\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 541 Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) )
非業績は速報よりやや高く、中長期的な成長を期待している。
Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) 21 FYは売上高195億元、yoy+45%、帰母純利益11.5億元、yoy+44%、控除非業績8.6億元、yoy+41%を実現し、控除非業績はこれまでの業績速報をやや上回った。21年のCFO-2億元、20年の純流入は1.6億元で、当社はQ 4で原材料の備蓄を引き続き増加すると推測しています。21年の会社の販売量は318万トン、yoy+28.7%、生産量は338.7万トン、yoy+35%で、在庫商品と自己使用量の増加が多い。われわれは引き続き会社の中長期成長性をよく見て、22-24年の業績は14/17.5/20.3億元で、PE 16に対応すると予想している。6/13.3/11.4倍、「購入」格付けを維持。
生産能力の利用率は前年同期比で上昇し,トンの純利益は上昇傾向を維持した。
21 FY会社の販売量で計算した生産能力の利用率は81%で、前年同期より約4 pct上昇した。当社は21 FYトンの純利益が268元前後で、前年同期より約33元/トン上昇し、上昇幅が予想を上回った。原因:1)生産能力の利用率の上昇は、理論的にトンの純利益の上昇をもたらすことができる。2)21年の廃鋼の平均価格は大幅に上昇し、会社の原材料調達時点のコントロールを重ね、トンの純利益に積極的な影響を与える可能性がある。3)21 FY会社の売掛金不良債権の計上は比較的少ない(21 FY 0.26億元、20 FY 0.84億元)。当社は22年の平均生産能力が460万トン前後に達する見込みで、販売量は400万トン前後に達する見込みで、生産能力の利用率は5 pct前後を引き続き上昇し、会社のトンの純利益の上昇を引き続き牽引する見込みである。
管理能力は依然として向上しており、キャッシュフローは小幅に低下している。
会社の21 FY販売/管理/財務/研究開発費用率は前年同期比+0.05/-0.23/+0.03/+0.13 pct変動し、比較的安定しており、販売制度改革による販売費用率は過去の年に明らかになったが、管理費用側は依然として会社の規模効果を持続的に体現している。21 FY社のCFOの純流出は、97.79%から前年同期比7 pct減少し、昨年下半期の建築産業チェーン資金の相対的な緊張と関係がある可能性があり、支出が多いのは会社が材料調達に力を入れることと関係がある可能性がある(21 FY在庫商品と回転材料の増加量は20 FYより増加している)。私たちは会社の経営全体が安定しており、良好なビジネスモデルの下で、業界の回復に伴い、会社のキャッシュフローがより良いレベルに回復する見込みだと考えています。
中長期的成長を見込んで「買い」の格付けを維持
22年の会社の目標生産能力は500万トン、21年末の会社の生産能力は420万トンで、21年の拡大生産速度は市場の予想よりやや遅いが、22年の拡大生産速度は向上する見込みで、上半期の生産能力の放出速度は比較的に速く、年間生産量に支えを形成する見込みだ。21年の生産拡大速度が市場の予想よりやや遅いことを考慮して、私たちは22-24年のEPS 2を予想している。64/3.29/3.83(前値22-23年EPS 2.80/3.50)は、2022年に安定した成長と住宅放出量の保障などによる業界の恩恵を受ける見込みだ。β，自分自身αまた、生産量とトンの純利益の2リットルは引き続き実現する見込みで、現在、会社の22年のWindの一致した予想PEの16倍を超えることができ、会社のビジネスモデルとコストコントロール能力はいずれも業界の平均値より明らかに優れており、22年の25倍のPEを与え、目標価格の66元に対応し、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:鋼価の持続的な上昇は利益に予想を超えた影響を及ぼす。会社の生産能力利用率の向上速度は予想に及ばない。業界の新規供給量が予想を上回った。
