\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 877 Ningbo Peacebird Fashion Co.Ltd(603877) )
投資のポイント:
事件:会社は2021年の年度報告を発表し、2021年に営業収入109.21億元を実現し、初めて百億元を突破し、前年同期比16.34%増加した。帰母純利益は6.77億元で、前年同期比4.99%減少した。非帰母純利益は5億2000万元で、前年同期比7.26%減少した。
下半期の疫病の影響で予想に及ばなかった。四半期別に見ると、Q 1-Q 4はそれぞれ営業収入26.70、23.45、23.94、35.12億元を実現し、前年同期よりそれぞれ+93.10%、+27.82%、+3.92%、-9.16%だった。それぞれ帰母純利益2.03、2.08、1.43、1.23億元を実現し、前年同期比それぞれ+222.25%、+85.52%、-24.6%、-69.33%だった。下半期に疫病の影响を受けて下の端末の消费は缓和して、第3四半期から业绩は明らかに缓和して、会社の贩売费用は大幅に増加して(主な系の代弁者の増加は宣伝费の上升を招きます)しかも予想して収益を引き起こす効果を得ていないで、河南の灾情の寄付などの一回性の费用の支出、会社のコストの端の圧力を増大して、帰母の纯利益の下落速度が営业収入より速いことを招きます。
チャネル構造を継続的に最適化します。ルート別に見ると、会社の直営ルートが比較的高く、2021年には加盟店舗の開拓と低効率店舗の閉鎖を加速させ、ルート構造を持続的に最適化している。2021年の会社の直営/加盟店数はそれぞれ16163598店で、それぞれ純拓店は62/536店で、2022年の直営ルートは純閉店の傾向であり、加盟ルートは2021年の傾向を継続する予定で、純拓店は Tus-Design Group Co.Ltd(300500) 店である。
費用の最適化が期待される。会社の2021年の販売費用と管理費用は前年同期比20.65%、23.20%増加し、販売費用の増加は主に販売規模の増加による報酬、店舗費用の増加、および会社のブランド宣伝投入の増加による広告宣伝費用の増加である。管理費用の増加は主に従業員の報酬、管理コンサルティング費及び本社ビルの減価償却費用の増加である。2021年の宣伝費用の大幅な増加は予想される収益の牽引作用をもたらさず、同時に会社は大量のコンサルティングを行い、効果は検証され、2022年から会社は費用端のコントロールを強化し、費用投入の実際の効果を理性的に見る見通しだ。
投資提案:2021年に会社の費用は大幅に増加したが、予想された効果を得られなかった。同時に、疫病、天気などの外部の影響と会社の商品構造などの内部の影響を受け、第4四半期には予想に及ばなかった。将来、会社は経験を吸収し、商品構造とルート管理を強化し、費用管理を強化し、一定の業績修復空間を備えることが期待されている。会社の利益予測を調整し、20222024年に営業収入124.15/140.29/155.14億元、帰母純利益8.52/9.47/10.73億元を実現する見込みで、EPSはそれぞれ1.79/1.99/2.25元/株で、端末消費が比較的に弱く、疫病が繰り返しオフラインルートの販売に定着したことを考慮し、会社に2022年12-14倍のPEを与え、合理的な価格区間21.48-25.06元に対応し、会社に「慎重な推薦」の格付けを与えた。
リスク提示:マクロ経済が下落し、端末消費が予想に及ばない。