\u3000\u3000 China Vanke Co.Ltd(000002) China Vanke Co.Ltd(000002) )
21年の業績の伸び率は低い予想で、減額額額の歴史は最も高い:2021年、会社は営業収入4528億元を実現し、前年同期比8.0%増加し、粗利益988億元、粗金利21.8%を実現し、帰母純利益225.2億元を実現し、前年同期比45.7%減少した。帰母純利益の下落は主に:1)不動産業務の粗利率が前年同期比7.6 pct低下し、個別地域の権益純利益率が低く、北京地域-0.65%、南方地域5.27%、西南地域5.69%だった。2）会社の21年間の資産減損損失は35億元で、上場以来の減損損失の最高値である。新計画の減価償却プロジェクトは主に廊坊、覇州、仏山、広州、貴陽、済南、太原と昆明に位置している。3)共同事業の収益減少及び子会社の処分による収益減少の影響を受け、投資収益は2020年135.1億元から66.1億元に減少した。株主収益率を高めるため、21年の会社の配当額は112.8億元に達し、配当割合は50%に上昇し、配当率は5%を超えた。
主要都市の開発優勢は持続的に強固で、すでに販売が終わっていないことは未来の業績の増加を支えている:2021年、会社の販売金額は6277.8億元を実現し、前年同期比10.8%減少し、販売面積は3807.8万平方メートルを実現し、前年同期比18.4%減少し、開発業務は全国43都市市場の中で上位3位にランクされた。2021年、同社の未販売面積は4673.5万平方メートルで、前年同期比5.0%減少し、未販売契約金額の合計は約7108億元で、前年同期比1.8%増加した。
手資源が豊富で、都市の更新モデルを模索する:2021年に会社は新しいプロジェクト148個を獲得し、新たに計容建築面積2667.4万平を増加し、権益計容計画建築面積1901.4万平、面積権益比率は71.3%に達し、10.1 pctを高めた。権益地価総額は1401.5億元、平均地価は6942元で、金額権益の割合は75.7%に達し、13.0 pct上昇した。2021年までに、会社の建設プロジェクトの総建設面は約10367万平方メートルで、権益建設面は約6428.4万平方メートルである。計画中のプロジェクトの総建設面は4521.7万平方メートルで、権益建設面は約2910.1万平方メートルである。また、旧城改造プロジェクトの合計容建面は534.7万平に達した。
複数のコースを探索し、急速な発展期に入った:1)物産サービス端:万物雲は21年に全口径収入240.4億元を実現し、前年同期比+32.1%を実現し、ここ10年の複合成長率は30%を超え、管理面積は7.8億平に達し、前年同期比35.9%増加した。2)物流倉庫保管端:21年の収入は31.6億元で、前年同期比68.9%増加し、NOIは17.85億元で、前年同期比54%増加し、賃貸可能建設面は1136万平方メートルに達し、そのうち冷鎖倉庫保管面積は138万平方メートルに達し、全国第1位となった。3)賃貸住宅端:21年の管理賃貸住宅収入は28.9億元で、前年同期比13.9%増加し、総規模は20.87万室で、累計開業は15.95万室で、26都市をカバーし、開業規模と運営効率業界が1位である。4)商業開発と運営端:21年の商業収入は76.2億元で、前年同期比20.6%増加し、累計開業建面は1139.2万平、新開業建面は206.9万平で、建設面では401.3万平に達する計画である。管理面積は長江デルタ地区が52%を占め、協力は7300ブランドを超え、デジタル化会員数は1500万人を超えた。
2021年、会社が前受金を除いた資産負債率は68.4%、純負債率は29.7%、現金短債比は1.5で、グリーンレベルを維持した。2021年、会社の期末在庫融資の総合コストは4.11%に下がり、貨幣資金は短期有利子負債の2.5倍をカバーすることができ、長期負債の割合+10.1 pctは78%に達した。中誠実、恵誉、ムーディーズ、スタンダード&プアーズの会社に対する格付けはそれぞれAAA、BBB+、Baa 1、BBB+で、展望はいずれも安定している。
買い戻し計画が発表され、役員の増加は長期的な発展の自信を示している:会社は20-25億元を使って、1株当たり18.27元を超えない価格で総株価1.18%(総株価13684万株)を買い戻し、買い戻しは1季報が発表された後、4月28日から6月末まで有効である。また、会社の取締役、監事、高級管理職は3月30日から6ヶ月以内に増加し、合集金額は2000万元を下回らず、増加価格は18.27元を超えない。
投資提案:当社の22-24年の純利益は244264、280億元で、EPSに対して2.10、2.27、2.41元で、会社の安定した基本盤と安定した業界トップの総合開発実力を考慮して、会社に22年12倍のPE評価を与え、目標価格25.2元に対応し、「購入格付け」を維持する。
リスクのヒント:業界の需要の修復は予想に及ばない。歴史的な低毛利プロジェクトの転換は利益に影響を及ぼした。
