負プレートの業務構造は持続的に最適化され、住宅建設、市政業務の規模の割合は大幅に向上し、鉱山採掘、組立式建築業務は急速に発展した。また、同社の2021年の不動産開発業務は逆成長を実現し、年間売上高は1432億元、販売面積は990.58万平方メートルで、それぞれ前年同期比13.20%、14.45%増加した。市場構造から見ると、国内業務の売上高は973045億元(前年同期+11.64%)で、95.40%(前年同期-0.35 pct)を占めた。海外業務の売上高は469億6600万元(前年同期+21.35%)で、4.60%(前年同期+0.35 pct)を占め、国内と海外の売上高はいずれも比較的速い成長を実現した。純利益の伸び率では、会社は帰母純利益の伸び率+10.26%を実現し、2020年の伸び率(+0.87%)より0.61 pct下落した。第1四半期によると、2021 Q 1~Q 4は上場企業の株主に帰属する純利益の前年同期比増加率が+68.50%、+15.07%、+0.04%、-9.26%だった。
粗金利レベルは回復し、期間費用率のコントロールは有効である:粗金利の面では、報告期間中の会社の総合粗金利は9.60%に達し、2020年より0.33 pct上昇した。業務構造から見ると、各主業の粗利率はそれぞれ、工事請負7.88%(前年同期+0.67 pct)、不動産開発17.56%(前年同期-2.77 pct)、工業製造22.67%(前年同期-1.30 pct)、調査設計33.06%(前年同期-0.30 pct)、物流貿易7.65%(同比-2.07 pct)、期間内の工事請負業務の粗利率の回復が明らかで、ここ5年間の最高水準となり、総合粗利率の向上を牽引した。期間費用の面では、2021年の会社の期間費用率は4.98%(前年同期-0.13 pct)で、販売費用率0.60%(前年同期-0.02 pct)、管理費用率2.03%(前年同期-0.06 pct)、研究開発費用率1.99%(同-0.06 pct)、財務費用率0.36%(同比横ばい)を含め、会社の本制御費を下げる能力が持続的に現れ、期間費用率は2018年以来ずっと低下傾向にある。期間内の会社の資産減価償却と信用減価償却の損失は前年同期比61.41億元増加し、主に報告期間内の会社がある不動産業界の取引先に対する未収金などの金融資産の計上損失の準備によるものである。純金利とROEについては、期間内の販売純利益率は2.87%で、2020年より0.05 pct上昇し、会社の上場以来最高水準となった。ROE(平均)は9.44%で2020年より低下している。
経営性キャッシュフローの短期純流出、負債率は上場以来の最低水準に下がった:報告期間内の会社の経営性純キャッシュフローは-73.04億元で、2020年の純流入より前年同期比474.13億元減少し、主に会社の期間内に商品を購入し、労務支払いを受ける現金が増加したことによるもので、四半期別に見ると、会社の2021 Q 1-Q 2の経営性純キャッシュフローはそれぞれ-501.35億元/-60.51億元である。2021 Q 3-Q 4経営キャッシュフローはそれぞれ79.55億元/409.27億元に純流入した。投資性純キャッシュフローは-610.70億元で、2020年の純流出より107.73億元増加し、主な期間内の対外株式投資の増加によるものである。資金調達性純キャッシュフローは106.02億元で、2020年の純流入より276.37億元(-72.27%)減少し、主な期間内に債務を返済して支払う現金が前年同期比増加したことによる。年報によると、期間内の会社の短期借入金/その他の流動負債/長期借入金の前年同期比成長率はそれぞれ-7.66%/20.83%/3.63%だった。報告期末会社の通貨資金残高は126821億元で、2020年末より32.54%減少した。資本構造では、期末会社の資産負債率は74.39%で、2020年末より0.37 pct減少し、会社の上場以来の最低負債率レベルとなった。売掛金及び売掛金の面では、期末会社の売掛金及び売掛金は168407億元で、2020年末より前年同期比17.00%増加し、主な期間内に会社の業務規模が拡大し、売掛金は前年同期比23.85%増加した。
手書き注文が十分で持続的な発展を保障し、基礎建設のリーダーは安定した成長を十分に受益する見込みである:会社は2021年に累計2819652億元の契約を締結し、2020年より10.39%増加した。業務構造から見ると、工事請負プレートの新規契約は2410504億元で、前年同期比8.54%増加し、そのうち鉄道YOY+30.17%、道路YOY+4.14%、都市軌道交通YOY-13.73%、住宅建設YOY+13.41%、市政業務YOY-6.30%増加し、鉄道業務の新規契約は大幅に向上し、主に国家重点建設プロジェクトのスタートに受益し、会社は業界競争優位性を十分に発揮し、注文の最大化を実現した。非工事請負プレートの新規契約は409147億元で、前年同期比22.67%増加し、そのうち調査設計YOY+17.74%、工業製造YOY-1.24%、物流貿易YOY+51.12%、不動産開発業務YOY+13.20%だった。地域構造から見ると、国内業務の新規契約は2562351億元で、前年同期比10.38%増加し、90.87%を占めた。海外業務は257300億元の新規契約を実現し、前年同期比10.52%減少し、9.13%を占めた。2021年末現在、会社の未完成契約額は4854898億元で、前年同期比12.41%増加し、会社の2021年の営業収入の4.8倍に相当する。第14次5カ年計画期間中、インフラは依然として重要な建設内容の一つであり、投資構造は絶えず最適化され、投資空間は持続的に開拓され、2022年の主要建設分野は「二新一重」の重大プロジェクトを含み、交通強国戦略は着実に推進され、多くの2022年の重大プロジェクト投資計画が発表される。会社は中国の基建中央企業の大手の一つであり、基建投資の伸び率の向上から持続的に利益を得ることが期待されている。
投資提案:当社は2022年-2024年の収入増加率予測をそれぞれ11.2%、10.0%、10.0%、純利益増加率をそれぞれ10.1%、9.6%、10.9%と予測し、EPSをそれぞれ2.00元、2.19元、2.43元と実現し、会社の「購入-A」投資格付けを維持している。
リスク提示:マクロ経済の大幅な変動リスク、疫病のコントロールが予想に及ばず、政策の推進が予想に及ばず、中国の基礎建設投資の伸び率が下落するリスク、海外プロジェクトの実行が予想に達しないリスク、プロジェクトの返金リスクなど。
