\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 690 Haier Smart Home Co.Ltd(600690) )
事件:会社は2021年に2275.6億元の収入を実現し、YoY+8.5%(カオスの影響を除いた同口径YoY+15.8%)を実現した。純利益は132.2億元、YoY+16.7%である。帰母純利益は130.7億元、YoY+47.2%(カオスおよび私有化ハイアール電器の影響を除いた同口径YoY+37.0%)である。2021 Q 4単四半期に換算すると、収入は575.9億元、YoY+4.1%を実現した。純利益は31.5億元、YoY-4.6%である。帰母純利益は31.3億元、YoY+21.6%(私有化ハイアール電器の影響を除いた後、同口径YoY-6.1%と試算した。信用減損損失を前年同期比増加部分を加算すると、前年同期比約3%増加した)。2021 Q 4ハイアールの中国外収入は安定した成長を維持している。原材料価格が高位を維持し、人民元が上昇する不利な環境の下で、会社の粗利率は安定を維持し、販売、管理費用率は持続的に最適化され、強い耐圧能力を示している。私たちは、ハイエンド化、グローバル化の牽引の下で、ハイアールの収入、業績が長期にわたって持続的に増加する論理が明確で、経営効率が持続的に最適化されることが期待されていると考えています。
Q 4第1四半期のハイアールの中国収入は安定した成長態勢を維持した:ハイアールQ 4第1四半期の中国の知恵家庭とその他の業務収入YoY+6%。2021 H 2中国のみんなの電気の業務は持続的に増加して、中国の冷蔵庫/洗濯機/エアコン/厨電/水家電の収入YoY+15.1%/+11.0%/+11.5%/+1.2%/+2.9%。カオスの出荷の影響で、2021 H 2ハイアールの他の業務分部の収入はYoY-77.8%で、中国の成長率に牽引されている。
人民元の切り上げの影響で、Q 4単四半期のハイアールの海外収入は依然として増加し続けている。ハイアールQ 4単四半期の海外収入はYoY+2%で、人民元の切り上げの影響を除いた海外収入の増加率は約9%だった。地域別では、2021 H 2ハイアール北米/欧州/日本/南アジア/東南アジア/ANZ/中東アフリカ地域の収入YoY+2.2%/+8.9%/-5.6%/+16.3%/+5.7%/+2.0%/+18.6%だった。ハイアールの海外市場シェアは持続的に向上し、成長率は同業者をリードしている。比較できるのは、2021 Q 4 Whirlpool (China) Co.Ltd(600983) 収入YoY+0.3%、イラックス収入YoY+4.3%。
中国国外のハイエンドブランドは引き続き高成長態勢を維持している:2021年にカサ帝は収入129億元、YoY+40%+を実現した。Q 4第1四半期のカサ帝の収入の伸び率は約25%~30%と試算され、急速な成長態勢を維持している。米国市場では、同社傘下の高端子ブランドMonogram/Café/GE Profileの2021年の成長率が40%を超えた。会社のハイエンドブランドの割合は持続的に向上し、粗利率の最適化を牽引する見込みだ。
ハイアールのコスト耐圧能力は強く、2021 Q 4の粗利率は前年同期比横ばいだった:2021 Q 4の単四半期のハイアールの粗利率は34.3%で、前年同期比はほぼ横ばいだった。Q 4大口原材料価格は依然として高位を維持し、会社は製品構造の最適化、値上げ、サプライチェーンの値上げなどの方式を通じて原材料の値上げの圧力を比較的によくヘッジした。
為替レート、減価償却の影響を受けて、Q 4単四半期の利益能力は前年同期比で下落した:Q 4単四半期のハイアール純金利は5.5%で、前年同期比-0.5 pctだった。会社の利益能力は前年同期比で低下したが、具体的には1)Q 4人民元の切り上げが多く、会社の財務費用率は前年同期比+0.6 pctだった。2)同社は研究開発への投資を引き続き強化し、Q 4第1四半期の研究開発費用率は前年同期比+0.4 pctであった。3)慎重性の原則に基づき、ハイアールQ 4単四半期の信用減損損失は3.8億元で、前年同期より3.3億元増加した。注目すべきは、会社の販売費用率、管理費用率は持続的に最適化され、Q 4単四半期の販売費用率は前年同期-0.4 pct、管理費用率は前年同期-0.4 pct、会社の経営効率は持続的に向上している。
会社は貨物の準備に力を入れ、Q 4単四半期の経営活動のキャッシュフローは前年同期比減少した:Q 4単四半期のハイアール経営活動のキャッシュフローの純額は97.7億元で、前年同期-21.2億元だった。私たちは主にハイアールが備品に力を入れたため、Q 4会社の在庫は前年同期比+104.2億元だったと考えています。また、同社のQ 4前受金は前年同期比+29.7億元で、下流の需要が依然として旺盛であることを反映している。
投資提案:ハイアールは中国の家電企業のグローバル化発展の先頭に立っており、海外ではすでに完全なブランド、ルート、サプライチェーンの配置を持っており、海外の利益率の改善空間が大きい。また、会社はデジタル化の変革を深化させ、ハイエンド化、セット化、シーン化販売モデルを通じて、中国の家電業務の開源節流を助力している。同社は202223年にEPSがそれぞれ1.59/1.83元になると予想している。
リスク提示:人民元が大幅に上昇した。業界の競争が激化し、利益率の改善が予想に及ばなかった。
