\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 76 Gf Securities Co.Ltd(000776) )
高い基数の下で業績は小幅に増加し、ROEは業界の前列に位置している。1）会社は2021年に営業収入342.50億元を実現し、前年同期+17.48%、帰母純利益108.54億元を実現し、前年同期+8.13%を実現した。2）会社は2021年に年化ROE 10を実現する.65%で、前年同期比0.05 pct増加し、業界平均より3 pct上昇した。21年末現在の権益乗数は3.84に達し、年初より0.23増加した。3)資本管理、仲介、自営、利息、投資銀行の純収入の割合(他の業務を除く)は34%、27%、20%、17%、1%で、自営割合は大幅に8 pct下落した。
傘下の公募では「双星が輝いている」とし、ブローカー、両融市の占有率は安定している。1)21年の会社の資本管理業務収入は99.46億元で、前年同期より+50.74%増加した。傘下の易方達と広発基金は21年にそれぞれ45.35億元と26.07億元の純利益を実現し、前年同期比64.89%と42.95%増加した。両社の公募利益貢献度(株比換算)は20年の16.11%から22.56%に上昇した。これに対し、広発資管は純利益2億元で、前年同期比-78%で、主に「汎海」事件の影響を受ける見通しだ。2)21年の会社の株価ベースの成約額市場の割合は3.93%から3.86%にわずかに下がり、市場の高活発度の恩恵を受け、仲介収入は前年同期比+21.8%から79.70億元に達した。このうち、代理販売金融製品の収入は同85.28%増の10.95億元に達した。3)21年の両融残高は940億元に達し、年初より+11.50%、市占有率は5.13%で、利息純収入を前年同期比+15.92%から49.31億元に牽引した。
自営業務は業績表現の主因を引きずるため、投資業務が底をつくことが期待されている。1)21年末現在、会社の金融投資資産は年初+17.96%から235925億元に達した。そのうち、株式と基金は年初より126%と140%増加し、211と504億元に達し、5%と11%から9%と21%に増加した。21年、同社の自営収入は57.60億元で、前年同期比-15.39%だった。全体的に見ると、自営業務は21年間の業績表現を牽引した主因となり、新管理職の就任に伴い、自営表現は改善を迎える見込みだ。2)会社の投資銀行の業務資格は正常な1年を回復したが、投資銀行の業務顧客とプロジェクト資源の備蓄と業績の釈放には長い周期があり、21年に投資銀行の収入4.33億元しか実現せず、前年同期比33.31%下落した。当社の投資業務のおおよそ率は四半期ごとに回復し、22年に著しい改善を迎える見込みだと考えています。
収益予測と投資提案
年報に基づいて仲介市の占有率などの指標を微調整し、22-23年のBVPS予測値を14.96/16.25から15.01/16.36元に調整し、24年の予測値を18.0元追加した。SOTP支店の評価を採用する:1)大資管用は会社のPEより評価することができ、高成長性は20%の評価値に28 xPEを与え、888億元に対応する。2)他の支部は0.9 xPBで推定し、1039億元に対応した。目標価格を25.28元に調整し、購入格付けを維持する。
リスクのヒント
政策が業界に与える影響は予想を超えた。市場の変動は業界の業績、推定値に二重の影響を及ぼす。
