\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 032 Zhejiang Supor Co.Ltd(002032) )
事件:会社の2021年の年間営業収入は215.85億元で、前年同期+16.07%、帰母純利益は19.44億元で、前年同期+5.29%だった。このうち2021 Q 4の営業収入は59.2億元で、前年同期+1.87%、帰母純利益は7.03億元で、前年同期-8.16%だった。会社は全株主に10株ごとに現金配当19.30元(税込)を支給する予定だ。
国内販売は安定的に増加し、外販の伸び率は目立っている。地域別では、21年の国内販売/外販は前年同期比10.8%/27.9%、21 H 2の国内販売/外販は前年同期比8%/5.6%だった。SEB関連取引代行については、2021年にSEBグループの世界市場での販売増加と世界サプライチェーンの疫病の影響で全面的に回復していないため、SEBグループの注文は Zhejiang Supor Co.Ltd(002032) に移行し続けている。会社の21年代の工とSEBの関連取引は68.6億元で、予想値と比較して偏差幅は-2.4%で、20年の実際に発生した関連取引額と前年同期比+25.8%だった。このうち21 Q 4は前年同期比約2.1%だった。
炊事器具の販売状況は良好で、直販+オンラインの割合は上昇した:品目別に見ると、21年の炊事器具/電気器具の売上高は前年同期比21.7%/13.4%で、そのうち21 H 2炊事器具/電気器具の売上高は前年同期比7.5%/6.3%で、炊事器具の貢献売上高の伸び率は大きい。販売モデルを見ると、21年の直販割合は20年の2.2%から8.49%に上昇し、直販割合は著しく上昇した。同時に、会社のオンライン売上高の割合は絶えず上昇し、2019年の53%から2021年の65%に徐々に上昇した。
原材料価格の上昇コストの圧力:2021年の会社の粗利率は23%で、前年同期-3.43 pct、純金利は8.99%で、前年同期-0.91 pctだった。このうち2021 Q 4の粗利率は15.42%で、前年同期-13.62 pct、純金利は11.88%で、前年同期-2.55 pctだった。会社の粗利率は前年同期比で下がり、主に今期の新収入準則の執行の影響を受けた。また、大口原材料価格の上昇も今期の粗利率に影響を及ぼした。再分類前の口径統計によると、2021年の会社全体の粗金利は前年同期比0.38%小幅に下がった。会社の21 Q 1-4の毛の販売差はそれぞれ14.97%/14.04%/12.9%/14.64%で、単Q 4の毛の販売差は前年同期比-4.33 pctで、環比+1.74 pctです。主に20 Q 4原材料の価格が相対的に低いことによる可能性があると考えています。会社の2021年の販売費用率は8.85%で、前年同期-2.57 pctで、主に会計準則の変動輸送費のコスト計上によるものである。細部から見ると、会社の広告、販促、贈り物費は前年同期比+34%だった。
22年を展望して、国内販売部分は第1四半期の高基数効果の後で次第に増加して、震え音などの新興ルートとクリーン電気製品などの新興品類は成長率に貢献します。外販部分では、22年の代行関連取引額が75.5億元で、前年同期比+10.1%だったことが明らかになった。公告公開日までの発生金額によると、22 Q 1の外販代行は前年同期比約1.6%だった。同社の今年の代行部分はSEBと再交渉した粗利率が18%に続いたが、昨年は原材料コストの圧力で外販粗利率が15%にとどまった。今年、新たに合意した時、原材料は依然として高位だったため、外販の粗利率が回復すると予想されています。
投資提案:21年、会社はルートの多元化と製品の革新に力を入れ、国内販売の自社ブランドは徐々に成長を回復した。外販ではSEBとの関連取引の代行注文が着実に増加している。粗利率の面では会計準則の影響と原材料コストの圧力が大きいため、社内販売の値上げに伴い、外販が親会社SEBと価格を再議定すると、利益端が改善されると考えています。21年年報の状況によると、会計準則の調整により、会社の粗利率と販売費用率のレベルを適切に引き下げた。22-24年の純利益は22.7、25.7、28.7億元(22-23年前は23.7、27億元)と予想され、対応動態推定値はそれぞれ17.8 x、15.8 x、14.1 xで、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:新製品の販売が予想に及ばない、原材料価格の上昇リスク、海外需要が予想に及ばないなど。
