\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 372 Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) )
要点
事件: Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) は2021年の年度報告を発表し、2021年に営業総収入63.88億元、同25.13%増、帰母純利益12.23億元、同2.58%増を実現した。このうち21 Q 4は営業総収入23.61億元を実現し、同25.32%増加し、帰母純利益4.50億元を実現し、同1.74%減少した。
コメント:
小売ルートの成長が強く、防水浄水新品類が急速に増加した:2021年、会社のPPR管材管件業務収入は30.87億元で、同27.64%増加した。PE管材管件業務収入は17.17億元で、同5.77%増加した。PVC管材管件の業務収入は10.18億元で、同38.37%増加した。その他の製品の収入は4億1000万元で、同80.80%増加した。その他の業務収入は1.56億元で、同55.18%増加した。2021年、PPR管材管件業務収入が高成長を維持するのは主に会社の小売ルート業務が強い成長を維持することから利益を得て、PPR管材管件業務収入の90%近くは小売ルートから来て、残りの部分は主に建築工事業務から来ている。報告期間中、PE管材管件業務収入の伸び率の減速は主に市政工事業務の伸びの減速によるものである。基礎建設分野の支持政策が徐々に脱退し、所有者の資金が緊迫しているなどの要因で多くのプロジェクトの着工が遅れ、この影響で会社の市政工事業務の成長が減速した。また、不動産業界のコントロールは会社の小売業務と建築工事業務に一定の影響を及ぼしている。
2021年、他の製品は高速成長を実現し、主に会社の防水浄水分野の製品販売の急速な成長から利益を得て、会社に新しい収入成長点をもたらした。
2021年、会社の総合粗金利は39.79%で、同約3.7 pcts下がった。PPR管材管件業務の粗金利は55.15%で、同約1.2 pcts下がった。PE管材管件業務の粗金利は31.33%で、同約4.5 pcts下がった。PVC管材管件業務の粗金利は11.88%で、同約11.2 pcts下がった。その他の製品の粗金利は40.67%で、同約1.7 pcts下がった。その他の業務の粗金利は8.64%で、同約2.9 pcts下がった。PPR管材管件業務の粗利率が基本的に安定しているのは主に会社が小売ルートで確立した優れたブランド優勢と価格交渉能力から利益を得て、小売端製品が原材料価格が上昇する時に比較的にスムーズに値上げすることができて、粗利率を安定させる。PVC管材管件業務の粗利率の低下幅は大きく、原材料価格の上昇の影響を受ける一方で、この分野の競争が激しいため、下流への値上げは相対的に困難である。その他の製品の粗利率は小幅に下がって、主に製品の構造が変化したため、報告期間内に会社の防水浄水分野のタイルゴム、美縫剤などの低粗利率の補助材の収入の割合が向上して、そのためその他の製品全体の粗利率を下げました。
純金利の下落は粗金利の影響を受け、期間費用率は前年同期比で低下した:2021年、会社の純金利は19.23%で、同約4.2 pcts下落し、主に総合粗金利の低下の影響を受けた(同約3.7 pcts下落)。期間費用率は、21年の会社の期間費用率が16.81%で、同約1.3 pcts下がった。主に販売費用率が同約1.3 pcts下がったため、包装費が営業コストに調整されたことが主な影響要因である。21年、会社の投資収益は-0.26億元で、同約0.98億元下落し、会社の長期株式投資の公正価値の変動は投資収益をマイナスにした。経営性キャッシュフローの純額は前年同期比で増加し、経営効率は持続的に向上した:2021年の経営性キャッシュフローの純額は15.94億ドルで、同2.47億ドル増加し、主に収益改善のため、21年の会社の収益率は113.4%で、同1.3 pcts増加した。21年の会社の契約負債は5.41億元で、同約26%増加し、小売業務の成長が強いことから利益を得た。21年、会社の売掛金は3.53億元で、同約21%増加し、会社全体の収入の伸び率を下回っており、会社が入金リスクに対して厳格に管理・コントロールしていることを検証している。21年、会社の総資産の回転率は1.06で、同0.09増加した。在庫の回転日数は86.2日で、同約7.2日下がり、会社の経営効率は引き続き向上している。21年、会社の加重平均純資産収益率は27%で、同約3 pcts下落し、主に純金利の低下に引きずられた。
利益予測、評価と格付け: Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) パイプ業界小売端で強力なブランド力とチャネル管理能力を確立し、競争優位性が明らかである。21年、下流の不動産業界の景気が下落した段階で、会社の小売業務は依然として強い成長を維持し、経営品質は持続的に向上し、会社の優れた管理能力と細分化分野の競争優位性を再検証した。私たちは会社の小売端での品類拡張戦略をよく見て、会社が防水浄水分野でパイプ業務を複製する成功をよく見ています。会社の20222023年の帰母純利益予測は15.9億元、18.03億元を維持し、2024年の帰母純利益予測は20.82億元を新たに増加した。現価は2022年の動的収益率が20 xに対応し、「購入」格付けを維持している。
リスク提示:マクロ経済の下落は需要の下落を招き、小売端市の占有率の向上は予想に及ばず、工事端業務の開拓は予想に及ばず、原材料コストが上昇した。
