\u3000\u300 Shenzhen Zhenye(Group)Co.Ltd(000006) 9 Shenzhen Overseas Chinese Town Co.Ltd(000069) )
売上高は安定して上昇し、利益レベルは大幅に低下した:2021年に会社は売上高1026億元を実現し、前年同期+25%を実現し、帰母純利益38億元を実現し、前年同期-70%を実現した。項目別収入から見ると、1)観光総合業務は433億元の売上高を実現し、前年とほぼ同じである。2)不動産業務の売上高は590億元で、前年同期比+58%だった。私たちは会社の帰母純利益が大幅に下がった原因と考えています:1)コントロールの影響を受けて、会社の粗利率は業界の勢いを超えて下がって、しかも会社の深センの高毛利プロジェクトは基本的に回転し終わって、21年の会社の不動産業務の粗利率が38 pctから21%下がったことを招きました;2)会社の共同経営企業の投資収益損失は6億元である。3)会社は慎重な原則によって資産減損損失22億元を計上し、前年同期+149%で、資産減損損失を加えた後、会社の帰母純利益は50億元で、前年同期-63%であった。
販売業績は小幅に下落し、さらに慎重になった:21年の会社の累計契約販売面積は399万平、前年同期-14%、契約販売金額は825億元、前年同期-22%、販売平均価格は20679元/平、前年同期-9%だった。21年、同社は土地計435万㎡を追加し、前年同期比-58%増となった。新規の全口径土地取得額は303億元で、前年同期比-16%、権益額は178億元で、前年同期-38%で、権益比は59%で、20年より21 pct減少した。21年会社の総土貯計容量面積は2251万㎡で、そのうち一線都市が5.8%、二線都市が51.8%、三四線都市が42.5%を占めている。会社は独自の政府資源によって、積極的に中央地区の協力を実践し、同時に業界の良質な企業と協力し、土地コストと投資リスクを下げ、21年に新たに増加した23元の土地のうち、15元が最低価格または最低価格に近い価格で獲得され、平均6960元/㎡を獲得した。われわれは、会社の豊かで良質な土蔵は、会社の将来の業績改善の基礎であり、独特な「観光+不動産」協同モデルを通じて、土地コストを効果的にコントロールすることができ、後続のプロジェクトの利益空間の改善に有利であると考えている。
文旅プロジェクトの回復は迅速で、その後の疫病時代の利益修復は可能である:21年の会社傘下の文化観光産業は延べ7798万人の観光客を接待し、前年同期+82%で、2019年の150%に回復した。21年の新規プロジェクトを除けば、接待人数は前年同期比+17%で、2019年の96%に回復し、回復状況は業界平均をはるかに上回った。会社は市場の需要を導きとして文旅製品を絶えず革新し、深セン歓楽港湾の「湾区の光」観覧車、寧波歓楽海岸などの新製品を発売し、現地の文旅の新ランドマークを作り、業界の競争力を絶えず向上させ、改善している。このうち「ベイエリアの光」の観覧車の開業からわずか8カ月で億ドルを突破し、中国の単体アトラクションの年間売上高記録を破った。私たちは、会社が文旅業界のリーダーとして、疫病予防・コントロール措置の正確化と科学化に伴い、率先して修復のきっかけを迎えることが期待されていると考えています。
中央企業の融資優勢を維持し、財務は持続的に安定している:会社の「三つの赤い線」は引き続きグリーンファイルを維持し、産融結合を深化させ、融資ルートを積極的に開拓することによって融資コストの低下を実現する。21年、会社は直接融資、債券発行、権益融資、保債計画、サプライチェーン融資などの多種の手段を用いて586億元の融資を実現し、平均融資コストは4.46%で、20年より0.02 pct下がった。会社の流動性に余裕があり、21年末の会社の貨幣資金は676億元で、2021年初頭より71億元増加し、総資産の割合は14%を占め、期首より+12%増加した。会社の経営性キャッシュフローは健康を維持し、21年は192億元で、会社全体の投資と運営の需要を満たしている。
投資アドバイス:購入。当社は中央企業として独特な政府と産業資源を持ち、融資コストの優位性が際立っており、21年の利益が尽きた後、後続の業績の弾力性が強いと考えています。また、元保利グループ社長の張振高氏を交代した後、不動産主業は発展の新しい機を迎える見込みだ。当社は20222024年に純利益40、44、50億元を計上し、EPSに対応するのは0.48、0.53、0.61元で、2022年にPBの1倍の評価値を与え、目標価格は9.9元で、「購入格付け」を維持する。
リスク提示:疫病の深刻化は文旅業務の収入修復に影響し、勾地プロジェクトの進展は予想に及ばない。
