\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 111 Air China Limited(601111) )
事件: Air China Limited(601111) は2021年の年報を発表し、2021年に会社は745.32億元の売上高を実現し、前年同期+7.23%だった。帰母純利益-166.42億元を実現し、前年同期比22.33億元の赤字を増やした。そのうち2021 Q 4の売上高は170.74億元で、前年同期-18.89%で、帰母純利益は-63.21億元で、前年同期より20.23億元増加した。
2021中国航路の需要は小幅に回復し、疫病の影響でQ 4の下落が明らかになり、国際線は年間を通じて下落を続けている。2021会社全体/国内/国際ASKの伸び率は-2.32%/+7.66%/-77.72%、RPKの伸び率はそれぞれ-4.74%/+4.51%/-84.0%、客席率はそれぞれ68.63%/69.5%/45.28%で、前年同期比-1.75 pts/-2.10 pts/-17.78 ptsだった。このうちQ 4中国のASKは前年同期比-3.20%、RPKは同-39.27%、客席率は65.06%で、同-6.29 ptsだった。2021年には中国航路全体が小幅に回復し、下半期には疫病の衝撃輸送量、客席率が前年同期比で下落し、国際線は海外のオミク戎疫病の影響で年間需給が下落し続けた。運賃端では、2021年の会社単位の旅客キロ当たりの収益は0.56元で、前年同期より+9.85%上昇し、運賃は安定的に回復した。同時に、民間航空発展基金の再徴収、原油価格の上昇によるガソリン付加費の徴収の影響を受けた。2021年、会社の貨物輸送業務は持続的に増加し、収入は111.13億元で、前年同期+29.93%、貨物郵便の総回転量は前年同期+0.93%を実現した。
飛行機の利用率はほぼ横ばいで、原油価格の上昇はコストの上昇を牽引し、費用率は安定している。同社の2021年の航空機利用率は6.28時間で、前年同期比0.06時間減少し、2019年より3.44時間減少した。上半期の会社単位のASKコストは0.56元で、前年同期比+16.2%だった。使用油量の増加と航油価格の上昇の総合的な影響を受けて、会社の航空燃料コストは前年同期比+39.7%、単位ASK燃料コストは0.14元で、前年同期+43.0%だった。単位ASKの非油コストは0.43元で、前年同期比+9.7%で、主に総輸送量の持続的な下落と民間航空発展基金の再徴収などの要素の影響を受けている。費用端では、2021年の財務費用を除いた総合費用率は12.21%で、前年同期比-0.26 ptsで、全体的に安定している。2021年の会社の為替純利益は12.35億元で、前年同期-23.68億元で、財務費用率は5.54%に達し、前年同期+3.65 ptsとなった。
航空機の導入速度は著しく減速し、疫病後の需給差は運賃の弾力性を重ね、航空業績の反転を期待している。三大航空の将来の航空機導入脱退計画によると、20222024年の合計機隊の成長率はそれぞれ4.91%、3.24%、0.23%で、3年の複合成長率は2.78%だったが、20132018年の複合成長率は7.29%だった。このうち、国航20222024年の機隊の伸び率はそれぞれ3.22%、0%、-0.26%で、2022年はゼロ成長で、2023年は導入より脱退する見通しだ。2019年以来、737 MAXの事故と疫病の影響を受けて、業界の供給の伸び率は著しく下落し、航空会社の現在の導入計画、航空機メーカーの手での注文と生産能力を総合的に考慮し、業界の今後3年間の輸送力は低速成長を維持することは強い確定性を持っている。疫病後の需要回復に伴い、著しい需給差が生じる見込みで、運賃の市場化改革が引き続き推進されている。現在、核心航路の全運賃は疫病前より20%-30%上昇し、価格の弾力性の空間を開き、疫病の回復後の航空業績の反転を期待している。
投資提案:針、特効薬の強化が持続的に推進されるにつれて、中国の疫病は全体的にコントロールできると予想され、疫病の好転に伴って中国線の需要は持続的に回復するだろう。疫病が安定した後、国際航路は試験方式を通じて徐々に模索し、開放する見込みだ。会社は高品質の中国航路を備え、国際線の割合が大きく、収益品質が良好で、疫病後の回復は弾力性をもたらし、20222024年の純利益はそれぞれ-83.1億元、68.9億元、126.2億元で、PEは-17 x20 x11 xに対応し、「購入-A」の格付けを維持すると予想している。
リスク提示:航空需要の回復は予想を下回り、原油価格は大幅に上昇し、人民元は大幅に下落した。
